השוק חוזר למצב של "הימנעות מסיכון" בשל התוכניות הפיסקליות האמריקאיות

סקירת כלכלני דויטשה בנק לשבוע של ה–26.5

השוק חוזר למצב של "הימנעות מסיכון" בשל התוכניות הפיסקליות האמריקאיות. 

השווקים חזרו למצב של זהירות כשהחששות מתוכניות התקציב של ארה״ב מצטרפים לדאגות הנמשכות מהמדיניות המסחרית. בית הנבחרים האמריקאי אישר את הצעת החוק למסים והוצאות ברוב של קול אחד בלבד. החוק כולל הארכת קיצוצי המס מ-2017 של ממשל טראמפ ליחידים ולתאגידים, הגדלת תקציבי הביטחון וביטחון הגבולות, וצמצום הטבות במדיקר ותמריצים לאנרגיה ירוקה.

לפי ההערכות, החוק יוסיף כ-3.8 טריליון דולר לחוב הלאומי של ארה"ב, שעומד כיום על כ-36 טריליון דולר. כעת החוק עובר לאישור הסנאט, שבו לרפובליקנים יש רוב, אך קיימת התנגדות פנימית בקרב חלק מהם, בעיקר בנוגע להגבלת ניכוי מסים מקומיים ומדינתיים מהמס הפדרלי, ולחשש מהגדלת הגירעון.

מדד S&P 500 ירד ב־2.6% בשבוע שעבר, לאחר עלייה של 5% בשבוע שקדם לו בעקבות עסקאות סחר. החששות הפיסקליים הובילו גם למכירת אגרות חוב ממשלתיות – תשואת האג"ח ל-30 שנה עלתה מעל 5%, קרוב לשיא שנרשם ב-2007.

בסחורות: מחיר הזהב זינק ב־5.7% בשל היחלשות הדולר והחששות הפיסקליים, ואילו מחירי הנפט מסוג ברנט ירדו ב־1% בעקבות ציפיות להגדלת התפוקה של מדינות OPEC+ ביולי (ככל הנראה יוכרז ב־1 ביוני). עם זאת, עונת הנסיעות בארה"ב, שתחל בסוף השבוע של יום הזיכרון, צפויה גם היא להשפיע על מחירי הנפט.

בנוסף, עיני השוק נשואות לעסקאות סחר פוטנציאליות עם האיחוד האירופי – בעוד נשיא צרפת מקרון מבקר במדינות דרום־מזרח אסיה, על רקע איומים אמריקאיים להטיל מכס של 50% על ייבוא החל מה־9 ביולי.

ארה"ב: נתוני PCE יתפסו את מרכז הבמה השבוע

לאחר שבוע שבו פורסמו בעיקר נתונים משניים, השבוע צפויים להתפרסם נתונים חשובים – בעיקר על האינפלציה. ביום שישי יתפרסמו נתוני האינפלציה במדד הוצאות הצריכה האישיות (PCE) לחודש אפריל. התחזיות מצביעות על עלייה חודשית של 0.14% במדד הליבה, ושיעור שנתי יציב של 2.6%.

ביום שישי יתפרסמו גם נתוני אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן. נתוני הביניים לחודש זה הצביעו על קפיצה חריגה בציפיות לאינפלציה שנתית – עד 7.3%, הרבה מעבר לסקרים אחרים.

ביום שלישי יתפרסם מדד אמון הצרכנים של Conference Board, הצפוי לעלות מ־86 ל־89.4. ביום חמישי תפורסם ההערכה השנייה לתמ"ג של הרבעון הראשון – ללא שינוי צפוי מההערכה הראשונה של ירידה של 0.3% (רבעון לרבעון בקצב שנתי), כאשר הגורם המרכזי לירידה הוא פגיעה ביצוא נטו עקב הקדמת יבוא לפני הטלת מכסים.

ביום רביעי יתפרסמו פרוטוקולי ישיבת הפד האחרונה (6–7 במאי), שבה הושאר שיעור הריבית ללא שינוי בפעם השלישית ברצף (4.25%–4.50%). הפרוטוקולים צפויים לשפוך אור על שיקולי חברי הוועדה על רקע רמת אי ודאות גבוהה.

ציפיות השוק להפחתת ריבית בקרוב ממשיכות להיחלש – ההסתברות להורדה ביולי ירדה ל־30% בלבד, הרמה הנמוכה ביותר מאז ההפחתה האחרונה בדצמבר.

סיכום: נתוני ה-PCE לאפריל צפויים להישאר מתחת לרף של 3%, וההשפעה של העלאות המכסים על רמת המחירים עדיין מוגבלת בטווח הקצר.

גוש האירו: שיחות הסחר תחת מעקב

יחסי הסחר העתידיים בין ארה"ב לבין גוש האירו נמצאים עדיין בשלבים מוקדמים של משא ומתן. לפי דיווחים בתקשורת, האיחוד האירופי הגיש בשבוע שעבר הצעות סחר מעודכנות שנועדו לתת מענה לאינטרסים האמריקאיים. בתגובה להטלת מכסים הדדיים מצד הנשיא טראמפ, האיחוד האירופי הכין בעבר צעדים נגדיים בהיקף של 95 מיליארד אירו, שכוונו לסחורות אמריקאיות.

מוקדם יותר החודש, האיחוד הסכים לדחות הטלת מכסים נוספים שנועדו להגיב למכסי 25% שהטילה ארה"ב על ייצוא פלדה ואלומיניום מהאיחוד, זאת לתקופה של 90 יום – לאחר שטראמפ צמצם את שיעור המכס על מרבית הייצוא האירופי מ-20% ל-10% לאותה תקופה. כתוצאה מכך, צפוי ששיחות הסחר בין וושינגטון לבריסל ימשיכו לעמוד במוקד השבוע.

במישור המאקרו, תשומת הלב תופנה להערכות הראשוניות לאינפלציה בחודש מאי במדינות שונות באירופה, לקראת פרסום נתוני האינפלציה לגוש האירו כולו בתחילת החודש הבא. זאת לאחר נתונים מעורבים שפורסמו באפריל. ביום רביעי יפרסם הבנק המרכזי האירופי (ECB) את תחזיות האינפלציה מתוך סקר ציפיות הצרכנים (CES).

לבסוף, מחר יתפרסמו נתוני האמון של הצרכנים ושל הסקטור העסקי, אשר יסייעו להשלמת התמונה בנוגע למצב הרוח הכלכלי באירופה.

מסקנה: בעוד ששיחות הסחר בין ארה"ב לאיחוד האירופי מראות סימני התקדמות זהירה, נתוני האינפלציה הקרובים ומדדי האמון יהיו מפתח להבנת תחושת הביטחון הכלכלי לנוכח אי הוודאות המתמשכת.

יפן: האינפלציה בטוקיו במוקד

יפן צפויה לפרסם השבוע נתונים מאקרו כלכליים חשובים, כולל אינפלציית ה-CPI בטוקיו, מכירות קמעונאיות, ואמון הצרכנים. הנתון המרכזי צפוי להתפרסם ביום שישי – מדד המחירים לצרכן בטוקיו לחודש מאי – שנחשב לאינדיקטור מוביל לאינפלציה ברמה הארצית.

באפריל, האינפלציה בטוקיו עלתה ל-3.5% (שנתי), לעומת 2.9% במרץ – הרמה הגבוהה ביותר מזה שנתיים. מדד הליבה (ללא מזון ואנרגיה) עלה אף הוא ל-3.4%, לעומת 2.4% במרץ. העליות התפרשו על פני תחומים רבים, ובמיוחד נרשמו בענפי השירותים, כולל מחירי חינוך, בילוי ודיור.

נוכח ציפיות האינפלציה הגוברות, ההערכה היא כי גם במאי יישמר שיעור האינפלציה בטוקיו ברמה גבוהה – סביב 3.5% שנתי. נתונים נוספים שצפויים להתפרסם השבוע עשויים להצביע על האטה בצמיחת המכירות הקמעונאיות באפריל, ועל ירידה באמון הצרכנים – בשל השפעת האינפלציה הגבוהה.

מסקנה: תשואות האג"ח הממשלתיות לטווח ארוך ביפן עולות במהירות, כשמכרז אחרון של אג"ח ל-20 שנה זכה לביקושים חלשים. על רקע ציפיות האינפלציה הגבוהות, ייתכן שהבנק המרכזי של יפן (BoJ) יעלה ריבית בטווח הקצר – מה שצפוי לתמוך בעליית תשואות נוספת באג"ח.

הודו: נתוני התמ"ג במרכז

ביום שישי תפרסם הודו את נתוני הצמיחה לרבעון ינואר-מרץ, וצפויה האצה לצמיחה של 6.7% (שנתי) לעומת 6.2% ברבעון הקודם. הגורם המרכזי הוא עלייה בביקושים באזורים הכפריים, על רקע צמיחה חזקה בתחום החקלאות. הציפייה למונסון רגיל תומכת בתחזית לביקוש כפרי גבוה.

עם זאת, הצמיחה התעשייתית עדיין חלשה, אף שתחום השירותים מציג שיפור. גם פעילות הבנייה התגברה, בתמיכת עלייה בצריכת פלדה והשקעות מוגברות בתשתיות ממשלתיות.

הבנק המרכזי של הודו (RBI) צופה צמיחה של 6.5% בשנת הכספים 2025/26 (אפריל עד מרץ), בדומה לשנה הקודמת. שילוב של תמיכה תקציבית (קיצוצי מס בתקציב האחרון) ותמרוץ מוניטרי (תחילת מחזור של הפחתת ריבית) צפויים לתמוך בצמיחה במחצית השנייה של השנה, למרות אי הוודאות הגלובלית והפוטנציאל לשיבושי סחר.

נתוני הייצור התעשייתי לחודש אפריל, שיתפרסמו ביום רביעי, צפויים להראות ירידה לקצב של 2.0%, לעומת 3.0% במרץ.

מסקנה: הכלכלה המקומית של הודו ממשיכה להפגין חוסן, עם ציפייה להאצה בצמיחה במחצית השנייה של השנה. במקביל, השווקים יעקבו מקרוב אחר משא ומתן מסחרי עם ארה״ב.