מורן צ׳מסי, צילום: מירב בן לולו
מורן צ׳מסי, שותף מנהל בAmplefields Investments
06/01/2026
שנת 2025 סימנה נקודת מפנה משמעותית עבור תעשיית ההייטק. לאחר תקופה של ירידות שווי, הקפאת גיוסים ושוק לא יציב, החברות חוזרות לצמיחה ולבשלות ניהולית. דווקא בשלב הזה מתגלה חסם מרכזי שמונע מחברות להמשיך להתקדם: קאפ טייבל לא בריא. הערכות בתעשייה מצביעות על כך שכשליש עד ארבעים אחוז מחברות ה-Growth מתמודדות עם מבנה בעלות שמכביד עליהן ומאט תהליכי גיוס, התרחבות ועסקאות אסטרטגיות. פעמים רבות משקיעים מוקדמים, שבעבר היו חיוניים, הופכים לגורם שמעכב קבלת החלטות ומייצר רעש מיותר.
בשלבי ה-early stage יזמים עושים כל מה שצריך כדי להקים את החברה. הם מגייסים מכל מקור אפשרי, כולל אנג'לים, קרנות קטנות וחברים, ובצדק. אך כאשר החברה מגיעה לבשלות מסחרית , לצמיחה משמעותית ולהכנסות דו ספרתיות וממוצבת בשווקים גלובליים, היא זקוקה לבעלי מניות שיש להם ערך אסטרטגי אמיתי. במקום זאת, חלק מהמשקיעים המוקדמים ממשיכים להשפיע על החלטות מתוך ראייה קצרה, ללא יכולת או רצון לתרום לצמיחת החברה. הבעיה קשה במיוחד כי לרוב אין לחברה אפשרות פיננסית לרכוש אותם החוצה.
כאן נכנסות לתמונה קרנות הסקנדרי, שבשנת 2025 הפכו לאחד הכוחות החשובים בשוק ההון. על פי סקירת הסקנדרי של Jefferies למחצית הראשונה של 2025, היקף השוק הגיע ל-103 מיליארד דולר. מתוך סכום זה, 56 מיליארד דולר היו עסקאות LP-led המהוות כ-54 אחוז מהשוק, נתון שממחיש שינוי ברור בהרכב המוכרים: יותר עסקאות מגיעות מקרנות Early Stage, אנג'לים ו-LPs ופחות מעובדים. מדובר במהלך שמאותת על צורך גובר בנזילות מצד המשקיעים המוגבלים ועל הזדמנות אדירה לחברות שמעוניינות לנקות את הקאפ טייבל שלהן.
צמיחת תעשיית הסקנדרי נובעת משילוב מנצח של אינטרסים. משקיעים מוקדמים שמימשו בעבר רווחים על בסיס הנפקות או מיזוגים ורכישות מהירות מחפשים היום נזילות אחרת. קרנות סקנדרי מסוגלות לספק להם יציאה ברווח משמעותי על ההשקעה המקורית. מנגד, החברות זוכות לקאפ טייבל נקי ומקצועי המאפשר להן לפעול בחופשיות, ללא לחצים של בעלי מניות שאינם תורמים לצמיחה.
עבור חברות המתכוננות ל- מיזוגים/רכישות או להנפקה, מדובר לא רק בשיפור תפעולי אלא בתנאי בסיסי להצלחה. רוכשים אסטרטגיים ומשקיעי Late Stage מעניקים חשיבות רבה למבנה טבלת הון נכונה ושקטה. לפי הערכות בשוק, יותר ממחצית מהקרנות והרוכשים מפחיתים עניין בחברה כאשר הם מזהים מבנה בעלות עמוס במשקיעים לא רלוונטיים או בעלי השפעה עודפת. ניקוי קאפ טייבל באמצעות עסקאות סקנדרי יכול להפחית סיכון, להגביר שקיפות ואפילו לשפר את השווי הנתפס של החברה בשיעור של חמישה עד עשרה אחוזים.
סקנדרי הוא הרבה יותר מעסקה פיננסית. זהו מהלך אסטרטגי שמאפשר לחברה לעבור משלב הישרדות לשלב צמיחה מואצת. בשנת 2026, כאשר השוק מתעורר ומתחיל לייצר הזדמנויות גדולות, היכולת לפעול מהר עם מבנה בעלות נקי ומדויק היא חיונית. עבור חברות שרוצות לנצח, ניקוי הקאפ טייבל ממשקיעים רעילים הוא לא מותרות אלא צעד הכרחי.
הכותב הוא מורן צ'מסי שותף מנהל ב- Amplefields Investments
