עין הסערה ביפן: למה התנודתיות בטוקיו מטלטלת את וול סטריט?

להלן רשימה של הגורמים לכאוס שחווינו בשבוע האחרון:

גרינלנד: טראמפ עורר סערה עולמית עם איומים בסנקציות ופעולות קינטיות במטרה להשתלט על האי הגדול בעולם.

אירופה: איומים בצעדי נגד ונקמה בתגובה למכסי המגן.

"יפאניקה": המדיניות המרחיבה של  טקאיצ'י, לצד מכרז אג"ח חלש, עוררו אפקט המזכיר את "רגע ליז טראס" בשוק האג"ח הגדול בעולם.

טראמפ (TACO): הנשיא מכה שוב כשהוא מרגיע את העולם שהכל יהיה בסדר עם גרינלנד ונאט"ו, ופשוט צריך "להירגע".  

איראן: ארמדה עושה את דרכה לאזור, גורמי ממשל  שונים רמזו "בטעות" כי פעולה קינטית קרובה מתמיד.

דאבוס: שיח ער על "סדר עולמי חדש", בעיקר מצד קנדה שזכתה למקלחת צוננת מטראמפ ומלוטניק.

יו"ר הפד: טראמפ חזר על רצונו להשאיר את האסט בתפקידו הנוכחי הנוכחית, בעוד סיכוייו של ריק רידר מזנקים.

התערבות היין (Yentervention): הותרת הריבית של הבנק היפני (BoJ) בגישה ניצית מותנה בשיח על שליטה בעקום התשואות (YCC) . דסקי המט"ח היו פעילים על רקע שמועות להתערבות להצלת היין (ובדיקת ריבית של הפד).

נתונים חיוביים: כמעט ללא יוצא מן הכלל, נתוני המאקרו בארה"ב היו טובים מהצפוי שבוע שעבר : מצמיחת תמ"ג חזקה וצריכה פרטית ועד לאינפלציה מתונה ושיעור תביעות אבטלה קרוב לשפל היסטורי.

זהו הזינוק הדו שבועי הטוב ביותר בנתוני המאקרו של ארה"ב מאז אוגוסט.

בשורה התחתונה, סיימנו את השבוע כשמדדי המניות בירידה והתנודתיות (VIX) בעלייה, הדולר בצניחה חופשית, בעוד המתכות היקרות מזנקות לשיאי כל הזמנים חדשים. הקריפטו נראה רע (למרות התאוששות מסוימת ביום שישי), הנפט רשם עליות משמעותיות (והגז הטבעי "התפוצץ" למעלה), ותשואות האג"ח הממשלתי בארה"ב עלו אך לא באותה עוצמה כמו אלו של ה-JGB ביפן.

אבל מבחינתי אירוע המרכזי היה:

“Yentervention” או כמו שהגדירו ב-Goldman Trading Desk 

“בסופו של יום, התנודתיות בשוק האג"ח היפני (JGB) חשובה הרבה יותר מהכותרות היוצאות מעיירה שווייצרית קטנה.”

ההסבר הכי פשוט נותן לנו SocGen:

מאז גל המימושים בשווקי המניות בקיץ 2024 (סגירת עסקאות ה-"Carry-Trade" על היין), התפתח קשר בין המטבע היפני לבין התנהגות התנודתיות (Volatility) קצרת הטווח במניות בארה"ב.

במילים פשוטות: ככל שהקשר הזה יימשך, התחזקות של היין (על בסיס שער חליפין משוקלל) עשויה להוות את הזרז המרכזי למעבר לסנטימנט של "Risk-Off" בשוקי המניות הרחבים.

מקווה שהצלתי בכמה משפטים להעביר את המסר (למרות שחודשים רבים כבר כותב פה על מה שקורה ביפן עם עקום התשואות).

כמות הסקירות והכותרות בנושא הזה בסופ״ש האחרון הגיעה לשיא:

עוד כמה דוגמאות לכותרות:

MS: The eye of the storm

Goldman Delta One : Thread the needle