ברננקי מספק לשוק את מה שהוא רוצה, אמינות!!!

הריבית תישאר ברמה אפסית לפחות עד אמצע 2013

הודעת הריבית של הבנק המרכזי בארה"ב הצליחה במקום שבו כשל הנשיא אובמה. ההודעה לא הבטיחה שפנים חדשים מהכובע וגם לא נעשה בה שימוש בסיסמאות. הדבר היחיד שהובטח הוא כי הריבית תישאר ברמה אפסית לפחות עד אמצע 2013 לעומת הודעות קודמות בהם הובטח כי הריבית תישאר ברמה נמוכה לזמן ממושך (מח"מ של 4 חודשים לעומת מח"מ של 20 חודשים). מלבד הותרת הריבית ברמה אפסית שגם כך כבר היתה מתומחרת בשווקים, הבנק המרכזי לא הבטיח דבר. אומנם כהרגלו כתב כי הוא ממשיך לעקוב אחר השווקים וישקול צעדים נוספים במידה וידרשו אבל פה אין כל חדש, אלו בדיוק אותם דברים שנאמרו בהודעה הקודמת.

מודע לבעיות -  הבנק המרכזי כותב כי קצב ההתאוששות של הכלכלה עד כה נמוך בהרבה מכפי שצפתה הוועדה. הבנק מתייחס לנתונים המצביעים על הידרדרות בשוק העבודה, כאשר הוצאות הצרכנים וההשקעות לא מתאוששים. הפד מתייחס לצוואר הבקבוק שנוצר בעקבות עליית מחירי המזון והאנרגיה כמו גם לרעידת האדמה ביפן שגרמה לכשלים בשרשרת הייצור. ברננקי מזכיר שוב כי הוא מודע לסיכונים האינפלציונייים שעלו אך עדיין צופה כי האינפלציה תיתמתן בחודשים הקרובים.

ברננקי הצליח איפה שאובמה נכשל

הבנק המרכזי בארה"ב לקח אתמול סיכון כאשר אותת למשקיעים כי הוא יותיר את הריבית נמוכה לפחות עד אמצע 2013, אבל מלבד זאת כרגע הוא לא מתכוון לעשות מעבר לכך. בוועדה אומנם שוקלים את כול הכלים הרלנטיים שעומדים לרשותה לעידוד הצמיחה, במסגרת השמירה על יעד האינפלציה, אך יישומם יתבצע בהתאם לזרימת הנתונים הכלכליים.

הפד לא התחמק מההתמודדות עם הנתונים החלשים והסיכונים הקיימים לכלכלה. הוא הזכיר את המצב הרעוע של שוק העבודה, את הקפאון בצריכה הפרטית, את חולשת הנדל"ן ולצד כול אלו את הגורמים הזמניים, כמו מחירי האנרגיה והמזון והשלכות רעידת האדמה ביפן. בין הגורמים המאזנים, הזכיר ברננקי את ההשקעה בהון ובטכנולוגיה של החברות.

השוק "עיכל" את הבשורות לאיטו כאשר בירידות, אולם מהר מאוד התעשת ועבר למגמת העליות. נראה כי אף על פי ששום הכרזה דרמטית על 3QE לא הייתה בהודעה, ברננקי הצליח לשדר אמינות והקרין תחושה של שליטה במצב. הוא לא התעלם מהקשיים הכלכליים ולא ניסה לטייח את לבטיו בנוגע לתוואי המדיניות הנכון ביותר. בתקופה של פאניקה ואי-וודאות זה בדיוק מה שהיה נחוץ כדי להוריד את מפלס העצבנות של המשקיעים.  למרבה המזל, ברננקי הצליח איפה שאובמה נכשל. אובמה נשאר נאמן למורשת הפוליטית ובחר סיסמאות כלליות, מבלי לתת את הדעת לחומרת המצב ותפקידו המעשי בפתרון הבעיה. ססמאות והבטחות מעורפלות לא "קונות" את אמון השווקים.   

מה בהמשך והשפעות על השווקים

• ניתן לשער כי הנאום של ברננקי זו רק הצלחה זמנית בקרב ורחוק מלהיות הניצחון במלחמה על סנטימנט המשקיעים. הנחישות והאמינות אלו הם רק המתאבנים, והשוק עדיין רעב ומחכה בדריכות למנה העיקרית. מה יכול להרגיע אותו לאורך זמן? הנתונים הכלכליים שיצביעו על השיפור, בדומה לשנה שעברה, יכולים להציע פתרון קסם ולגרום להיפוך מגמה חד.

הריבית הנמוכה, עודפי הנזילות והוזלת מחירי הסחורות יכולים לתמוך בתרחיש זה. במקביל, תכנית אחראית ומפורטת מצד ממשלת אובמה שמראה על נחישות לטפל בבעיית החוב והגירעון בהחלט יתרמו למאבק. 

• לאור הירידות החדות בשבועיים האחרונים, השוק האמריקאי הפך לזול מבחינה היסטורית. 500 S&P נסחר במכפיל 12.3 לעומת ממוצע ארוך הטווח של 16.4 מאז 1954. תמחור זה יכול לשמש הזדמנות קנייה, בהנחה והתסריט "המיתון הכפול" מתבדה.

• לעת עתה, "חופי המבטחים" המוצהרים כמו הזהב, הפרנק השוויצרי והין ימשיכו כנראה למשוך את המשקיעים המבוהלים. לא ניתן גם לצפות לעליית תשואה משמעותית ב-Treasuries. שוק הסחורות ימשיך להראות סימני חולשה על רקע הורדת תחזיות הצמיחה בעולם – הספקולנטים הורידו בשבוע החולף את פוזיציות "לונג" לראשונה ב-4 השבועות האחרונים.

• בשווקים המתעוררים מודאגים מההתדרדרות בכלכלה העולמית ומרבית הבנקים המרכזיים נאלצים להשהות את העלאת הריבית לטובת עידוד הצמיחה המקומית (סין, דרום קוריאה אולי גם הודו), על חשבון הלוחמה באינפלציה. נזכיר, כי היסודות המאקרו כלכליים בשווקים אלו עדיין איתנים יותר ביחס לארה"ב או אירופה, אך כדי שאלו יפתחו בראלי, המערב חייב לספק שקט תעשייתי.

נכתב ע''י מחלקת מחקר ואסטרטגיה, אקסלנס נשואה