מדוע 2025 יכולה להיות עוד שנה נוצצת לזהב

לא כולם מוקסמים מהזהב. המשקיע האגדי וורן באפט, למשל, נמנע ממנו לגמרי כי הוא לא מייצר הכנסה או תשואות, כמו מניות או אג"ח. זו נקודה מעניינת, אבל למרות הספקנות שלו מתכת הזהב תפקדה מעבר לכל הציפיות, עלתה לשיאים בשנתיים האחרונות, ואנליסטים חושבים ש-2025 צפויה להיות עוד שנה זוהרת. אז בואו נצלול קצת פנימה כדי להבין את הסיבות לכך.
 

גרף GLD. מאת TradingView

סיבה 1: הדולר האמריקאי צפוי להיחלש.

לזהב ולדולר האמריקאי יש מערכת יחסים ארוכת שנים המזכירה נדנדה. מאחר שהזהב מתומחר בדולרים, הערך שלו נוטה לזוז בכיוון ההפוך של המטבע. כשהדולר מתחזק, הזהב מתייקר עבור קונים בינלאומיים, וזה משהו שמקשה על הביקוש. וכשהדולר נחלש, הזהב אטרקטיבי יותר עבור קונים בינלאומיים, מה שדוחף את הביקוש שלו (ולכן את המחיר שלו) גבוה יותר.

בשנים האחרונות, הדולר האמריקני צבר כוח, מה שתמך בו זה משבר האינפלציה ורצף אגרסיבי של העלאות ריבית. אבל הורדות הריבית התחילו, כך שיש מעריכים שהדולר האמריקאי עכשיו נראה מוערך יתר על המידה.  אמנם הדולר באמת יכול להישאר חזק לזמן מה - במיוחד אם כלכלת ארה"ב תישאר עמידה אך לא בטוח שהוא יתחזק בהרבה.

סיבה 2: תשואות ריאליות לא פוגעות יותר בזהב

זה חשוב. תשואות ריאליות הן התשואות על אג"ח ממשלתיות לאחר התאמה לאינפלציה. כשהאינפלציה עולה מהר יותר מהריביות, התשואות הריאלית יורדות. כאשר האינפלציה מואטת או כשהריבית עולה משמעותית, התשואות הריאליות עולות.

זהב נוטה לפרוח כשהתשואות הריאליות נמוכות. כאשר התשואות האמיתיות עולות, אז זהב בדרך כלל מתקשה. אבל בשנים האחרונות, קרה משהו חריג. בתחילת 2022, הפדרל ריזרב החל במחזור העלאת ריבית אגרסיבי כדי להילחם באינפלציה הגבוהה. התשואות הריאליות זינקו לרמות הגבוהות ביותר מאז המשבר הפיננסי של 2008. מבחינה היסטורית, מצב כזה היה צריך לגרום לזהב לצנוח משמעותית במקום זאת, אך הזהב החזיק עצמו יציב, סיים את 2022 ברובו שטוח ואז עלה ב-13% ב-2023, מה שסגר את השנה בשיא.

אז מה השתנה? אנליסטים מעריכים מאמין שבעוד הזהב עדיין מגיב לתשואות ריאליות, הקשר התפתח. המתכת נעה כעת בצורה אסימטרית - כלומר היא יורדת פחות מהצפוי כשהתשואות עולות ומטפסת בצורה אגרסיבית יותר כשהתשואות יורדות.

אחת הסיבות לשינוי הזה היא ביקוש חזק מצד בנקים מרכזיים ומשקיעים, שעזר לזהב להחזיק מעמד גם כשהסביבה מורכבת. בקיצור, הכללים הישנים לא תקפים או פועלים בצורה מוכרת כמו פעם. גם אם שיעורי הריבית יישארו גבוהים יותר זמן, הזהב יכול להחזיק מעמד, לכן הוא נחשב לבעל ערך.

סיבה 3: הביקוש הגובר לזהב.

אחד הגורמים החזקים ביותר שתומכים במחיר הזהב הוא הביקוש המתמשך מצד בנקים מרכזיים ומשקיעים.

הבנקים המרכזיים היו במסע רכישת זהב היסטורי, הם צברו כמויות שיא של הזהב במהלך השנתיים האחרונות. חלק רואים בו הגנה מפני אינפלציה ואי ודאות כלכלית, המבטיחה שמאגרי המימון האסטרטגיים שלהם ישמרו על הערך שלהם גם כשהשווקים לא יציבים. סקר מועצת הזהב העולמית מצא כי למעלה מ-80% מהבנקים המרכזיים מתכננים להמשיך ולהגדיל את אחזקות הזהב שלהם - אז כנראה שלא כדאי להמתין לירידה בביקוש בזמן הקרוב.

לא רק גופים ממשלתיים מזינים את הביקוש לזהב אלא גם המשקיעים פונים לזהב. זו מגמה שזינקה במהלך המגיפה על רקע החששות מהאינפלציה ואי הוודאות העולמית שהיו בשיא חדש. אמנם הביקוש נרגע מאז, אבל ההיסטוריה מעידה שכל התעוררות בחוסר היציבות הכלכלית או השוק יכולה להחזיר את המשקיעים במהירות לזהב.

בשורה התחתונה, כשהבנקים המרכזיים אוספים אגרסיבית את הזהב והמשקיעים קונים אותו כהגנה מפני אינפלציה ואי ודאות, רוב הסיכויים שההשקעה בזהב צפויה לשמור על הברק שלה לזמן מה. ובהתחשב בכך שההיצע שלו מוגבל, אפשר להניח שנכס המקלט הבטוח האולטימטיבי השנה הוא כנראה יהיה הזהב.

לסיכום, יש אנליסטים שרואים בדולר האמריקאי מוערך יתר על המידה. אם הוא ייחלש, זה יהפוך את הזהב לאטרקטיבי יותר, ועלול להעלות את מחיריו ב-2025. שנית, הזהב כבר לא יורד בחדות כשהתשואות הריאליות עולות, הוא עולה יותר כשהן יורדות. כשהריבית צפויה לרדת, העוצמה של הזהב יכולה להימשך. שלישית, בנקים מרכזיים קונים כמויות שיא של זהב, והמשקיעים ממשיכים לראות בכך הגנה מפני אינפלציה ואי ודאות. בנוסף, ההיצע המצומצם שלו רק מוסיף למשיכה שלו.

כדי להוסיף קצת חשיפה לתיק ההשקעות, אפשר לשקול השקעה בתעודות סל שמחזיקות זהב פיזי, כמו VanEck Merk (OUNZ).

תעודת סל VanEck Merk. גרף מאת TradingView

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של סוגי ניירות הערך המופיעות בכתבה. ככלל, חובה על הקורא לעשות מחקר מעמיק בהתייחס לכל רעיון השקעה שהוא.