דרמה בפדרל ריזרב: מחלוקת חריגה בין חברי הוועדה - סיקור מסיבת העיתונאים

הבנק המרכזי בארה"ב הודיע על הורדת ריבית על רקע סימנים להאטה בשוק העבודה, אך ההחלטה לא עברה פה אחד: בעוד שחבר אחד דרש קיצוץ חד יותר, שניים אחרים התנגדו לכל שינוי. במקביל, הפד הודיע על חידוש רכישות אג"ח.

הוועדה המוניטרית של הפדרל ריזרב (FOMC) הודיעה הערב על הורדת הריבית בשיעור של רבע אחוז (0.25%), לרמה של 3.50% עד 3.75%. ההחלטה התקבלה לאור הערכת הוועדה כי הסיכונים לירידה בתעסוקה גברו בחודשים האחרונים, וזאת במטרה לתמוך ביעדי הבנק לתעסוקה מקסימלית ויציבות מחירים.

הכלכלה מתקררת, האינפלציה עדיין נוכחת בהודעת הריבית צוין כי הפעילות הכלכלית ממשיכה להתרחב בקצב מתון, אך ניכרים סימני האטה: קצב הוספת המשרות הואט מתחילת השנה, ושיעור האבטלה רשם עלייה קלה עד חודש ספטמבר. מנגד, הפד מדגיש כי האינפלציה עלתה מאז תחילת השנה ונותרה "גבוהה במידה מסוימת" (somewhat elevated), וכי חוסר הוודאות לגבי התחזית הכלכלית נותר גבוה.

פיצול נדיר בהצבעה ההחלטה הנוכחית חשפה מחלוקת משמעותית בתוך הבנק המרכזי, עם מתנגדים משני צדי המתרס:

• סטיבן א. מיראן (Stephen I. Miran) הצביע נגד ההחלטה מכיוון שהעדיף הורדה אגרסיבית יותר של חצי אחוז (0.5%) כבר בפגישה זו.

• לעומתו, אוסטן גולסבי (Austan D. Goolsbee) וג'פרי שמיד (Jeffrey R. Schmid) התנגדו להורדה והעדיפו להשאיר את הריבית ללא שינוי. יתר חברי הוועדה, ובראשם היו"ר ג'רום פאוול, תמכו בפשרת ה-0.25%.

שינוי במדיניות המאזן בצעד משמעותי נוסף, הוועדה קבעה כי יתרות הרזרבה ירדו לרמות "מספקות" (ample levels). אי לכך, הפד יחל ברכישת אג"ח ממשלתיות קצרות-טווח (Treasury securities) ככל שיידרש, כדי לשמור על היצע רזרבות מספק באופן שוטף.

במבט קדימה, הפד הבהיר כי הוא מוכן להתאים את המדיניות אם יצוצו סיכונים העלולים לפגוע בהשגת מטרותיו, וימשיך לנטר מגוון רחב של נתונים, כולל תנאי שוק העבודה ולחצי אינפלציה, בטרם יחליט על היקף ועיתוי ההתאמות הבאות בריבית.

מסיבת העיתונאים של פאוול

פאוול נשאל שבעבר הוא דיבר על הורדות ריבית כניהול סיכונים, האם יש לפד מספיק כלים אם יצטרך להוריד ריבית? פאוול אמר שעדיין צריך לראות את הנתונים שצריכים להתתפרסם, אבל יש להם מספיק כלים להגיב אם צריך. לדבריו, הורדת ריבית של 75 נ"ב עדיין שמה את הפד במקום טוב. פאוול גם תיאר את פעילות הפד בשנה האחרונה, הוריד ריבית, עצר, ועכשיו חידש את זה. לדעתו הוא ממוקם טוב כדי להגיב לתרחישים בכלכלה האמריקאית.

בהתייחס לשיפור בתחזית הצמיחה לשנה הבאה, אמר פאוול שהוצאות הצרכנים מחזיק מעמד, פעילות ה-AI ניכרת, הצפי לשנה הבאה היא לכן עלייה בצמיחה לשנה הבאה מ-1.7 ל-2.3. חלק מהירידה בפעילות נובע מההשבתה של הממשל, סדר גודל של 0.2%, ניתן לייחס להשבתה של הממשל.

פאוול התייחס לדינמיקה בשוק העבודה, ואין ממש ירידה באבטלה, חלק יתכן וקשור ל-AI, יתכן שיש שינויים מבניים שמגבירים פרודוקטיביות.

לגבי המחלוקת בפד, פאוול אמר שחברי הוועדה הסכימו שהאינפלציה צריכה לרדת, וששוק העבודה חלש. המחלוקת היא מה הסיכון הגדול יותר, ומה הדרך לשם. אי אפשר לאזן באופן מושלם במנדט. התמיכה יחסית רחבה.

לגבי שאלה מה הוועדה צריכה לראות כדי להוריד ריבית נוספת. פאוול אמר שצריך לראות נתונים נוספים, לראות שאין תנודתיות ועיוות בנתונים, בעקבות ההשבתה, וכיו"ב. יבחנו את ה-CPI, ואת נתוני הצרכנים. לשאלה נוספת לגבי ההתייחסות לסקרים, אמר פאוול שאי אפשר להתעלם ממה שאנשים אומרים.

לגבי המכסים, פאוול אמר שהוא מצפה שנראה שהמכסים ישפיעו בשנה הבאה. מוקדם לדעת, וצריך לראות שהנתונים לא מעוותים בגלל בין היתר בגלל המכסים. פאוול אמר שמוקדם לדעת אם ההשפעה היא תגרור התחממות של הכלכלה.

לגבי הצורך להוריד ריבית עכשיו, וביחס להודעה של אוקטובר, הוא אמר שבאוקטובר הוא אכן חשב שאפשר להמתין, אבל הנתונים הראו חולשה נוספת בשוק העבודה, ולכן הם החליטו לפעול עכשיו.

הוא התייחס לסקרים של עסקים ושל משקי הבית, מה שנקרא נתונים 'רכים', שהם יצאו נמוכים. אינפלציה קצת נרגעה, לכן כל זה הביא את הפד לכך שהאיזון הנכון הוא להוריד עכשיו את הריבית.

כמה אנשים דואגים לגבי לחץ בשוק הכסף, פאוול אמר שאין ממש לחץ, אבל בספטמבר ראינו חולשה קלה בשוק הזה, ולכן החלטנו לנקוט צעד.

פאוול אמר שלא יתייחס לפסיקה של בית המשפט, לגבי המכסים.

לגבי הודעת ריבית בינואר, אמר פאוול מן הסתם עדיין לא החלטנו, אבל נמתין לראות את הנתונים הכלכליים.

בינתיים פאוול אמר שעיקר הגורם לאינפלציה הוא המכסים, כי בלי המכסים האינפלציה היא כבר ב-2%, אבל עדיין צריך לראות שההשפעה של המכסים היא חד פעמית, ולא ממשיכה להשפיע.

ביחס לשוק הדיור, פאוול אמר שחלק ממשקי הבית נמצאים עם ריבית מאוד נמוכה מתקופת הקורונה, ואין גידול בהיצע. לדבריו שוק הדיור עשוי להיות בעיה עם מחסור, אבל אין לנו יכולת להתמודד עם מחסור צפוי בשוק הדיור.

לגבי סימני החולשה הקיימים, אמר פאוול שבעבר הפד חשב שההשפעה של ההרחבה המוניטארית תהיה זמנית, והוא התבדה, וכעת הוא רוצה לראות שההשפעה של המכסים תהיה זמנית, ותתפוגג, אבל אין לו ודאות שכך אכן יקרה. הסיכונים לאינפלציה עדיין קיימים.

פאוול נשאל שוב לגבי גידול בפרודקטיביות, ואמר שהעלייה בפרודוקטיביות החלה עוד לפני ה-AI, עדיין מוקדם לראות את ההשפעה המלאה של זה, כי יש גם השפעה מכיוון אחר של אבדן משרות. אז צריך עדיין לראות את ההשפעה המלאה של AI על שוק התעסוקה. בשאלת המשך, לגבי המשך הגידול בפרודוקטיביות, יכולה להוביל לריבית נייטראלית גבוהה יותר, אמר פאוול שזו בהחלט אפשרות רלבנטית.

לגבי שלהי כהונתו וה-Legacy שלו, אמר פאוול שאני רוצה להעביר את התפקיד עם כלכלה במצב טוב. זה מה שמניע אותי, וזה מה שחשוב לי, כולל שוק עבודה חזק. זה מה שטורד את מנוחתי. לגבי האם הוא מעוניין להישאר בפד אחרי הכהונה שלו, פאוול סירב להתייחס.