דיסקונט: שוק העבודה הישראלי נותר הדוק; הפד לא צפוי להוריד ריבית

נקודות עיקריות:

בעולם:

גלובלי: בשבוע האחרון השווקים התנהלו בצל איומי טראמפ להטיל מכסים על מדינות באירופה, איומים שהוסרו לקראת סוף השבוע. במקביל, לחששות ממדיניות פיסקלית מרחיבה ביפן, לאור הבחירות המתקרבות.

ארה"ב: הפד צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי בישיבתו השבוע. 

כיוון לעתיד: אי הודאות הגיאופוליטית צפויה להישאר גבוהה.

בישראל: 

שוק העבודה נותר הדוק ותומך בהמשך עליית שכר בסקטור העסקי. 

כיוון לעתיד: להערכתנו תשואות האג"ח הממשלתי הארוך צפויות להמשיך לרדת בשיעור מתון.

ארה"ב

טראמפ טלטל את השווקים במהלך השבוע האחרון לאחר שאיים להטיל מכסים על מדינות באירופה עקב המחלוקת על גרינלנד. כפי שאירע בעבר, הירידות בשווקים גרמו לטראמפ לבטל את המכסים, ולהפחית את המתח הגיאופוליטי. עם זאת, בסוף השבוע איים טראמפ להטיל מכסים בשיעור של 100% על יבוא מקנדה, במידה והאחרונה תחתום על הסכם סחר עם סין, לפיכך, הסיכון הגיאופוליטי נותר גבוה ומצדיק פרמיית סיכון גבוהה.

הפד צפוי להשאיר את הריבית ללא שינוי בישיבתו השבוע, לאור נתוני הפעילות החזקים וההתייצבות בשוק העבודה. השווקים מגלמים צפי לפחות משתי הפחתות ריבית השנה ל-3.2%, והסתברות של 4% להפחתת ריבית השבוע. 

במהלך שבוע התקיים דיון בבית המשפט העליון בנושא החלטתו של טראמפ, מאוגוסט האחרון, לפטר את חברת הפד ליסה קוק, החלטה שנתפסת כצעד נוסף לערעור עצמאות הפד. בעקבות הדיון גברו הסיכויים שהפיטורים יבוטלו , ללא פיטורי ליסה קוק הנשיא טראמפ יתקשה להשפיע על מדיניות הועדה המוניטרית.

הוצאות הצרכנים התרחבו בשיעור ריאלי של 0.3% בכל אחד מהחודשים אוקטובר ונובמבר, והצביעו על התרחבות מהירה בצריכה הפרטית גם ברבעון הרביעי. התרחבות הצריכה הפרטית, למרות יציבות בהכנסה הפנויה, נתמכת בירידה בשיעור החיסכון, המעלה חששות לפגיעה עתידית בצריכה הפרטית. מדד הליבה של מחירי הוצאות הצרכנים עלה ב-0.21% בנובמבר וקצב אינפלציית הליבה נותר יציב ברמה של 2.8%

יפן  

כצפוי, הבנק המרכזי של יפן שמר על הריבית ללא שינוי, ברמה של 0.75%, אך עדכן מעלה את תחזיות הצמיחה והאינפלציה, ושידר עמדה ניצית. למרות העליות החדות שנרשמו השבוע בתשואות אג"ח ממשלת יפן, הבנק ציין כי ירכוש אג"ח ממשלתי, רק במצבים יוצאי דופן. הנגיד היפני ציין כי הממשלה חייבת לשמור על האמון של השווקים הפיננסיים באמצעות שמירה על אחריות פיסקלית. במהלך השבוע נרשמו עליות חדות בתשואות האג"ח הממשלתי היפני, לאור חששות מגידול בגירעון ובחוב הממשלתי ביפן, לאחר שראשת הממשלה הבטיחה לדחות העלאת מיסי מכירה של מזון, לקראת הבחירות הקרבות. כתוצאה, נרשמה עליה חדה בתשואות האג"ח הממשלתי היפני, במחצית הראשונה של השבוע, אולם, בהמשך נרשמה התמתנות ובסיכום שבועי נרשמה עליית תשואות מתונה באג"ח ל-10 שנים בשיעור של 6 נ"ב.  סביר להניח כי השווקים ימשיכו לעקוב אחר ההתפתחויות ביפן לקראת הבחירות בתחילת פברואר, והתנודתיות תימשך.

ישראל

שוק העבודה נותר הדוק בדצמבר 2025, שיעור האבטלה נותר נמוך ועומד על 3.1% בדומה לרמתו ערב המלחמה בספטמבר 2023. עם זאת, שיעור ההשתתפות ירד מ- 63.1% בנובמבר ל-62.9% בדצמבר, במקביל להתמתנות בשיעור התעסוקה, כלומר פחות אנשים מחפשים עבודה. 

מספר המשרות הפנויות עלה בדצמבר ב-0.8%, כ- 4.59% מכלל המשרות במשק. המחסור החריף ביותר נרשם בענף מסחר ושירותי אוכל ובמסחר קמעונאי, בהם שיעור המשרות הפנויות מסך המועסקים בענף עולה על 20%. היחס בין המשרות הפנויות לאבטלה עמד בנובמבר על 1.06,  ומצביע על שוק עבודה הדוק, התומך בהמשך עליית השכר בסקטור העסקי. 

הנתונים הצפויים להתפרסם השבוע: ארה"ב: אינפלציית הוצאות הצרכנים (22/1), מד מנהלי הרכש (23/1); גוש האירו: אינפלציה (19/1), מדד מנהלי הרכש (23/1);   ישראל: יצוא שירותים ( 28/1).

אג"ח ממשלתי בחו"ל 

העימות בין טראמפ למדינות אירופה לגבי גרינלנד, הגביר את החששות מפני ירידה בביקוש של משקיעים זרים לאג"ח ממשלת ארה"ב. כתוצאה, נרשמה עליה בתשואות הארוכות בתחילת השבוע, במקביל לעליה בפרמיית הסיכון. הודעתו של טראמפ על ביטול המכסים  הרגיעה את החששות ובסיכום שבועי התשואות עלו בשיעור מינורי של 1 נ"ב, עם זאת, פרמיית הסיכון נותרה גבוהה יותר לאור אי הודאות הגבוהה הנובעת ממדיניות נשיא ארה"ב. להערכתנו, הפוטנציאל לעליה נוספת בתשואות הארוכות של ארה"ב הינו נמוך.

החששות מירידה בביקוש של משקיעים זרים לאג"ח ממשלת ארה"ב, החלו עוד באפריל 2025 בעקבות מלחמת הסחר, אולם, הסכמי הסחר שנחתמו לאחר מכן הפחיתו את החששות, שמתגברים מדי פעם, בפרט, לאור התלות של ארה"ב במימון של משקיעים זרים. עם זאת, עד כה לא נרשמה פגיעה בהיקף רכישות אג"ח ממשלת ארה"ב על ידי משקיעים זרים.

שוק האג"ח הממשלתיות בישראל 

תשואות אג"ח ממשלת ישראל בשקלים נותרו יציבות בחלקו הקצר של העקום, מנגד, בתשואות הארוכות נרשמה עליה של 11 נ"ב, לאור מגמת העליות בתשואות האג"ח בעולם. כתוצאה, שיפוע העקום עלה ל-39 נ"ב. למרות העליה בשיפוע העקום רמתו עדיין נמוכה בהשוואה גלובלית.

להערכתנו, יש מקום לירידת תשואות בחלקו הארוך של העקום, מנגד, לאור השיפוע המתון בחלק הקצר-בינוני של העקום, ההשקעה בטווח הבינוני ישירות אינה מומלצת.

מטבעות

בסיכום שבוע תנודתי השקל נותר יציב, למרות החלשות הדולר בעולם בשיעור של 1.8%. בתחילת השבוע נחלש השקל במעל 1% מול הדולר, בעקבות הירידות בשוקי המניות בחו"ל, אולם, שינוי המגמה בשווקים הגלובליים הוביל להתחזקות מחודשת בשקל. 

סחורות

מחירי המתכות היקרות ממשיכים לעלות ולשבור שיאים, ונהנים מהתגברות המתח הגיאופוליטי הגלובלי, אולם, השבוע הם המשיכו לעלות גם כשהמתח נרגע. מחיר הזהב עלה השבוע ב-8.5% והשלים עליה של 15.4% מתחילת השנה, הכסף עלה ב-14.5% בשבוע האחרון וב-44% מתחילת השנה. עליות המחירים נתמכות בגידול משמעותי בזרימת כספים אל תעודות סל המשקיעות במתכות היקרות, החל משנת 2025.

מחיר הנפט עלה השבוע ב-2.7%, לאור החששות מתקיפה אמריקאית באיראן.