מאז תחילת כהונת טראמפ השנייה: מדד ה-S&P 500 ירד ב-7.9%-

סקירת כלכלני דויטשה בנק לשבוע של ה-28.4

ה-30 באפריל מסמן את סיומם של 100 הימים הראשונים של ממשל טראמפ. השוק יבחן את התקדמותו של הנשיא טראמפ בהגשמת הבטחות הבחירות המרכזיות שלו בציון דרך בולט זה.

סקירה של ביצועי השווקים עד כה מראה כי נפט ברנט, מדד S&P 500 ומדד הדולר האמריקאי היו בין הנכסים/מדדים בעלי הביצועים הגרועים ביותר בתקופה זו, עם ירידות של 17.2%-, 7.9%-, ו-9.1%- בהתאמה מאז תחילת כהונתו של טראמפ 2.0.

לעומת זאת, הזהב, מדד האנג סנג והדאקס היו בעלי הביצועים הטובים ביותר, עם תשואה כוללת של 20.5%, 12.2% ו-6.4% בהתאמה. הערותיו האחרונות של טראמפ מצביעות על כך שהסלמה במלחמת הסחר בין סין לארה"ב עשויה להיבלם, מה שהוביל לראלי הקלה בשווקים. עם זאת, אי-הוודאות נמשכת, כאשר המשקיעים ממתינים להבהרות בנוגע למכסים ולמו"מ הבילטרלי – דבר שמוביל לעיכוב בהחלטות השקעה ולהאטה בהוצאות הצרכנים.

בתסריט הבסיס שלנו, אנו חוזים כי צמיחת התמ"ג של ארה"ב תאט ל-1.2% בשנת 2025 ול-1.1% בשנת 2026, בהשוואה ל-2.8% בשנת 2024. בהתחשב בתחזית הכלכלית החלשה יותר, אנו מצפים כעת לשלוש הורדות ריבית מצד הפדרל ריזרב (לעומת שתיים בתחזית קודמת), אם כי הראשונה לא צפויה לפני הרבעון הרביעי של השנה.

בנוסף, אנו מורידים את תחזית מדד ה-S&P 500 ל-5,800 עד מרץ 2026 (לעומת 6,300 בתחזית קודמת), מה שעדיין משקף פוטנציאל עלייה של כ-5% מהמצב הנוכחי, אך עם דעיכת האמונה ב"ייחודיות האמריקאית" והסטת הון לשווקים אחרים.

אירופה צפויה להיות מהנהנות היחסיות, לאור גידול צפוי בהוצאה הפיסקלית שם.

אנו צופים התחזקות של האירו והיין היפני בזכות ביצועים מקרו-כלכליים חזקים יותר (יעדי מרץ 2026: EUR/USD 1.18, USD/JPY 135). בנוסף, אנו מעלים את יעד מחירי הזהב ל-3,600 דולר לאונקיה, עלייה של 10% מהמחיר הנוכחי.

למידע נוסף מומלץ לעיין בדוח PERSPECTIVES – תחזית כלכלית ואסטרטגית לאפריל 2025.

ארה"ב: הידרדרות מתמשכת בפעילות הכלכלית

המיקוד המרכזי בשווקים בטווח הקצר ימשיך להיות סביב משא ומתן הסחר. ככל שהמו"מ יתארך, יגדלו הסיכויים למיתון כלכלי מתמשך. השבוע יתפרסמו נתוני אמון ופעילות חשובים:

ביום שלישי, צפוי ירידה במדד אמון הצרכנים של Conference Board לרמה של 89 (לעומת 92.9 קודם לכן), על רקע חששות מהתגברות האינפלציה בעקבות המכסים.

ביום רביעי, תפורסם הערכה ראשונית לצמיחת התמ"ג ברבעון הראשון – ייתכן שיראה השפעת רכישות מוקדמות לפני העלאות המחירים.

באותו יום יתפרסמו נתוני מדד המחירים לצרכן (PCE) – מדד האינפלציה המועדף על הפד – עם ירידה צפויה ל-2.5% (לעומת 2.8%). ביום חמישי, צפוי שמדד מנהלי הרכש בתעשייה (ISM) יישאר מתחת לרמת 50 המצביעה על התכווצות.

ביום שישי יתפרסם דוח התעסוקה לחודש אפריל, עם תוספת צפויה של 150 אלף משרות בלבד (לעומת 209 אלף במרץ), כאשר שיעור האבטלה צפוי להישאר על 4.2%.

כל הנתונים הללו צפויים להצביע על הידרדרות בסביבה הכלכלית, על רקע אי-הוודאות במדיניות. כדי לשקף את ההאטה, הורדנו את תחזית הצמיחה של התמ"ג ל-1.2% ו-1.1% לשנים 2025 ו-2026 בהתאמה.

כמו כן, אנו מעלים את תחזיות האינפלציה ל-3.2% לשתי השנים הללו. בהתאם לכך, אנו מצפים כי הפד יתחיל להוריד ריביות ברבעון הרביעי השנה, ויבצע שלוש הפחתות עד לרמה של 3.50%-3.75% עד סוף מרץ 2026.

סיכום: צפויה להתפרסם השבוע סדרת נתונים כלכליים חשובה, כאשר מרביתם צפויים להצביע על הידרדרות בפעילות הכלכלית.

גוש האירו: האינפלציה חוזרת למוקד

השבוע, הנתון המרכזי לכלכלת גוש האירו יהיה פרסום מדד המחירים לצרכן (CPI) לחודש אפריל, שצפוי ביום שישי. לפני תחילת מהומות הסחר, האינפלציה ירדה מ-2.3% ל-2.2% בחישוב שנתי במרץ. ירידה הזו לא נבעה רק מירידת מחירי האנרגיה, אלא גם מירידה חדה באינפלציה של שירותים. כתוצאה מכך, האינפלציה הבסיסית ירדה ל-2.4% במרץ לעומת 2.6% בפברואר.

התחזקות האירו תרמה לירידת האינפלציה באפריל, אך האי-ודאות סביב תחזית האינפלציה בטווח הקצר נותרת גבוהה מאוד עקב הדיונים המתמשכים על המכסים.

מחר יתפרסם הנתון הסופי של מדד אמון הצרכנים בגוש האירו, לאחר ירידה במדד המהיר הראשוני שנבעה מהשפעת הכרזות המכסים ב"ליבריישן דיי".

ביום רביעי תפורסם ההערכה הראשונית לצמיחת התמ"ג של גוש האירו ברבעון הראשון.

גוש האירו סיים את השנה הקודמת בצורה חלשה, עם קיפאון בתמ"ג ברבעון הרביעי, לאחר מספר רבעונים של צמיחה מתונה. אי-הוודאות סביב המכסים האמריקאיים ייתכן ופגעה בהשקעות העסקים ברבעון הראשון, אך ייתכן שיצואנים נהנו מהקדמת משלוחים לפני כניסת המכסים לתוקף.

למרות שה-ECB (הבנק המרכזי האירופי) המשיך להקל במדיניותו המוניטרית והמדדים הכלכליים (PMI) השתפרו מעט בתחילת 2025, לא צפויה התאוששות מיידית בצמיחה.

סיכום: בפגישת אפריל, ה-ECB הוריד את הריבית עקב לחצי דפלציה וחששות מהאטה בצמיחה, אך החלטות עתידיות יהיו תלויות בנתונים – והשבוע האינפלציה תהיה במוקד.

יפן: ה-BoJ צפוי לשמור על הריבית ללא שינוי

בנק יפן (BoJ) יקיים את ישיבת המדיניות המוניטרית שלו ביום רביעי וחמישי. להערכתנו, הריבית תישאר ללא שינוי ברמה של 0.5%. חוסר הוודאות בשווקים עלה משמעותית בחודש האחרון בעקבות הכרזת המכסים ההדדיים מצד ארה"ב.

כיום, יצוא יפני לארה"ב נתון למכסי יבוא כלליים בגובה 10% ולמכסים של 25% על מוצרי רכב, פלדה ואלומיניום. למרות שהמו"מ המסחרי נמשך, צפוי שהשפעת המכסים תורגש באופן שלילי על כלכלת יפן כבר באפריל.

נרשמה עלייה בתנודתיות בשוקי המניות והיין היפני התחזק בשבועות האחרונים. מצד שני, האינפלציה המקומית נותרה בשליטה, והתחזקות היין עשויה לקרר עוד יותר את אינפלציית היבוא.

סיכום: הריבית של ה-BoJ (0.5%) היא כבר הגבוהה ביותר זה יותר מעשור למרות שבנק יפן תכנן ייתכן להעלות ריביות, חוסר הוודאות סביב המכסים מוביל להערכתנו להשארת הריבית ללא שינוי לעת עתה.

סין: מדדי ה-PMI צפויים להיפגע מהמכסים

סין צפויה לפרסם השבוע את נתוני מדד מנהלי הרכש (PMI) לחודש אפריל. אלו יהיו הנתונים הראשונים לאחר כניסת המכסים הגבוהים לתוקף בעקבות "ליבריישן דיי".

מדדי ה-PMI של סין נשארו חיוביים (מעל 50) מאז סוף השנה שעברה, ובמרץ הגיעו לשיא של 50.5. עם זאת, לאור העלאת המכסים האמריקאיים לרמה של 145%, צפוי שמדד ה-PMI של סין יירד מתחת ל-50 באפריל – מה שמעיד על התכווצות בפעילות הייצור.

ישנם סימנים לכך שמקבלי ההחלטות בסין ישיקו בקרוב תמריצים פיסקליים ומוניטריים נוספים, אך נכון לעכשיו לא הוכרזו צעדים קונקרטיים. בינתיים, מדדי השירותים עשויים להישאר חיוביים בזכות תמיכה ממשלתית בצריכה.

סיכום: הנתונים הכלכליים של סין לחודש אפריל צפויים להתחיל להראות חולשה בעקבות המכסים. עם זאת, שוק המניות הסיני עשוי להישאר יחסית יציב הודות להתערבות קרנות ממשלתיות ("נבחרת לאומית") ותוכניות רכישת מניות עצמיות.

הבהרה: "הנבחרת הלאומית" מתייחסת לקרנות ייצוב השוק של סין, שתומכות בשוק המניות בזמני ירידות חדות.