ההוכחה החזקה ביותר לאפקטיביות של תוכנית, עשיית השוק, מגיעה ממניות הבנקים

שש חברות ענק כבר הצטרפו לתוכנית וארבע מתוכן ריכזו בחודש ינואר כ- 16% ממחזורי המסחר בבורסה, כלומר כמעט כל שקל חמישי בממסחר עבר דרך המניות בתוכנית ה- Tailor Made.

המחזור המצרפי של עושי השוק בתוכנית מיולי 2025 ועד ינואר 2026, עמד על כ- 10 מיליארד שקלים במסחר בשוק המניות, המהווים כ- 4  ימי מסחר מלאים בשלב המסחר הרציף.

המשקיעים הזרים פועלים באופן מובהק יותר במניות ה- Tailor Made בהשוואה לחלקם בשאר שוק המניות. כ-39% ממחזורי המסחר במניות ה- Tailor Made התבצע על ידי משקיעים זרים ביחס לחלקם בשוק המניות הכללי, שעמד על כ- 27% בלבד.

מבחן הבנקים: פועלים, לאומי ומזרחי טפחות דוהרים קדימה.

הבורסה בתל אביב רגילה להתייחס למחזורים, מדדים וגיוסים. אבל בשנה האחרונה נכנס לשיח בשוק ההון המושג שמעניין את מי שמבצע מסחר בסכומים גדולים - נזילות. נזילות לא כסיסמה, אלא נזילות כתשתית מדידה - האם אפשר להיכנס ולצאת מפוזיציה מבלי לשלם פרמיית מרווח והאם בורסת ת"א נכנסה למגרש של הגדולים ומאפשרת לבצע בה עסקאות בהיקפים גדולים מבלי לייצר תנודות מחיר משמעותיות. חברות הענק במשק כבר הבינו את הפוטנציאל הגלום בתוכנית עשיית השוק הייעודית Tailor Made)) ונכון לכתיבת שורות אלו ניתן למנות חברות כמו בנק הפועלים, בנק לאומי, בנק מזרחי טפחות ובזק, ובמהלך חודש פברואר הצטרפו לתוכנית גם כלל עסקי ביטוח ומגדל אחזקות ביטוח ופיננסים, ובקרוב נראה  מספר חברות ענק נוספות הצפויות להצטרף לתוכנית.

תוכנית ה- Tailor Made היא לא תוכנית לעידוד פעילות באופן כללי, אלא מודל שמיועד למניות דגל המנסה לייצר בהן שיפור מתמשך באיכות המסחר בשלב הרציף, המקום שבו נמדדת נזילות אמיתית במהלך המסחר ביום יום. הבורסה מקפידה לבודד את המסחר הרציף ללא עסקאות מתואמות וללא עסקאות בלוק, כך שהפוקוס הוא על השלב בו פועלים עושי השוק. 

סיכום חודש ינואר

הזרים הצביעו בעד 

מבדיקת שיעור השתתפות המשקיעים במניות ה-TM אל מול יתר שוק המניות בבורסה עולה תמונה ברורה. הזרים פועלים באופן מובהק יותר במניות ה- Tailor Made בהשוואה לחלקם בשאר שוק המניות. 

בינואר, כ- 39% ממחזורי המסחר במניות ה- Tailor Made התבצע על ידי משקיעים זרים ביחס לחלקם בשוק המניות הכללי, אשר עמד על כ- 27% בלבד. מנגד אצל שאר סוגי המשקיעים לא נרשם הבדל מהותי. אולם התמונה ברורה, המשקיעים הזרים פועלים באופן מובהק יותר במניות הנכללות בתוכנית. 

לצורך הדוגמא: 

דמיינו מה יקרה למשקיע זר אשר רוצה לרכוש 1% מחברה במדד ת"א-35 ששוויה עומד על כ-30 מיליארד ש"ח ומחזור המסחר הממוצע בה עומד על כ- 50 מיליון ש"ח ביום?

הלקוח יצטרך לרכוש כ- 300 מיליון ש"ח שהם 6 ימי מסחר מלאים! ומה הסיכוי שיהיה 100% מהמחזור? קרוב לאפס. בהנחה יותר ריאלית הלקוח יהיה רק 10% מהמחזור ולכן ייקח לו 60 ימי מסחר להיכנס או לצאת מהפוזיציה שהם נצח במונחי ניהול השקעות. לכן במידה ובנייר ישנו עושה שוק שמחויב לכמות ומרווח מסוים אותו עושה שוק גם מחוייב לחדש את הכמויות בספר בכל פעם שמתבצעת עסקה ולכן אותו משקיע יוכל לבצע את העסקה במהירות גבוהה. זו הסיבה המרכזית לחשיבות עשיית השוק אצל משקיעים זרים, בטח ובטח במציאות הביטחונית במזרח התיכון. 
 

חודש ינואר נותן שתי אינדיקציות מקצועיות חשובות על התוכנית בכלל, עוד לפני שנכנסים למניה ספציפית.

האינדיקציה הראשונה היא נפח המסחר. המניות המשתתפות בתוכנית היוו בינואר  כ- 16% מהמחזור בשוק המניות  ואילו מחודש ספטמבר ועד דצמבר 2025 ריכזו מניות ה- Tailor Made בממוצע כ- 18.5% מהמסחר בבורסה בשלב הרציף (ללא עסקאות מתואמות וללא עסקאות בלוק). במילים אחרות, כמעט כל שקל חמישי במחזור עובר דרך מניות ה- Taylor Made כשקבוצת מניות מרכזת נתח דו ספרתי מהפעילות, שיפור הנזילות שלהן משפיע על השוק כולו, על התנהגות מדדי הדגל, על פעילות הזרים ועל יכולת ההתכסות של תעשיית הקרנות. 
 

האינדיקציה השנייה היא המעורבות בפועל של עושי השוק. בחודש ינואר המחזור המצרפי של עושי השוק במסגרת תוכנית ה- TM עמד על כ- 1.69 מיליארד ש״ח שהם כ-20% מנפח המסחר במניות ה-TM:
 

נקודה נוספת שעולה מהגרף המצרפי היא תמונת מגמה. המחזור המצרפי של עושי השוק בתוכנית עלה באופן חד ועקבי מיולי 2025 ועד דצמבר 2025, שכן עושי השוק תרמו כ-10.3 מיליארד ש"ח למחזור המסחר בשוק המניות, שהם 3 ימי מסחר מלאים או 4.3 ימי מסחר בשלב הרציף ללא עסקאות בלוק ועסקאות מתואמות.  בינואר 2026 חווינו ירידה קלה, אך המחזור המצרפי נשאר ברמה גבוהה ביחס לחודשי ההתחלה. גם בלי להיכנס לסיבות לכל חודש, זו עדות לכך שהמערכת צברה מומנטום ולא נשענה על אפקט חד פעמי.
 

למה זה חשוב דווקא עכשיו?

המעבר לשבוע מסחר שני עד שישי הוא צעד של יישור קו עם עולם המסחר הגלובלי, אבל השאלה החשובה היא יישור קו באיכות. 

משקיע זר לא מגיע רק בגלל תאריך בלוח שנה. הוא מגיע אם אפשר לבצע מסחר. ואם יום שישי נוטה להיות רגיש יותר בעומק, התשתית של עשיית שוק איכותית במניות הדגל היא בדיוק השכבה שמאפשרת ליום הזה לעבוד בלי לייצר פתיחות מרווחים ותנודתיות לא רצויה. אולם, על פי נתוני הבורסה, יום שישי הינו יום מסחר בעל מחזורים משמעותיים וכן עומק הספר והמרווחים ביום זה נשארים סביב הממוצע בשנה החולפת. 

במילים אחרות, Tailor Made הוא מנגנון משלים חיוני לשבוע מסחר חדש. הוא מגדיל את ההסתברות שהשינוי בלוח המסחר ייתרגם לפעילות אמיתית ולא רק לתוספת יום וחשוב מכך, מאפשר לזרים להגדיל את ההשקעות בשוק ההון הישראלי.

מבחן הבנקים – פועלים, לאומי ומזרחי טפחות 

ההוכחה החזקה ביותר לאפקטיביות של התוכנית מגיעה ממניות הבנקים. זה סקטור ליבה עם היקפי המסחר מהגבוהים בבורסה, משקל מדדי משמעותי, ותנאי בסיס דומים יחסית בין השחקנים. לכן השוואה בתוך אותו סקטור ובאותה תקופה היא כלי אנליטי חזק.

הבדיקה משווה בין המניות המשתתפות בתוכנית (הבנקים פועלים, לאומי ומזרחי טפחות) לבין המניות שאינן משתתפות בתוכנית. התמונה ברורה: המניות הנכללות בתוכנית מציגות שיפור משמעותי במחזורי המסחר הרציפים, לעומת אלו שלא הצטרפו.

המשמעות היא לא רק שהיקפי המסחר במניות הבנקים גדל אלא שהשיפור מרוכז בדיוק במקום שבו נזילות נבחנת באמת, המסחר הרציף ללא עסקאות חריגות. זה מצביע על אפקט תשתיתי ולא על רעש סטטיסטי.
 

מדוע תוכנית ה- Tailor Made נתפסת כמהלך חדשני

עשיית שוק קיימת שנים בעולם. החידוש כאן הוא במעבר ממוצר מדף למוצר מותאם חברה. כלומר, במקום כללי עשיית שוק אחידים, עשיית שוק שמכוונת לצרכים של החברה ושל ציבור המשקיעים שלה, עם דגש על היכולת לבצע עסקאות סביב המחיר הכלכלי ובאופן רציף.

יש כאן שינוי תפיסה שמאוד מקובל בשווקים מתקדמים. נזילות היא מוצר. אפשר להשקיע בה, להציב לה סטנדרט, למדוד אותה לאורך זמן, ולהציג תוצאות. וכשהשוק מדבר כך, הוא מדבר בשפה של מוסדיים ושל זרים.

במונחים פרקטיים, המשמעות היא פחות תנודתיות בביצוע עסקאות, פחות מצבים שבהם עסקה "רגילה" מזיזה מחיר, פחות פתיחה של מרווחים בדיוק כשהשוק תנודתי, יותר עומק ויותר רציפות. אלה דברים שמי שבא לבצע עסקאות גדולות באמת מרגיש בכיס.

השורה התחתונה

תוכנית ה- Tailor Made מציבה סטנדרט חדש של סחירות ונזילות, ומניבה תוצאות משמעותיות לאורך זמן. חודש ינואר מצביע על נתח משמעותי מהמחזור הכולל של החברות המשתתפות בתוכנית, ומעורבות גבוהה של עושי השוק במסחר השוטף. הגרפים מציגים בנייה עקבית של פעילות לאורך זמן. ומבחן הבנקים מספק את ההוכחה החזקה ביותר בחודשים הקרובים נראה יותר ויותר גופים המצטרפים לתוכנית והקרב על הצמרת ייעשה צמוד יותר. 

בשוק הון המבקש ליישר קו עם העולם, שינוי בימי המסחר הוא רק חלק מהמשוואה. החלק השני, ואולי החשוב יותר, הוא הסחירות והנזילות בחברות הגדולות. Tailor Made מכוונת בדיוק לשם.