תחזית החלטות הריבית של הפד ל-2026

מומחי הבנק השוויצרי לומברד אודייר ביל פאפאדסיק, אסטרטג מקרו בכיר, וד"ר לוקה בינדלי, ראש אסטרטגיית ההשקעות, התייחסו בסקירתם להחלטת הפד - הבנק הפדרלי בארצות הברית הפחית את הריבית ב-25 נקודות בסיס, כפי שציפו השווקים ב-18 בדצמבר, אך הבהיר כי קצב ההפחתות יואט לקראת 2025. הריבית כיום פחות מגבילה ומתקרבת ל"ריבית הניטרלית", שאינה מאיצה או בולמת צמיחה, כך אמר יו"ר הבנק, ג'רום פאוול.

תחזיות הפד לאינפלציה ולצמיחה עודכנו כלפי מעלה, ואילו התחזיות לאבטלה שונו מעט כלפי מטה. ה"נקודות" בתחזיות הריבית העתידית של הפד הצביעו על פחות הפחתות מכפי שהוערך בספטמבר. כעת מצפים גורמי הפד לשתי הפחתות של 25 נקודות בסיס ב-2025, בהתאם לתחזית שלנו, לשתי הפחתות נוספות ב-2026 ולהפחתה אחת ב-2027. הריבית הניטרלית שצופה הפד עלתה שוב ל-3%, קרובה יותר להערכה שלנו שעומדת על 3.5%.

אנו שומרים על התחזית שלנו להפחתות הבאות – במרץ וביוני 2025 – ולאחר מכן על הפסקה ממושכת ברמה של 4%. בעוד שהפחתת ה-25 נקודות בסיס הייתה צפויה, והריבית הצפויה לסוף 2025 הייתה בקירוב לתחזיות השוק, תגובת השוק הייתה משמעותית. רמזים לסיכונים אינפלציוניים מתמשכים ולמסלול הפחתות ריבית מעט מתון מהמצופה הביאו לירידות בשווקים ולדאגה בקרב משקיעים.

לדעתנו, התיקון בשוק המניות הוחרף בשל פוזיציות כבדות מצד משקיעים לטווח הקצר והערכות שווי גבוהות במיוחד בשוק האמריקאי. דאגות המשקיעים התמקדו באופן זמני בסיכונים אינפלציוניים בעקבות החלטת הפד. אי ודאות הנוגעת להשפעת המכסים על האינפלציה עשויה עדיין לגרום לתנודתיות זמנית. עם זאת, בהתחשב בצמיחה שנשארת חזקה, אנו צופים כי זהו תיקון קצר מועד בלבד. אנו רואים פוטנציאל לעליות במניות במהלך השנה הקרובה, מונע מרווחים גבוהים יותר וממדיניות תומכת צמיחה מצד ממשל טראמפ הנכנס, כולל קיצוצי מס. אנו שומרים על המלצות יתר למניות גלובליות ואמריקאיות.

במגזר האג"ח, אנו נוקטים בגישה זהירה לגבי אג"ח ממשלתיות אמריקאיות ומעדיפים אג"ח ממשלתיות אירופיות (Bunds) ואג"ח בריטיות (Gilts) בתוך הקצאות האג"ח הריבוניות שלנו, שם אנו צופים הפחתות ריבית נוספות ודינמיקה צמיחה פחות חיובית ב-2025. משקיעים המודאגים מסיכונים פיסקליים או אינפלציוניים בארה"ב יכולים לשקול אג"ח קצרת מועד או אג"ח צמודות אינפלציה. אנו שומרים על גישה חיובית לדולר לאור ביצועי היתר של הכלכלה האמריקאית, מדיניות טראמפ, וההבדלים במדיניות בין הפד לבנקים מרכזיים אחרים. לבסוף, חרף התחזקות הדולר, אנו צופים כי מחירי הזהב ייתמכו ב-2025 בשל ביקוש מתמשך מצד משקיעים לגידור אי ודאות גיאופוליטית ואינפלציונית, וכן מצד בנקים מרכזיים המגוונים את יתרותיהם.