השפעת ביטול הפחתת מס חברות

נראה שלמחאה החברתית צפויה להיות השפעה, כאשר מערכת המס הינה אחד המקומות המרכזיים בהם נוכל לצפות לשינוי. הכלל הבסיסי: אי ביטול ההפחתה במס חברות פירושו פגיעה בשווי החברות, הפגיעה המיידית הינה בשורת הרווח הנקי. פירוש הדבר הינו גידול בהוצאה השוטפת למס, והפגיעה גבוהה יותר בחברות רווחיות המשלמות מס, ובעיקר אלה המשלמות באופן שוטף את שיעור המס הסטטוטורי ולא נהנות מהטבות מס שונות. פגיעה נוספת הינה עבור חברות בעלות התחייבויות מסים נדחים, שיצטרכו להגדיל הפרשה, והמשמעות – פגיעה מיידית בהון העצמי.

חברות נדל"ן

בחברות נדל"ן מסים על הכנסה כוללים מסים שוטפים, וכן יתרות מסים נדחים הנמצאות כהתחייבות במאזן. אם מס החברות ישאר ברמתו הנוכחית, צפויה השפעה שלילית על המסים הנדחים והחברות יכירו בגידול בהוצאות מסים כתוצאה מביטול הפחתת שיעורי המס, מה שישפיע שלילית על הונן העצמי. יתר על כן, במרבית החברות נרשם גידול בהיקף הנכסים. בחלקן הדבר נבע משערוך חיובי שבוצע ב-2010, וכתוצאה יתרת המסים הנדחים עלתה.

השפעות אפשריות:

• קיטון בהון עצמי וכתוצאה גידול ביחסי המינוף, שעשוי להוביל לפגיעה בדירוג.
• קיטון ברווח הנקי, וכתוצאה קיטון בדיבידנדים.
• פגיעה בתזרים מזומנים מפעילות השוטפת הנגזר מהרווח הנקי שצפוי לקטון.    
• פגיעה בשווי החברה כתוצאה מגידול ביתרת התחייבות המסים הנדחים.

חברות ביטוח

חברות הביטוח וחברות לניהול קרנות פנסיה וקופות גמל, הינן מוסד פיננסי ולכן משלמות מס המורכב ממס חברות, מס רווח ומס שכר. המס הכולל על מוסדות פיננסים צפוי לעמוד על 29% ב-2016, לעומת 34.2% ב-2011. במסגרת הפחתת מס החברות, אין הערכות בנוגע לשינוי מיסוי רווח ושכר, עם זאת, במידה ויופחת המע"מ, קיים סיכוי להפחתת שיעור המס הנגבה מחברות הפיננסים.

השפעות אפשריות:

• פגיעה בהון העצמי בעקבות גידול במסים הנדחים.

• חברות הביטוח נדרשות לעמוד בהון רגולטורי מינימאלי, אולם אנו מעריכים כי השפעת ביטול המס אינה דרמטית. עם זאת, במקרה של ירידות חדות בהון בשל הפסדים בשוק ההון, גם לירידה של 1.5% בהון עלולה להיות השפעה.

• לגבי תשלום מסים שוטף - החברות תמשכנה לשלם את שיעור המס הנוכחי, שעומד ב-2011 על 34.2% (מורכב מ-24% מס חברות ו-15.5% מע"מ). המס האפקטיבי הממוצע שמשלמות החברות דומה למס הסטטוטורי.

•  אם תהיה הפחתה במע"מ חברות הביטוח ייהנו מקיטון במס וגידול קל ברווח.

בנקים

גם הבנקים נחשבים מוסד כספי ומשלמים את שיעורי המס של חברות הביטוח. גם בבנקים מסים על הכנסה כוללים מסים שוטפים ומסים נדחים, אבל סעיף המסים הנדחים מוצג בצד הנכסים, כלומר למעשה לבנקים עודף עתודה למסים נדחים ולא התחייבות בגינם. הסיבה העיקרית היא עודף עתודה לפיצויים ולפנסיה על היעודה שמגדילה את סעיף המסים הנדחים לקבל.
בהתאם, עם הפחתת מס החברות ב-2009 הבנקים רשמו הגדלה בהוצאה למס ולא קיטון כפי שעשו יתר החברות. זאת מהסיבה שיתרת המסים הנדחים לקבל קטנה בעקבות ירידה בשיעור המס. מדובר במספרים לא משמעותיים של פחות מ- 1% מההון.

השפעות אפשריות:

• פגיעה ברווחיות עתידית כתוצאה מביטול הפחתת שיעורי המס.

• מאחר ובבנקים קיימים נכסי מס נדחה, ביטול הפחתת המס פירושו הגדלת נכסי המס מול דוח הרווח והפסד, שתקזז חלק מגידול במס חברות השוטף.

• אם תהיה הפחתה בשיעור המע"מ הבנקים יהנו מקיטון בשיעור המס וגידול ברווח.

חברות תזרימיות- תקשורת וקמעונאות,

סקטור הגז

חברות בסקטורים אלה משלמות באופן שוטף את שיעור המס הסטטוטורי. מעבר לכך, יש להן גם מסים נדחים במאזן אולם היקפם זניח. מרבית ההשפעת הפחתת המס תבוא לידי ביטוי בהגדלת שיעור המס השוטף. חברות אלה לא רשמו גידול ברווח כתוצאה מהפחתת המס ב-2009 ולכן לא צפויות לספוג ירידה בשל ביטול ההפחתה בסעיף המסים הנדחים.

השפעות אפשריות:

• מודל היוון תזרימי המזומנים בו משתמשים להערכת שווי החברות, מניח שיעור מס לשנים הקרובות בהשפעת היוון. המודלים כיום מתמחרים ירידה במס ל-18%, אולם התרת המס על כנו צפויה להביא לירידה בשווי החברות. להערכתנו מדובר בפגיעה של 6%-8% בשווי חברות הענף.
• ירידה ברווח הנקי בעקבות אי הפחתת המס תביא לפגיעה ביכולת לחלק דיבידנד.
• מודל חברות הגז מניח מלכתחילה קבלת תזרימים בשנים בהן צפויה הפחתת המס, השפעת ביטול ההפחתה צפוי לפגוע בשווין בכ-8%.

חברות אחזקה

שיעור המס בחברות אחזקה מתייחס למס שמשלמת החברה סולו. אופי פעילות החברה אינו מקנה לה הטבות מס. מנגד, מרבית חברות האחזקה מחזיקות הפסדים צבורים, לכן כמעט ולא משלמות מס. מה שכן רלוונטי עבור החברות האלה הוא מס רווחי הון המשולם במימוש אחזקות. מאידך, שווי חברות האחזקה עלול להיפגע כתוצאה מפגיעה בשווי החברות המוחזקות, בשל המינוף.

השפעות אפשריות:

• חברות האחזקה ברמת הסולו כמעט ולא מושפעות משינוי במס החברות. שווין עלול להפגע כתוצאה מפגיעה בשווי החברות המוחזקות המינוף.

• מה שעלול להשפיע הוא העלאה אפשרית של מס רווחי הון, שיפגע בעת מימוש אחזקה.

• השפעה שלילית נוספת עלולה להיות במיסוי על דיבידנד המחולק בין חברות הקבוצה.

חברות תעשייתיות; טבע, כיל

שיעור המס האפקטיבי שמשלמות החברות האלו נמוך משמעותית משיעור המס הסטטוטורי, לפיכך לירידה במס החברות שהייתה מתוכננת ב-2012 השפעה נמוכה מאוד על החברות. החברות נהנות מהקלות במיסוי במסגרת החוק לעידוד השקעות הון. טבע וכיל גם נחשבות כמפעל תעשייתי וכפופות גם לחוק עידוד התעשייה, במסגרתו נהנות גם מהטבות מס. לגבי טבע - במספר אתרי פעילות מחוץ לישראל החברה נהנית מתשלום שיעורי מס נמוכים יותר.

יתר על כן, לחברה תמריצי מס הקשורים בפעילות השקעה ומו"פ במרבית ממתקניה בעולם. ב-2011 תוקן חוק עידוד השקעות הון, כאשר עד 2012 החברות רשאיות לא לעבור לתחולת החוק. במסגרת התיקון נקבעו שני מסלולי מס חדשים שקובעים שיעורי מס מופחתים, של כ-6% עד 15%. לגבי כיל - התיקון לחוק לא חל על מפעל תעשייתי שהוא מכרה, לכן לא תוכל ליהנות משיעורי המס הללו. עם זאת כיל תמשיך ליהנות מהטבות הנובעות מחוק עידוד התעשיה.

נכתב ע''י לנה איצקוב שוורץ,
לידר שוקי הון