טרנס קלינגמן
טרנס קלינגמן
07/09/2011
החברה דיווחה על הפסד כולל של 43 מיליון ₪ ברבעון השני. במגזר החיסכון לטווח ארוך תחום הפנסיה ממשיך להוות עוגן יציב ורווחי בתמהיל העסקים. תחום הגמל וביטוח החיים תלויים במידה ניכרת בתנודתיות בשוק ההון. הירידות בשוק ההון והעלייה באינפלציה גרמו להפסדים בשתי תחומים אלו. בשונה מחברות ביטוח אחרות (ובדומה לפוליסות ביטוחי חיים ישנות) חלק ניכר מכספי הגמל במנורה כולל מנגנון של אבטחת תשואה ולכן התוצאות בגמל צפויות להיות תנודתיות.
מגזר ביטוח הכללי מראה שיפור ביחס תביעות לעומת הרבעון הקודם ומנגד עלייה ביחס ההוצאות לפרמיה וירידה ברווחי השקעות, מה שהקטין את הרווח לפני מס בצורה ניכרת. מגזר ביטוח הבריאות עדיין קטן אבל רווחי עם שיעורי (רווח לפני מס/ פרמיות) רווח דו-ספרתיים. יתר הפעילות (שכוללת את מנורה פיננסים) מציגה הפסדים מתמשכים.
לאחר תום תקופת הדו"ח החברה דיווחה על ירידה של כ-53 מיליון ₪ נטו (אחרי השפעת מס) בהון העצמי (המהווה כ-2.3% מההון העצמי). זאת, בעקבות ירידות ערך של נכסים פיננסים המוחזקים כנגד הנוסטרו ועתודות הביטוח. ירידה זו פחות חדה מזו של הראל וכלל ביטוח. אולם, צריכים לזכור שהשווקים התחזקו בין מועד פרסום הדו"ח של מנורה לבין מועד פרסום הדו"חות של הראל וכלל.
אנו צופים הפסד כולל לשנת 2011. בעקבות התנודתיות בשוק ההון ונכון לעכשיו אנו צופים הפסד שנתי (במונחי רווח כולל) של 75 מיליון ₪.
עודף הון גם מעבר לדרישות של סוף 2011. גם אם לוקחים בחשבון את הפעימות האחרונות ביישום דרישות ההון החדשות שייכנסו לתוקף בחציון השני של 2011, חברת הביטוח עדיין מחזיקה בעודף הון של 188 מ' ₪. לכן, גם במקרה שהחברה תפסיד בחציון השני של 2011 , חברת האחזקות כנראה לא תצטרך להזרים הון לחברת הביטוח.
תמחור: אין ספק שהשוק מעניש את מנורה מבטחים אחזקות בגין כמה פרשיות לא נעימות שהתגלו בשנים האחרונות שמעלות שאלות רבות לגבי איכות מנגנוני הבקרה בחברה ואולי גם לגבי רמת הממשל התאגידי. אנחנו סבורים שפרשיות אלו ישפיעו לרעה בצורה עקיפה גם על עסקי החברה.
אולם, נכסי החברה העיקריים (בעיקר קרן הפנסיה) איכותיים ושומרים על רמות רווחיות ארוכות טווח נאותות. לכן גם כאשר מתחשבים בפגיעה במוניטין בחלק מקווי העסקים של החברה, אנחנו עדיין מגיעים למחיר יעד של 50 ₪ למניה. לדעתנו, המניה הנה הזולה ביותר מבין חברות הביטוח הגדולות.
נכתב ע''י טרנס קלינגמן,
מיטב בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
