באפט מחזיק שיא של מזומנים - מעדיף לשבת על הגדר

כמות המזומנים של ברקשייר קפץ לשיא של 382 מיליארד דולר שזה מעל 30% מהנכסים של החברה,  מה שמאותת שוורן באפט מתקשה למצוא הזדמנויות השקעה במחירים אטרקטיביים. 

באילו סכומים מדובר ומה המשמעות?

כמות המזומנים של ברקשייר קפץ לשיא. עד סוף ספטמבר, ברקשייר הת'אווי ישבה עם סכום רציני של 382 מיליארד דולר במזומנים (ושווי מזומנים) שזה יותר מכפול מהסכום שהיה לה בתחילת השנה שעברה. ומאגר המזומנים העצום הזה פשוט המשיך לשבור שיאים חדשים, רבעון אחר רבעון. המשקיעים פשוט התעלמו מזה כי חשבו שהעלייה בכמות המזומנים של החברה היא רק תוצאה טבעית של גודל החברה העולה והרווחים שלה.

אלא שהמזומנים של החברה מהווים עכשיו יותר מ-30% מסך הנכסים שלל החברה ועל פי הנתונים, זו הרמה הגבוהה ביותר מזה שלושה עשורים לפחות. העסקים של החברה ממשיכים לייצר להם מזומנים ובמקום להשקיע אותו או לבצע רכישה עצמית של מניות באפט בחר להחזיק בכסף הזה, למעשה, הוא עושה את ההפך: החברה מכרה מניות בשווי של כ-6 מיליארד דולר ברבעון האחרון, וברבעון החמישי ברציפות, היא לא רכשה בחזרה מניות משלה בכלל.

האם הוא כבר נהג כך בעבר? 

באפט ידוע כמי שאגר פוזיציות של מזומנים גדולות בעבר. על פי הנתונים, בשנת 2005 שזה רק כמה שנים לפני המשבר הפיננסי העולמי, כמות הכסף של ברקשייר הגיעה ל-25% מהנכסיפ שלה. ואמנם הייתה כלפיו ביקורת ורבים טענו שהוא צמצם את החשיפה שלו לשווקים מוקדם מידי ופספס שנתיים של רווחים משמעותיים. אבל מצד שני, המהלך הזה איפשר לו להימנע מהפסדים עמוקים יותר בתקופה שכולם חוו את אחד משווקי הדובים הגרועים ביותר בהיסטוריה. זה השאיר לו כמות מזומנים גבוהה שהוא השתמש בה כדי לגייס השקעות במחירי מציאה, בדיוק כמו שהוא אוהב. 

השאלה הנשאלת היא: מה הוא רואה עכשיו?

וורן באפט תמיד דחה את הרעיון שהוא או כל אחד אחר לצורך העניין יכול איכשהו לנבא מה יקרה בעתיד או לתזמן את השווקים, ובצדק. הוא בנה לעצמו שם של משקיע שרוכש עסקים גדולים, במחירים הוגנים עם החזקה שלהם לטווח ארוך מאד.

ובכל זאת, משקיעים רבים מתקשים להתעלם מכמות המזומנים הגדלה של ברקשייר. זה אולי לא אומר שבאפט מתכונן לירידה עמוקה בשוק המניות. אבל זה כן אומר לנו שהוא מתקשה למצוא הזדמנויות של מניות אטרקטיביות מספיק, במיוחד כשהוא יכול להשקיע את הכסף שלו באג"ח ממשלתיות אמריקאיות בטוחות במיוחד ולקבל תשואות של כמעט 4% במקום זאת. בנוסף, העובדה שהוא לא קונה את המניות של ברקשייר עצמה מעבירה גם היא מסר... באפט גם לא רואה במניות של ברקשייר מציאה. ובאפט הוא לא היחיד שחושב כך. יותר ויותר משקיעים גדולים ומנהלים מוול סטריט אומרים שהערכות השווי מתוחות פשוט מתוחות מידי:

גולדמן זאקס ומורגן סטנלי צופים כי שוקי המניות העולמיים יירדו ב-10% עד 20% במהלך השנה-שנתיים הקרובות, שלדעתם יהיה "איפוס בריא".

קפיטל גרופ לא חזתה קריסה, אך חברת ניהול ההשקעות אמרה כי שווי המניות כעת כה גבוה עד כי יש מעט מאוד מקום לצמוח.

אפילו הכלכלן אד ירדני, שידוע באופטימיות הכמעט קבועה שלו, אמר שמדד S&P 500 עשוי לרדת עד 5% עד סוף דצמבר, דבר המצביע על סנטימנט מקסימלי של המשקיעים והדגיש אינדיקטורים טכניים.

כדי להבין מה הכוונה, יעזור להסתכל על יחס הרווח למחיר המתואם מחזורית של שילר (CAPE), אחד המדדים השימושיים ביותר כשמנתחים מניות לאורך תקופות זמן ארוכות. ה־CAPE  מנקה את התנודתיות המחזורית בכך שהוא משווה את מחירי המניות לרווחים הממוצעים של עשר השנים האחרונות, כשהם מותאמים לאינפלציה. ונכון לעכשיו, יחס ה־CAPE  של מדד S&P 500 עומד על פי 40 , שזה הערך השני בגובהו ביותר מ־150 שנה, ולא רחוק מהשיא של פי 44 שנקבע בשיא בועת הדוט־קום.
 

יחס מחיר-רווח (CAPE) מותאם מחזורית של מדד שילר S&P 500 נמצא כעת ברמה השנייה בגובהה ב-150 שנות קיומו. מקור multpl.com

אין ספק שלא כולם חוזים אסון וקריסה. רובם רק מציינים שמאזן הסיכון והתגמול פשוט יצא מכלל שליטה והאמת היא שכשיש יותר מידי אופטימיות בשוק והוא זז בזכות מספר קטן של מניות טכנולוגיה ענקיות, השוק בסוף נוטה למצוא דרך להירגע. אז אולי כמות המזומנים הגדולה של באפט לא אומרת לנו שאסון מתקרב אבל הזהירות שלו משדרת מסר ברור: השוק יקר מדי, והוא מחכה להזדמנויות טובות יותר.

והאמת היא שקצת זהירות אף פעם לא מזיקה, במיוחד כאשר השווקים חמים. אז כנראה שלא יזיק לדאוג לתיק מגוון עם סוגי נכסים, מגזרים ואזורים, חהימנע ממינוף יתר וגם להחזיק כמה נכסים בטוחים כמו אג"ח ממשלתיות ארה"ב או זהב. גם לשים מזומנים בצד בהחלט לא יכול להזיק כדי שאם אכן השווקים יצאו לתיקון, אפשר יהיה לאתר הזדמנויות.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות הערך המוזכרים בכתבה וכמו כן, הכותב אינו מחזיק בניירות הערך המוזכרים בכתבה. התוכן אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות המותאם לנתונים ולצרכים האישיים.

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]