הפחתת סיכון על רקע התגברות אי-הוודאות

החרפה מהירה במתיחות הסחר הובילה לירידות שבועיות חדות במדדי סיכון. זאת, בדומה לזעזועים שראינו במהלך מגפת הקורונה. מדד S&P500 ואג"ח בתשואה גבוהה בארה"ב רשמו את השבוע הגרוע ביותר מאז 2020, למרות נתוני תעסוקה חזקים המצביעים על כלכלה אמריקאית יציבה. 

אנחנו ממשיכים לסבור כי מניות בארה"ב ישובו בסופו של דבר להוביל את השווקים הגלובליים, הודות למגה-כוחות כגון פיתוח ואימוץ של בינה מלאכותית. עם זאת, בשלב הנוכחי אנחנו מקצרים את האופק הטקטי לשלושה חודשים ומפחיתים סיכון. אופק טקטי קצר יותר משמעו מתן משקל רב יותר להערכה הראשונית שלנו, שלפיה נכסי סיכון עלולים להמשיך להיות תחת לחץ בטווח הקצר עד שתתפוגג אי-הוודאות. מכאן, צמצום החשיפה למניות (לרבות אמריקאיות וסיניות), והגדלת ההקצאה לאג"ח ממשלת ארה"ב קצרות טווח. 

אם תתבהר התמונה במהרה, נשוב להעלות את רמת הסיכון בתיק. חוסר הוודאות עלול להכביד על הצמיחה הכלכלית ולתרום לאינפלציה, מה שמרחיק את הפדרל ריזרב מהפחתת ריבית בטווח הקרוב. מדינות רבות מתכוננות להגיב למכסים שמטילה ארה"ב. סין כבר החלה בכך עם מכסים בגובה 34% וצעדים נוספים. עם זאת, מכלול התגובות הבינלאומיות והמו״מ הדו-צדדיים מול ארה"ב צפויים להימשך זמן, דבר המקשה להעריך מתי וכיצד נראה התייצבות. פגיעה נרחבת בעושר עלולה לפגוע באמון הצרכנים ובהוצאה הצרכנית.

למרות הגישה הזהירה, אנו רואים בגל הירידות החדות גם כר פורה לאיתור הזדמנויות. שינויים במדיניות בארה"ב מדרבנים גידול בהוצאות פיסקליות ברחבי העולם. באירופה, חבילת השקעות של טריליון יורו שמובילה גרמניה בתחומי הביטחון והתשתיות יוצרת הזדמנויות בענף הביטחוני. להערכתנו, תחזית הצמיחה והרווחים עדיין אינה תומכת בעליונות מתמשכת של מניות אירופאיות, אך עשויה להיווצר הזדמנות מקרו-כלכלית רחבה יותר אם האיחוד האירופי ימצא דרך להנפיק אג"ח משותפות למימון השקעות ברחבי גוש היורו, כפי שעשה במהלך מגפת הקורונה.

בשורה התחתונה: מתיחות הסחר הובילה לירידה חדה בנכסי סיכון. אנו מעריכים שהתנודתיות תימשך בעתיד הקרוב, ולכן אנו מקצרים את האופק הטקטי לשלושה חודשים, מפחיתים את רמת הסיכון בתיק, עוברים לעמדה ניטרלית כלפי מניות ארה"ב, ומעדיפים אג"ח ממשלתיות קצרות טווח.