טלטלה כפולה: המכסים של טראמפ וקריסת האג"ח ביפן צובעים את וול סטריט באדום

GS:

הנתונים מצביעים על כך שנרטיב ה-"Sell America" התעורר מחדש אתמול  (הזהב והנפט בעלייה, בעוד שיתר האפיקים בירידה). זאת על רקע הצתת המתיחות סביב סוגיית המכסים על ידי הנשיא טראמפ בנוגע לגרינלנד (ארה"ב צפויה להטיל מכס של 10% על יבוא משמונה מדינות אירופיות – דנמרק, נורווגיה, שוודיה, צרפת, גרמניה, בריטניה, הולנד ופינלנד – החל מה-1 בפברואר), מהלך שעורר איומים בהסלמה ובצעדי נגד.

עם זאת, כפי שציינו ב-Goldman Sachs, לא מדובר רק בגיאופוליטיקה, אלא בתוצר של פוזיציות שוק (Positioning) והתפתחויות ביפן.

בכל הנוגע ליפן, "פעילות המסחר הייתה חריגה" בשוקי האג"ח היפניים, כאשר התשואות בחלק הארוך של עקום ה-JGB (אג"ח ממשלתי יפני) זינקו מעלה בחדות. שלושה גורמים מרכזיים החריפו את גל המכירות:  

1. חששות סביב הבחירות המוקדמות: הציפייה לתוכנית "תמריצים פיסקאליים אגרסיבית" מצד הממשלה.

2. מכירות של חברות הביטוח: נתונים המראים כי חברות ביטוח היו מוכרות נטו (Net Sellers) משמעותיות של אג"ח יפני במהלך דצמבר.

3. מכרז אג"ח חלש: תוצאות פושרות במכרז לאג"ח ממשלתי ל-20 שנה.

על רקע התנודה החדה בתשואות הגלובליות, סוחרי Goldman Sachs מציינים כי הם מוצפים היום בשאלות בנוגע לנקודת הזמן שבה עליית הריבית תתחיל להשפיע באופן ממשי על שוקי המניות.

מחלקת המחקר של הבנק מספקת קנה מידה היסטורי:

מדד התנודה: נסיגה (Pullback) בשוק המניות מתרחשת בדרך כלל כאשר נרשמת תנודה של כ-2 סיגמא (2\sigma - סטיית תקן כפולה) בתשואות האג"ח ל-10 שנים של ארה"ב (US10YR) בטווח זמן של חודש אחד.

תרגום למספרים: נכון להיום, תנודה כזו שקולה לעלייה של כ-50 נקודות בסיס (bps).

רמת היעד: רמה זו עומדת על כ-4.6%, בהשוואה לשפל שנרשם בסוף דצמבר.

UBS:

ב-UBS מציינים כי בעוד שניתן לייחס חלק ניכר מהתנודות אתמול  לסיפור ההרחבה הפיסקאלית של ראש הממשלה טקאיצ'י (PM Takaichi), להערכתם המניעים העיקריים עשויים להיות דינמיקת ההיצע והביקוש בשוק.

שוקי ה-JGB (אג"ח ממשלתי יפני) מאופיינים בשבריריות רבה ובעיוות משמעותי ביחסי הביקוש וההיצע. אין מדובר בתופעה חדשה, אלא במגמה רב-שנתית שקשה מאוד להפוך את כיוונה, ואשר רק הולכת ומחריפה בעקבות כותרות כמו אלו שראינו אתמול.

נקודות מפתח בטלטלה בשוק האג"ח:

1. שיא של שלושה עשורים: התשואה על האג"ח ל-40 שנה זינקה מעבר ל-4%, הפעם הראשונה שבה תשואה של אג"ח יפני (בכל טווח פדיון שהוא) חוצה רף זה מזה למעלה משלושה עשורים.

2. השפעה על ארה"ב: הזינוק בתשואות ביפן הגביר את לחצי המכירה גם על איגרות החוב של ארה"ב (US Treasuries).

3. הדבקה גלובלית: ה"כאב" של השוק היפני התפשט לשאר העולם (למעט סין), כאשר שוקי האג"ח הארוכים נצבעו באדום בוהק (עליית תשואות וירידת מחירים).

למרות המגמה  הכללית של "Sell America", שוק הקריפטו ספג פעם נוספת חבטה בעקבות כותרות גיאופוליטיות. מחיר הביטקוין "מחק" את העליות האחרונות וצנח אל מתחת לרף ה-$90,000 ,הירידה החדה ביותר מאז משבר הנזילות של ה-10 באוקטובר (שנגרם גם הוא בעקבות איומי טראמפ להטיל מכסים של 100% על סין).

זהב זכה לביקושים אגרסיביים כנכס המקלט הבטוח (Safe-haven) המרכזי בעולם, כשהוא חוצה לראשונה בהיסטוריה את רף ה-$4,750 לאונקיה.  

עם זאת, מחיר הכסף (Silver) נותר ללא שינוי ברמות שיא (סביב $94), מה שהוביל להתאוששות נוספת מרמת התמיכה הקריטית של יחס זהב/כסף העומד על פי 50 (50x Gold/Silver ratio).