שווייץ חזרה לאינפלציה שלילית

שווייץ חזרה לאינפלציה שלילית

בהתאם לציפיות, האינפלציה בשווייץ ירדה במאי ל0.1%-. באופן מפתיע, ההקלה האחרונה באינפלציה נבעה בעיקר מהיחלשות מחירי השירותים והאינפלציה הפנימית. בסביבה הנוכחית המאופיינת באי ודאות ובתנודתיות, אנו צופים כי הבנק המרכזי של שווייץ (SNB) יבחר בהפחתת ריבית של 25 נקודות בסיס (bps) בישיבתו הבאה ב־19 ביוני. עם זאת, קיימת הסתברות בלתי מבוטלת להפחתה חדה יותר של 50 נקודות בסיס, הסתברות שהתחזקה בעקבות נתון האינפלציה האחרון.

האינפלציה בשווייץ המשיכה להתמתן במאי, ורשמה את הקריאה השלילית הראשונה מאז מרץ 2021. הגורמים העיקריים שתרמו לירידה בשיעור השינוי השנתי במחירים במאי לעומת אפריל היו הירידה באינפלציה בענפי התחבורה, שכר הדירה, האנרגיה ושירותי אירוח מקומיים. כדי להבין טוב יותר את הדינמיקה הבסיסית של האינפלציה, כדאי לבחון את הפיצול בין אינפלציית מוצרים ושירותים, וכן בין אינפלציה מקומית לאינפלציה מיובאת. באופן כללי, במהלך השנה האחרונה, מחירי המוצרים ירדו בעוד שמחירי השירותים עלו. בשווייץ, לחץ הירידה על המחירים נבע בעיקר ממוצרים ושירותים מיובאים, בעוד שמחירים מקומיים עלו. דפוס זה בא לידי ביטוי גם בנתוני מאי. עם זאת, באופן מפתיע, קצב ההתמתנות באינפלציית השירותים והאינפלציה המקומית הואץ במהלך החודשיים האחרונים. לעומת זאת, האינפלציה במחירי המוצרים ובמוצרים ושירותים מחו"ל התייצבה במאי. לכן, אף על פי שהלחצים הדפלציוניים ממשיכים לנבוע בעיקר ממוצרים ושירותים מיובאים, ההיחלשות המתמשכת באינפלציית השירותים והאינפלציה המקומית מרמזת כי ההקלה האחרונה באינפלציה בשווייץ נובעת מביקוש מקומי חלש, ולא משער חליפין חזק של הפרנק השווייצרי.

מה המשמעות של כל זה לקראת ישיבת SNB ביוני? מאז הישיבה האחרונה של SNB במרץ, סיכוני הירידה לצמיחה ולאינפלציה התגברו. קונצנזוס המשקיפים הוא שה־SNB צפוי להפחית את הריבית פעם נוספת ב־19 ביוני. עם זאת, ישנה מחלוקת לגבי גובה ההפחתה: האם תעמוד על 25 נקודות בסיס או 50. בסביבה הנוכחית המאופיינת באי ודאות ובתנודתיות, אנו ממשיכים להעריך שה־SNB יבחר להפחית את הריבית ב־25 נקודות בסיס, מה שיביא את שיעור הריבית לרמה של 0.0%.

ה־SNB כבר ביצע הפחתה מניעתית של הריבית במרץ, מתוך צפי לסיכוני ירידה גדולים יותר באינפלציה. ההכרעה תתבסס על הערכתו של הבנק ליציבות המחירים בטווח הבינוני, בעוד שהמוקד יופנה פחות לקריאות האינפלציה הנמוכות בטווח הקצר. השאלה האם יהיו נחוצות הפחתות ריבית נוספות תתברר רק בחודשים הקרובים.

לכן, אנו צופים שה־SNB ישאיר את הדלת פתוחה להפחתות ריבית נוספות אל תוך טריטוריה השלילית בספטמבר. תרחיש הבסיס שלנו נותר הפחתה של 25 נקודות בסיס ביוני ולאחריה השארת הריבית על כנה. עם זאת, קיימת הסתברות בלתי מבוטלת להפחתה של 50 נקודות בסיס, הסתברות שהתחזקה בעקבות נתוני האינפלציה של מאי.

סופי אלטרמט, כלכלנית, יוליוס בר