דוח נמוך מהצפי המוקדם עם השפעות שליליות מצד המרווחים וההוצאות להפסדי אשראי

בנק דיסקונט פרסם הבוקר את הדו"ח לרבעון השלישי של שנת 2025 והציג תשואה להון של 13.7%, התשואה הושפעה מהוצאות חד פעמיות בגובה 37 מ' ₪ נטו בגין שינוי מדידת אופציית הפאנטום של אל על ופסק דין המע"מ בכאל. בנטרול ההוצאה הזו, היה מציג הבנק תשואה להון של 13.8% נמוכנ מהתחזית שלנו שעמדה על 14.6%. 

נזכיר כי החל מהדוח לרבעון שני 2025 ולאור ההתקדמות במכירת כאל, כאל מוצגת בדוחות דיסקונט כ"פעילות מופסקת" ועל כן מספרי ההשוואה שינתנו כאן הם בהתאם לנתונים שעודכנו ע"י הבנק.

תמצית התוצאות

הכנסות הריבית נטו נותרו ללא שינוי ביחס לרבעון הקודם, כשאל מול תרומה חיובית של המדד בהיקף של 303 מ' ₪ וצמיחה נאה בתיק, נרשמה התכווצות של המרווח הפיננסי בעיקר כתוצאה מתחרות גוברת בצד האשראי, התכווצות של מרווח הפיקדונות ומתווה ההקלות של בנק ישראל. 

המרווח הפיננסי (בנטרול מדד) ירד ברבעון מ-2.42% ל-2.27% כאמור בנוסף להתכווצות מרווחי האשראי נרשמה גם ירידה במרווחי הפיקדונות אותה ניתן להסביר בריבוי פיקדונות של לקוחות מוסדיים אשר תרומתם למרווח היא נמוכה והם מייצרים תרומה לשורת הרווח. 

תיק האשראי צמח בקצב גבוה מההערכה המוקדמת שלנו ועלה בכ- 3.4% אל מול הרבעון הקודם כשעיקר הצמיחה הגיעה מעסקים גדולים וממגזר משקי הבית  שצמחו ב-5.6% ו-2.6% בהתאמה.

ההוצאות להפסדי אשראי היו גבוהות מהצפי ברבעון ועמדו על  0.27% - כ-35% מההפרשה היתה פרטנית. 

יחס ה NPL ירד ברבעון ל 0.68% אל מול 0.7% ברבעון הקודם ומשקף ירידה קלה בסיכון בתיק האשראי אך ראוי לציין את יחס הכיסוי המשמעותי שעמד על 1.3%.

הכנסות המימון שאינן מריבית הסתכמו ל-326 מיליון ₪ עליה מהרבעון הקודם. כאשר ברבעון השלישי הבנק רשם רווחים בתיק המניות. 

בצד ההוצאות נרשמה ירידה של 3.8% ביחס לרבעון הקודם בעיקר ירידה בסעיפי האחזקה והפחת אשר מיוחסת להחזר ארנונה נקודתי. הוצאות השכר ירדו מעט ברבעון – אנו סבורים כי הירידה מיוחסת להוצאה נמוכה יותר לבונוסים ותהליכי ההתייעלות של הבנק. 

בהתאמה, יחס היעילות ירד ברבעון  לשיעור של 44% לעומת 46.1% ברבעון הקודם.

יחס הלימות ההון עמד על 10.47%, כלומר 1.28% מעל הדרישות הרגולטוריות המשקפים עודפי הון של כ-4.2 מיליארד ₪ לפני חלוקת הדיבידנד.

הרווח הנקי הסתכם ב 1,133 מיליון ש"ח והושפע משיעור מס גבוה (39.5%). מסך הרווח יחלק הבנק 50% כדיבידנד. ֿ

מכירת כאל – ב-19 לספטמבר נחתם הסכם בין בנק דיסקונט לבין יוניון השקעות והראל בגין מכירת פעילות כאל. בתמורה לרכישת מניות כאל ישלמו הרוכשות סכום של עד 2.87 מיליארד ₪ הכולל רכיב מיידי של 2.69 מיליארד ₪ ורכיב תלוי ביצועים שיכול להגיע לעד 180 מיליון ₪ נוספים. עם השלמת העסקה צפוי הבנק לרשום רווח שנאמד בכ-450 מ' ₪ (אחרי מס) ורווח נוסף של עד-125 מ' ₪ בכפוף להתקיימות התנאים הנוספים. יחס ההון רובד 1 צפוי לעלות בכ-0.42%-0.57%. לאור אופציית הפאנטום שניתנה לאל-על הגדילה כאל את ברבעון השלישי את ההתחייבות בגין האופציה בסך של 68 מ' ₪ וזאת לסך של 98 מ' ₪.

בשורה התחתונה

בסה"כ בנק דיסקונט מציג דו"ח פושר לרבעון השלישי וזאת על אף תרומה גבוהה של המדד וצמיחה משמעותית בתיק האשראי. גם בניקוי הוצאות חד פעמיות התשואה להון ברבעון נמוכה מ-14% ומהקונצנזוס של האנליסטים. מכירת כאל צפויה לנקות הרבה רעש ולפנות לבנק הון שישמש לצמיחה נוספת וניצול הזדמנויות. 

במבט להמשך, תוצאות הרבעון הרביעי יושפעו ממדד שצפוי להיות שלילי כשמנגד שיעור המס צפוי לרדת בכ-4%-5% לאור הגעה צפויה של המערכת לתקרת המס ברבעון השלישי.  משכך, אנו מעריכים כי דיסקונט יציג תשואה להון לרבעון השלישי של 2025 של כ- 12.8%.

התשואה הנגזרת ביחס למכפיל ההון הנוכחי (X1.28) להמשך השנה עומדת על כ-10% ותשואת הדיבידנד החזויה לשנה עומדת על קצת מתחת ל- 6%. 

אנו שומרים על מחיר היעד על 37.5 ₪ למניה המשקף אפסייד של 9% למחיר הנוכחי ומורידים את המלצתנו לתשואת שוק למניית דיסקונט.
 

הודעת גילוי
מסמך זה הינו עבודת מחקר שהוכנה על-ידי מחלקת המחקר של שרותי בורסה והשקעות בישראל - אי.בי.אי בע"מ ("שירותי בורסה") והוא מובא כשרות מקצועי ללקוחות כשירים בלבד. אין לקבל על סמך מסמך זה בלבד החלטות השקעה כלשהן שכן, מובא חומר מסייע למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים הנזכרים בו. המסמך מבוסס על מידע שדווח לציבור, בין היתר, על-ידי החברה הנסקרת בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים.
במועד פרסום עבודה זו, שרותי בורסה ו/או מי מקבוצת אי.בי.אי בית השקעות בע"מ ("אי.בי.אי") ו/או בעלי השליטה בה עשויים להחזיק ולסחור עבור עצמם ו/או עבור לקוחות הקבוצה בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והם עשויים לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים האמורים. קבוצת איביאי הינה בעלת עניין בבנק דיסקונט לישראל בע"מ.
יובהר, כי אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום ייעוץ או הצעה או שידול או הזמנה לרכוש (או למכור) את ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותב המאמר ולחברת שרותי בורסה אין רישיון שיווק השקעות והם אינם מבוטחים בביטוח הנדרש מבעל רישיון בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. קבוצת אי.בי.אי, עובדיה וחברי הדירקטוריון בתאגידי הקבוצה לא יהיו אחראים לכל נזק, ישיר או עקיף, שיגרם, אם יגרם, לצד כלשהו, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום דבר פרסומת ותוכן המסמך הינו רכושה הבלעדי של שירותי בורסה. אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם בכל אופן מסמך זה או חלקים ממנו ללא רשות מפורשת, מראש ובכתב, של שירותי בורסה.