פלקון: עוברים מראלי לסלקטיביות - מפת ההזדמנויות הסקטוריאלית של שוק ההון הישראלי לשנת 2026

שנת 2025 שברה שיאים היסטוריים בבורסה בתל אביב והכניסה את השוק הישראלי לשלב שבו השאלות לגבי 2026 עומדות במרכז. בתחילת השנה השוק נכנס עם תמחור זהיר וציפיות נמוכות. בפועל, התמתנות הלחצים האינפלציוניים, יציבות מוניטרית והפנמת סביבת ריבית גבוהה אך נשלטת יצרו את התנאים לחזרת אמון המשקיעים ולעליות שערים. תשואות השיא שנרשמו השנה לא נבעו מאופוריה רגעית, אלא מתהליך מתמשך של עליות שערים במרבית המדדים, מחזור המסחר היומי במניות בבורסה בת"א עמד בנובמבר על כ- 4.5 מיליארד ₪ גידול של כ-60%, בהשוואה למחזור יומי ממוצע של כ- 2.8 מיליארד ₪ אשתקד.

בתוך כך, התחדדו הפערים בין סקטורים ובין חברות. ענפים שנהנו מרוח גבית ארוכת טווח או מסביבה מוניטרית תומכת בלטו בביצועים, בעוד שסקטורים מחזוריים וממונפים פעלו תחת לחצים. רווחי הבנקים, חברות הביטוח והתעשיות הביטחוניות שברו שיאים, מגמת עליות השערים חיזקה את התחושה שהבורסה בת״א חזרה לפעול בסביבה מפוכחת יותר כזו שמתגמלת יציבות ניהולית ויכולת ביצועית של החברות הציבוריות.

את שנת 2026 הבורסה בת״א מתחילה מנקודת פתיחה גבוהה מאוד, לאחר ראלי משמעותי בחלק מהסקטורים ועל רקע התרחבות המכפילים בשנה החולפת. הציפיה להורדות ריבית, לצד הפרסום על הסכם יצוא הגז למצריים והרחבת שיתופי הפעולה האזוריים במסגרת הסכמי אברהם, מייצרות רוח גבית ממוקדת לענפים עתירי הון וחוב. השנה הבאה מסתמנת כשנה שלא תטיב עם בחירה רוחבית של מדדים, אלא של בחירה סלקטיבית של סקטורים.

סקטור הבנקים נכנס לשנת 2026 מעמדת פתיחה חזקה, רמות הרווחיות הגבוהות של השנים האחרונות נשענות על מרווחי ריבית רחבים, ניהול סיכונים שמרני ואיכות תיקי האשראי. בשנה הבאה ניתן לצפות לצמיחה של עד 10% בהיקף הפעילות, זאת למרות הצפי לירידה הדרגתית בריבית, היא צפויה להישאר ברמה התומכת בפעילות הבנקאית ביחס לעשור האחרון. התאוששות בפעילות העסקית, לצד חזרה הדרגתית של משקיעים זרים, עשויות להמשיך ולתמוך בביקוש לשירותים בנקאים.

האם נראה גדילה בחובות לא מסופקים? הבנקים ממשיכים להציג שיעור נמוך של הפרשות להפסדי אשראי, לאחר התאמות שביצעו מרבית הבנקים בשנים האחרונות לאור עליית הריבית, כיום סביבת הריבית מתמתנת, לצד המשך צמיחה בפעילות האשראי הצרכני והעסקי. להערכתי, כי על אף סביבת ריבית מאתגרת ואי ודאות מאקרו כלכלית, מצב הלווים נותר יציב וגם אם תחול עלייה בהפרשות להפסדי אשראי, היא צפויה להיות הדרגתית ומוגבלת. במקביל, השוק כבר מתמחר שחיקה מסוימת במרווחים, והפוקוס עובר ליעילות תפעולית ולניהול צמיחה מאוזנת יותר. הבנקים ממשיכים להוות עוגן יציב בבורסה בת״א, אך פוטנציאל התשואה בשנת 2026 צפוי להיות מתון בהרבה ביחס לשנת 2025 בהן הבנקים שברו מדי יום שיאי רווחיות חדשים.

סקטור הביטוח גם הוא נכנס לשנה החדשה בעמדת חוזק בלתי רגילה, כאשר התקן החשבונאי החדש IFRS 17 ממשיך להיות גורם מרכזי בעיצוב תמונת הענף. יישום התקן שינה מהותית את אופן הצגת הרווחיות בחברות הביטוח, חיזק את השקיפות והציף את הערך הכלכלי הגלום בפעילות הביטוח ארוכת הטווח, מה שתמך בעליית שווי כל החברות בתחום. עם סיום שלב ההטמעה הראשוני בשנת 2025, תשומת הלב של השוק עוברת לבחינת איכות הרווחיות בפועל ובראש ובראשונה ליכולת אמיתית של החברות לייצר רווחיות חוזית מפעילות שוטפת ולא רק להישען על הערכות הפתיחה השמרניות ממילא.

לצד התקן, גם הסביבה המאקרו כלכלית פועלת לטובת הענף. ירידת ריבית צפויה לתרום לשורת הרווח אצל מרבית החברות כגון: מנורה, הראל והפניקס. מעבר להשפעתה החיובית על תיקי הנוסטרו ותיקי ההשקעות של המבוטחים בחברות הביטוח. התמתנות האינפלציה סביב רמות של 2% מקלה על ניהול ההתחייבויות הריאליות של החברות בסקטור. השנה חווינו מהלך חד של עליות במניות הביטוח, המשקיעים נדרשים כעת לבחינה יותר מעמיקה של פעילות הליבה, כאשר שנת 2026 צפויה להתאפיין בפערי תשואה ניכרים בהשוואה לשנת 2025.

בסקטור הנדל״ן, ובפרט בנדל״ן המניב, בולטת רגישות גבוהה לשינויים בסביבת הריבית, לאור אופיו של הענף כסקטור עתיר חוב. ירידה הדרגתית בריבית צפויה להקל על עלויות המימון, לשפר את הגמישות הפיננסית ולתמוך בשווי הנכסים, בעיקר בקרב חברות בעלות מאזנים חזקים וניהול חוב מוקפד. במקביל, התייצבות הפעילות הכלכלית והתחזקות הסקטור העסקי עשויות לתמוך בביקושים לשטחי מסחר ומשרדים, בדגש על אזורי ביקוש איכותיים.

גורם תומך נוסף עשוי להגיע מכיוון ההון הזר והתרחבות פעילות של חברות בינלאומיות בישראל, כדוגמת אנבידיה, עם הקמת קמפוס משרדים בהיקף של עד כ- 180 אלף מ״ר, ממחישות את הפוטנציאל בשוק המשרדים האיכותי. בתוך סביבה זו, חברות נדל״ן מניב מובילות כגון: עזריאלי, מליסרון, ביג מרכזי קניות ואלוני חץ, נהנות מפיזור נכסים רחב, שיעורי תפוסה גבוהים ויציבות תזרימית.

למרות שמניות הנדל״ן המניב נסחרות כיום ברמות תמחור שאינן נמוכות במבט היסטורי. ההסתכלות לשנת 2026 מצביעה על סביבה מאוזנת יותר. הדגש נותר על העדפת חברות בעלות שיעורי תפוסה גבוהים, ניהול חוב אחראי ונמוך ויכולת מוכחת לייצר תזרים יציב גם ברמות התמחור הנוכחיות.

סקטור הקבלנות והתשתיות ממשיך להציג תמונה מורכבת אך בעלת פוטנציאל, על רקע שילוב בין ביקושים ארוכי טווח לבין אתגרי ביצוע משמעותיים. רוב חברות התשתיות המרכזיות נכנסות לשנת 2026 עם צבר הזמנות גבוה, המעניק נראות טובה להיקפי הפעילות בשנים הקרובות. הביקוש לפיתוח עירוני ולפרויקטים של תשתיות רחבי היקף ובראשם פרויקטים בתחום התחבורה הלאומית דוגמת המטרו ממשיכים לתמוך בפעילות הענף.

במקביל, גם סקטור זה מאופיין ברגישות גבוהה לשינויים בסביבת הריבית, כך שירידה הדרגתית בריבית צפויה להקל על עלויות המימון ולשפר את רווחיות הפרויקטים. יחד עם זאת, הענף ממשיך להתמודד עם לחצים תפעוליים ובהם עלויות תשומות, מחסור בכוח אדם ולוחות זמנים צפופים המחייבים יכולת ביצוע גבוהה. בהקשר זה, חברות כמו שפיר הנדסה, אלקטרה, דניה סיבוס ושיכון ובינוי בולטות בזכות ניסיון מצטבר, פיזור פעילות ויכולת ניהול של פרויקטים מורכבים. גם לקראת 2026, היתרון צפוי להישאר בידי חברות בעלות גב פיננסי, משמעת תפעולית ויכולת ניהול סיכונים. בעוד שחברות חלשות יותר עלולות להמשיך ולהתקשות בשמירה על רווחיות.

סקטור הביטחון ממשיך ליהנות מרוח גבית גם לקראת שנת 2026, על רקע שינוי עמוק בתפיסת הביטחון העולמית. אירועי המלחמה המחישו למדינות רבות את היכולות המבצעיות והטכנולוגיות של מערכות הלחימה הישראליות. מירוץ החימוש המואץ ברחבי העולם חיזק את מעמדן של החברות הישראליות כספקיות רלוונטיות ואטרקטיביות. על אף הביקורת הבינלאומית, הלחצים המדיניים וההגבלות הזמניות על שיתופי הפעולה, לא נפגע מהותית הביקוש לייצוא.

הגידול בתקציבי הביטחון בעולם, לצד הקלות רגולטוריות והרחבת פעילות ממשלתית בתחום היצוא הביטחוני, מייצרים לחברות הענף צבר הזמנות לשנים קדימה. מגמה זו באה לידי ביטוי גם בדיווחי החברות. כדוגמת נקסט ויז’ן, שדיווחה לאחרונה על קבלת הזמנה בהיקף של כ- 76.8 מיליון דולר מלקוח קיים, לרכישת מערכות צילום עם אספקה מדורגת עד סוף 2026. דוגמאות מסוג זה ממחישות את עומק הביקושים ואת היכולת של החברות הביטחוניות לשלב יתרון טכנולוגי. במבט קדימה, סקטור הביטחון נותר פחות חשוף למחזוריות הכלכלית ויותר תלוי בצרכים אסטרטגיים. מה שממשיך לייחד את סקטור הבטחון בבורסה הישראלית.

סקטור האנרגיה, ובפרט תחומי הנפט והגז. ממשיכים לעורר עניין גם עם הכניסה לשנת 2026, על רקע שילוב בין יציבות תזרימית לבין מנועי צמיחה ארוכי טווח. שותפויות הגז נהנות מתזרים מזומנים יציב יחסית, הנשען על חוזי מכירה ארוכי טווח ועל הרחבת אפשרויות היצוא. העמקת שיתופי הפעולה האזוריים ברוח הסכמי אברהם הרחיבה את פוטנציאל היצוא לשווקים ערביים, כאשר עסקאות עם מדינות שכנות, ובראשן מצרים, ממחישות את היקף המשאבים במאגרים הישראליים ואת יכולת המימוש שלהם.

במבט קדימה, השילוב בין תזרים קיים, אופק יצוא רחב ומנועי צמיחה מבניים מציב את הסקטור כאחד התחומים המעניינים בבורסה בת״א.

שנת 2026 מסתמנת כשנה של בורסה בוגרת ומפוכחת יותר. אם שנת 2025 סימנה חזרה של אמון המשקיעים, נזילות ויציבות לשוק הישראלי. הרי שהשנה הקרובה צפויה להעמיק את המעבר להשקעות סלקטיביות. סביבת ריבית נוחה יותר ותמיכה מאקרו כלכלית מספקות רוח גבית, אך אינן מבטיחות מהלך עליות רוחבי. במציאות זו, הפערים בין סקטורים ובין חברות צפויים להמשיך ולהתרחב, כאשר היתרון יישאר בידי גופים בעלי מודל עסקי מוכח, מאזנים חזקים ונראות קדימה. פחות שאלה של “לאן הולך השוק”, ויותר שאלה של מי יודע לייצר ערך בסביבה משתנה.

 

דיסקליימר: אין לראות באמור לעיל המלצה לפעילות כלשהי בניירות ערך ואין באמור בכדי להוות תחליף לייעוץ השקעות המותאם אישית לצרכי הלקוח על בסיס נתוניו האישיים. פלקון ניהול תיקי השקעות בע"מ, אליה משתייך הכותב עשויה להחזיק ניירות ערך המסוקרים בכתבה זו בתיקי לקוחותיה. אין באמור בכדי להוות תיאור ממצה של סימני האזהרה למשקיע ו/או כללי השקעה כלשהם. האמור הוא למטרות ידע כללי בלבד.