בנק EFG על ה-ECB: כשהמדיניות המוניטרית "משעממת" - סימן שהיא עובדת

הבנק המרכזי האירופי (ECB) הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 2%, ובכך האריך את הפסקת השינויים בריבית לפגישה חמישית ברציפות. לפי הערכתו של סטפן גרלך, הכלכלן הראשי של בנק EFG בציריך, ההחלטה הייתה כמעט מתבקשת, שכן המדיניות המוניטרית כבר קרובה לרמה שהבנק מגדיר כניטרלית - ולכן לא הופעל לחץ משמעותי לפעול.

גרלך מציין כי סביבת האינפלציה ממשיכה להתמתן באופן מבוקר. האינפלציה הכללית ירדה בינואר ל־1.7%, מתחת ליעד ה־2%, בעיקר בשל ירידה במחירי האנרגיה והתחזקות האירו. האינפלציה הבסיסית ירדה ל־2.2%, ואינפלציית השירותים ל-3.2% - נתונים שמצביעים על התמתנות הדרגתית בלחצי המחירים, ולא על החמרה חדה בתחזית האינפלציה.

לדבריו, גם תמחור השווקים משקף ציפיות זהירות: ההסתברות להקלות נוספות במדיניות עולה רק בהדרגה, כאשר הורדות ריבית נתפסות כאפשרות בהמשך השנה - ולא כמהלך מיידי. מגמה זו תואמת את הדגש של ה- ECB  על סבלנות וקבלת החלטות על בסיס נתונים.

עוד מציין גרלך כי סקר האשראי הבנקאי אינו מאותת על צורך בשינוי מדיניות. קצב גידול האשראי נותר מתון, הביקוש להלוואות להשקעה קבועה חלש, ותנאי האשראי נותרו הדוקים. המשמעות היא שכל התאוששות כלכלית בטווח הקרוב צפויה להגיע יותר מהוצאה ציבורית מאשר מהקלה מוניטרית.

לסיכום, גרלך קובע כי כאשר האינפלציה קרובה ליעד ואין סימנים לכך שהתנאים הפיננסיים או מנגנון העברת האשראי אינם מתפקדים כראוי, ההחלטה להותיר את הריבית ללא שינוי הייתה קלה להצדקה. כפי שאמר בעבר נגיד הבנק של אנגליה לשעבר, מרווין קינג – מדיניות מוניטרית נמצאת במקום טוב כשהיא משעממת, והחלטת ה-ECB הנוכחית מתאימה בדיוק להגדרה הזו.