ענף הדשנים – מצב שוק

בעולם משוגע, כאשר שוק ההון מגיב בצורה נוירוטית ועצבנית על כל סטייה של עשירית האחוז מההערכות המוקדמות לגבי מדד מנהלי הרכש בדרום מזרח וויסקונסין או פספוס של רבע סנט מתחזיות האנליסטים לגבי הרווח הרבעוני של חברה כלשהי, אחד מעקרונות ההשקעה החשובים ביותר הוא להיצמד להשקעה במניות ערך, שנהנות מביקושים חזקים ומכוח תמחור גם בזמן מיתון.
בניגוד להנפקות המתוקשרות של חברות כמו LINKEDIN או RENREN, שהעולם יסתדר יפה מאד (יש שיגידו שאפילו יותר טוב) אם הן ייעלמו, אחת הדוגמאות ההפוכות היא שוק הדשנים. הסחורות החקלאיות הן מוצר במחסור, שפשוט אי אפשר בלעדיו. סחורות אלו, נהנות מביקושים אמיתיים וממגמה ארוכת טווח של צמיחה על רקע נתונים מקרו-כלכליים במדינות המתפתחות וההרעה במזג האוויר בעולם. לדוגמא, המעבר של מיליארדים בדרום מזרח אסיה לתפריט בשרי הוא דרמטי, מכיוון שייצור קילו בשר עוף דורש 3 ק"ג של דגנים וקילו של בשר בקר דורש כ-6 עד 8 קילו דגנים.

חשוב לזכור מספר נקודות בעניין:

• מרבית המומחים בתחום, כמו גם הנהלת החברות בתחום, סבורים כי תחזיות מלאי הדגנים העתידיות, שאותן מפרסם משרד החקלאות האמריקני (USDA) אופטימיות מדי ולא לוקחות בחשבון שבסין היתה בצורת קשה, בארה"ב היו סופות טורנדו קשות ובאירופה היה חורף יבש יחסית. עדכון תחזית היבול כלפי מטה בחודשים הקרובים צפוי לתמוך במחירי הסחורות.

• גם בהנחה שהתחזיות של ה-USDA נכונות, עדיין הביקוש העולמי גדול מהיבול העולמי בגלל השינויים בהרגלי הצריכה בשווקים המתעוררים. לפיכך, כפי שניתן לראות בגרף,  יחס ה- STOCK TO USE (מלאי ביחס לצריכה שנתית) שעומד כרגע על 19% צפוי להמשיך לרדת. יחס זה, שנמצא כרגע בשפל של 35 שנה צפוי להמשיך ולרדת לכיוון של 13%, אם לא יהיה שיפור יוצא דופן במזג האוויר. ירידה של היחס צפויה להמשיך להעלות את מחירי הסחורות.

• הרווח הנוכחי של החקלאים עדיין גבוה מאד וגם ירידה של כ-20% עד 30% במחיר הסחורות עדיין תאפשר להם להמשיך ולקנות אשלג במחירים הנוכחיים.
 
על רקע זה, העניינים בשטח אכן מתיישרים עם נתוני המקרו - מחירי הספוט של האשלג עלו בחודשים האחרונים בשיעור חד מ-400 דולר לטון עד לרמה של 500 דולר. הסינים, שנוהגים לקבוע את הרף התחתון של

המחירים בענף, נאלצו לחתום על מחיר של 470 דולר לטון ואף ההודים (שמהווים כ-10% משוק האשלג בעולם ואחד משוקי היעד הגדולים של כי"ל) מגלים סימני שבירה במו"מ מול חברות האשלג הגדולות. בנוסף, חברות האשלג מתעקשות לחתום על חוזים לטווח של חצי שנה ולא לטווח של שנה כמו בעבר על רקע הציפייה להמשך העלאות המחירים.

על רקע נתונים אלו, אנו סבורים שמניות הדשנים (ובהן כי"ל) נסחרות כעת בתמחור אטרקטיבי, ועל כן אנו ממשיכים להחזיקן במשקל יתר בקרן "אפסילון (4D*) גלובלית" ו"באפסילון (4D*) מניות דיבידנד פרימיום".

נכתב ע"י רו"ח רון אלקון,
אפסילון ניהול קרנות נאמנות 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.