אבי גבאי, מנכ״ל פרטנר, צילום: ינאי יחיאל
לירן לובלין מנהל מחלקת מחקר IBI בית השקעות
14/05/2025
המספרים בצפי, אמנם אין צמיחה אבל התזרים היה חזק
פרטנר פרסמה את דוחותיה לרבעון הראשון של 2025. ההכנסות והרווח הנקי היו מעט נמוכים מהתחזיות, בעיקר בשל חולשה בהכנסות ממכירת ציוד סלולר. מגזר השירותים בנייד ובנייח הציגו מספרים דומים לרבעון הקודם כך שלא נרשמה צמיחה. בנוסף החברה חזרה על תחזית ה- CAPEX ל-2025 שצפוי להיות בטווח של 450-500 מיליון. בסך הכל פרטנר מציגה דו"ח יציב כשהבשורה החיובית ברבעון הייתה מכיוון תזרים המזומנים שהציג שיפור.
מגזר הסלולר – יציבות בתוצאות והמשך גידול במספר מנויי דור 5 שמניחים תשתית להמשך
פרטנר הוסיפה כ-1,000 מנויי פרה פייד ברבעון, כאשר ה-ARPU בנטרול דמי קישוריות נותר יציב ברמה של כ-42 ₪ – בדומה לרבעון הקודם – בזכות גידול בהכנסות מרומינג ומחבילות סלולר. ראוי לציין לחיוב כי לחברה יש כ- 638 אלף מנויי דור 5 משלמים עלייה של 59 אלף ברבעון והביטוי לכך ניתן במחירי החבילות שעולים ויתמכו בשיפור נוסף בעתיד.
בצד ההוצאות נרשמה עליה שנבעה בעיקר מעליה בתשלום לאגרות תדרים שהסתכם ל 25 מ' ₪ ברבעון.
המגזר הנייח – צמיחה איטית עם צפי לשיפור בנוסף בעקבות העסקה עם yes
בנייח, מצבת מנויי הסיבים גדלה בכ-11 אלף מנויים לרמה של כ-446 אלף. ההכנסה החודשית הממוצעת למנוי אינטרנט עלתה ל-92 ₪ – לעומת 91 ₪ ברבעון הקודם ו-89 ₪ ברבעון המקביל.
הכנסות ממכירת שירותים במגזר הקווי עמדו על 319 מיליון ₪ וה-EBITDA של המגזר עלה ל 114 מיליון ₪ לעומת 98 ברבעון המקביל. מגמת השיפור האיטי בתוצאות המגזר הקווי נמשכת ברקע לחיבורי הסיבים והיא צפויה להציג שיפור נוסף לאחר מימוש ההסכם בתחום הטלוויזיה עם yes שיביא לחסכון נוסף בעלויות תוכן ושירות.
הסכם ה-IRU: נציין כי סך התשלומים ברבעון הראשון של 2025 בגין הסכם ה-IRU עם בזק עמדו על 55 מיליון ₪. ב-2025 צפויה פרטנר לשלם בגין 5 הפעימות שנוצלו סכום של 61 מיליון ש"ח נוספים.
בסה"כ הדו"ח היה חיובי והתגובה השלילית במניה אינה מוצדקת בעינינו
התוצאות של פרטנר לרבעון הראשון היו בגזרת הצפי המוקדם והצביעו על מגמות יצבות ברבעון שהוא חלש עונתית. אנו סבורים כי התשתית שהונחה עם הגידול במניין לקוחות דור 5 תהווה בסיס לעליית מחיר כבר בהמשך השנה ויחס עם החסכון בעלויות הטלוויזיה יש למה לצפות במונחי שיפור ברווחיות ובתזרים המזומנים. אנו סבורים כי על אף שהחברה לא אימצה מדיניות מוגדרת, הדיבידנד של שנת 2024 אינו אירוע חד פעמי.
הירידה אחרי הדו"ח במחיר המניה אינה מוצדקת בעינינו ואנו עדיין סבורים כי החברה צפויה להציג תשואת תזרים נקי ל-2025 של 8%-7% ובמכפיל EBITDA של X4.6 המניה מתומחרת במחיר נוח.
לאור התוצאות אנו שומרים על מחיר היעד למניה על 31 ₪ הגוזר אפסייד של 28% על מחיר המניה האחרון ושומרים על המלצת תשואת יתר למניה.
