שנה חדשה בפתח עם חששות ישנים

‏

בארה"ב, שהיא הבית של הכלכלה ושוק המניות הגדולים בעולם - משקיעים יעקבו מקרוב על שינויי המדיניות מהממשל החדש. מצד אחד, הנשיא הנבחר התחייב לקצץ ברגולציות העסקיות ובמיסים, מה שיכול להגביר את הצמיחה הכלכלית ולהוסיף שמן לעלייה בבורסה. אבל מצד שני, התוכניות של הנשיא הנכנס להטיל מכסים חדשים משמעותיים עלולות לעורר קפיצה נוספת באינפלציה - מה שעלול לאלץ את הפדרל ריזרב לעצור את הורדות הריבית בהמשך הדרך. מיותר לציין שעלויות אשראי גבוהות יותר לטווח ארוך יכולות לפגוע בהוצאות משקי הבית והעסקים בארצות הברית, ובתהליך הזה לפגוע בצמיחה הכלכלית. בנוסף, אם שותפי סחר יגיבו עם פעולות נקמה ויתחילו להטיל מיסים משלהם, זה עלול להפריע למסחר בעולם.

אך בינתיים, ביום רביעי האחרון הפד הוריד את הריבית ברבע אחוז, ולמעשה הוריד את הריבית הפדרלית לטווח של 4.25% עד 4.5%. גורמים רשמיים מעריכים שיהיו רק שני קיצוצים של 0.25% בשנה הבאה, זו ירידה מהארבעה שהם העריכו רק לפני כמה חודשים. וזה מובן משום שעל רקע חזרתו של טראמפ לבית הלבן, הם מעריכים שקצב האינפלציה יהיה מהיר יותר בשנה הבאה.

כמו כן, התפרסמו נתונים שמצביעים על שמדד המחירים לצריכה אישית (PCE) עלה ב-0.1% בלבד בנובמבר, זו ירידה מהעליה של 0.2% שראינו באוקטובר, מה שמעיד על מגמת אינפלציה רגועה יותר. גם אינפלציית הליבה, (שלא כוללת מרכיבים תנודתיים יותר כמו מזון ואנרגיה), עלתה מעט ב-0.1% כלומר, העלאות צנועות אלו עשויות להפחית את הלחץ של הפדרל ריזרב לשמור על מדיניות נוקשה.
 

PCE ארצות הברית. גרף מאת TradingView

יש לציין  שכלכלנים טוענים שהנתונים על האינפלציה המתקררת הזו לא מתיישבת עם האסטרטגיה הזהירה של הפד, במיוחד משום שההוצאות הצרכניות עדיין נמוכות (חוץ מתחום המכוניות), מה שבנוסף לתוכניות של טראמפ, גם עלול לסלול את הדרך להפסקות בהורדת הריבית, אלא אם יגיע מידע חדש שיצביע על כיוון אחר.

אמנם מבחינת השווקים בארה"ב, זה מהווה משב רוח רענן למשקיעים. מדדי אינפלציה קרירים יותר מהצפוי אמורים להרגיע את שוקי האג"ח, מה שעשוי להוביל לעליה בתשואות והמניות, כך שבזמן שהשווקים מעכלים את הנתונים הרגועים יותר, יש סיכוי שנראה תקופה כלשהי של התייצבות ומומנטום צמיחה במגזרים מסוימים.

אותות אזהרה מבנק אוף אמריקה

יחד עם כל הנ"ל, אנ מקבלים אותות אזהרה מכיוון בנק אוף אמריקה. פורסמו נתונים אשר מצביעים על כך שמנהלי קרנות מחזיקים משקל יתר במניות ואם לדייק, מנהלי קרנות מקצועיים שמו מזומנים במניות ארה"ב במהירות שיא - והגיעו לרמות שהבנק אוף אמריקה מפרש כאזהרה לשווקים העולמיים.

מה זה אומר?

הסקר האחרון של מנהלי הקרנות של בנק אוף אמריקה מציג תמונה מאוד ברורה: המשיבים ענו שהחזקת המזומנים שלהם נמצאת בשפל של 3.9% בלבד. הקצאות המניות שלהם בארה"ב, בינתיים, נמצאות בשיא: 36% מעל לרמות המדד הרגילות, כלומר, ב"משקל יתר". ואם זה לא מספיק, גם האופטימיות שלהם גבוהה להפליא. רק 6% מהנשאלים היו מודאגים ממיתון עולמי ו-80% מעריכים שתהיינה הורדות ריבית נוספות בתוך שנה. 

במקביל, אינדיקטור ה"פאניקה/אופוריה" של סיטיגרופ מהדהד אווירה דומה לזו שהייתה בשנת 1999, עם רמת אופוריה שנראתה רק פעם אחת מאז בועת הדוט-קום. שתי השקפות עם מסר דיי ברור: יש כאן מסיבת שוק שוורי, לפחות כל עוד היא נמשכת...

מבחינת השווקים, נרא שיש ביטחון יתר וחשיפת יתר

כשהאופטימיות גבוהה כל כך, המניות נוטות לצנוח. מאז 2011, בכל פעם שמנהלי קרנות היו ב"תת משקל" כזה במזומן, זה קרה במקביל לשיא גדול ולאחר מכן ירידה של המניות. וכשאחזקות המזומנים צנחו מתחת לרמה של 4%  שזה מהווה אות "מכירה" מבחינת בנק אוף אמריקה - המניות בעולם ספגו הפסד ממוצע של 2.4% בחודש שלאחר מכן, וזה משהו שכדאי לקחת בחשבון.

לסיום, גם אם אתה מעריך שהמניות בארה"ב יעלו עוד קצת, קשה שלא לדאוג מעט מהתשואות לטווח ארוך יותר. וזה לא רק בגלל שהערכות השווי של המניות מאד גבוהות. אלא גם משום שכמעט 51% מהנכסים של מנהלי הקרנות מושקעים במניות וזה קרוב לשיא של כל הזמנים. 

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות הערך המוזכרות בכתבה. ככלל, חובה על הקורא לעשות מחקר מעמיק בהתייחס לכל רעיון השקעה שהוא.