השינויים הפוליטיים בכלכלה האירופית בעיצומם- סקירה עולמית

ברלוסקוני מזעזע את השווקים

בשבועיים האחרונים איטליה הייתה בכותרות, בתחילה עם יוון ואחר כך לבדה. בשונה מיוון, איטליה מדאיגה את המשקיעים שהרי היקף החוב שלה הוא בסדרי גודל שאירופה לא תוכל לחלץ.

נראה שאת המחיר שילם ראש הממשלה היוצא של איטליה, סילביו ברלוסקוני, אשר הודיע על התפטרותו מהתפקיד, לאחר שאושר התקציב הממשלתי. ההכרזה על הרצון לפרוש הגיעה בעקבות  עריקה של 8 חברי מפלגתו, ואי הצלחתו לקבל רוב מוחלט בבית המחוקקים בהצבעה במהלך השבוע. ההכרזה על הפרישה בפועל הגיעה אתמול, לאחר ששני בתי המחוקקים אישרו את תוכניות הצנע.

להוציא את מוסוליני, ברלוסקוני שנבחר בבחירות דמוקרטיות שירת בתפקיד ראש הממשלה בתקופה הארוכה ביותר ב-150 השנים האחרונות. איטלקים רבים רואים בברלוסקוני אדם אשר התנהלותו ומנהגיו דרדרו את הכלכלה האיטלקית לתוך שלולית בוץ שלא ברור איך יוצאים ממנה.

אנו לא באנו להיות סנגורים של ברלוסקוני, אך חשוב לציין כי לא הוא האשם היחיד במצב אליה הגיע איטליה, בה היקף החוב של המדינה גדול ב-20% מהכלכלה (כ-1.9 טריליון אירו או 2.5 טריליון דולר). ברלוסקוני ישב בכס ראש הממשלה כבר מספר פעמים. הוא החל את דרכו בשנת 1994, לתקופה של חצי שנה (ממאי 94' ועד ינואר 95'). באמצע שנת 2001 נכנס לקדנציה שנייה שהסתיימה בתחילת 2005 ובמאי 2008 החל סיבוב שלישי שהסתיים השבוע.

למעשה, כבר בשנת 1994, כאשר ברלוסקוני הגיע לראשונה לראש הפירמידה היה החוב האיטלקי ברמה של יותר מ-120% מהתוצר. בקדנציה השנייה בתחילת שנות האלפיים החוב היה במגמת ירידה (כאחוז מהתוצר) ובקדנציה השלילית הייתה הקטסטרופה לה אנו עדים כעת. 

יתר על כן, לא פחות אשמים הם הציבור האיטלקי אשר בחר בברלוסקוני. האיש כיהן 3 פעמים כראש הממשלה ועמד לבחירה לפני כל קדנציה, מתוך 5 פעמים שבהן העמיד עצמו לתפקיד. ידוע לכל כי, ברלוסקוני עמד 23 פעמים בפני משפטים פליליים, רובם באשמת שחיטות. לפיכך, עצם הבחירה בו מצביעה על כך שכנראה שהאזרחים האיטלקים ראו בו דמות אשר תביא את ההצלחה שלו בעסקים לאיטליה כולה.  השבוע, הייתה רמת הפופולאריות שלו בשפל של 20% בלבד.

במהלך השבוע, השווקים ידעו טלטלות רבות. איגרת החוב של איטליה פתחה את השבוע בתשואה לפדיון של 6.4%. הסערה הביאה את התשואה לרמה של 7.458%, ביום ד'. ביום ו' התשואה ירדה שוב לרמה של 6.4%, שינוי של כ-8% ממחיר השפל. 

האופטימיות שבה לשווקים לאחר שהתברר כי הממשלות הן של איטליה והן של יוון צפויות להתחלף. בשתי המדינות צפויים להתמנות כראשי ממשלה כלכלנים. באיטליה צפוי להתמנות לתפקיד מאריו מונטי, שדרכו לתפקיד נסללה לאחר ההצבעות שהתקיימו בשני בתי המחוקקים באיטליה על תוכנית הצנע. מונטי, שימש כרקטור באוניברסיטה באיטליה. יתר על כן הוא היה במשך שתי קדנציות חבר בנציבות האירופית שהיא מועצת המנהלים של האיחוד האירופי. כלומר, הוא מחובר לעסקנות הפוליטית האירופית בצורה חזקה.

השווקים לא מוצאים מנוח

לצערנו, גם על רקע הסיומת החיובית של שבוע המסחר, בשבוע האחרון המשיכו פרמיות ה-CDS של חלק ניכר של המדינות האירופיות וגם של הבנקים האירופים לטפס כלפי מעלה.

התפתחות זו מצביעה על כך שהלחץ בכלכלה האירופית לא מתפוגג והחשש מפני בעיות נוספות נותר בעיינו. כך לדוגמא, פרמיית ה-CDS  של אוסטריה (חוב של 72% מהתוצר בסוף 2010), בלגיה (חוב של 96% מהתוצר בסוף 2010) וצרפת (חוב של 82% בסוף 2010) רשמו עלייה משמעותית.

עלייה גם נרשמה בפערי התשואה בין איגרות החוב של המדינות הללו לטווח של 10 שנים, כנגד זו של גרמניה באופן הבא: אוסטריה – 36 נ"ב, צרפת – 25 נ"ב ובלגיה – 2 נ"ב.

ביחס לאוסטריה, הדברים מתחילים להטריד. עד לחודש מאי פער התשואה בין איגרת החוב שלה ל-10 שנים לבין המקבילה הגרמנית היה בסביבות 40 נ"ב. לאחרונה הוא עלה לכדי 160 נ"ב. סימן בהחלט לא מעודד.

מתברר שהאירופאים, אשר לא מצליחים לכבות שריפות ישנות, יצטרכו להתמודד עם שריפות חדשות.

ארה"ב - מדד אמון הצרכנים מפתיע לטובה

בסקירות קודמות כבר התייחסנו לכך שאנו לא מעריכים כי המשק האמריקאי ייכנס בסופו של יום למיתון, כתוצאה ממשבר החובות האירופי.

כידוע, ברבע השלישי צמח המשק האמריקאי בשיעור של 2.5%. גם האינדיקטורים האחרונים לפעילות הכלכלית מצביעים על המשך הצמיחה.

אחד האינדיקטורים אשר שופכים אור בנושא הוא מדד אמון הצרכנים של מישיגן. ביום ו' פורסם המדד לחודש נובמבר (הערכה ראשונית), לפיו נרשמה קריאה של 64.2 נק'. זאת, לעומת הצפי לרמה של 61.5 נק' ולעומת קריאה של 60.9 נק' בחודש אוקטובר.

אין ספק כי, על רקע ההתפתחויות הן העולמיות והן המקומיות האופפות את הכלכלה האמריקאית, השיפור בסנטימנט הצרכני האמריקאי הוא חדשות טובות.

יתר על כן, בשבוע הקרוב צפויים להתפרסם אינדיקטורים נוספים אשר יספקו תמונת מצב טובה למקום בו נמצא המשק האמריקאי.

כך, ביום ג' יתפרסו נתוני המכירות הקמעוניות לחודש אוקטובר אשר צפויים להתרחב בשיעור של 0.3%, לאחר המראה של 1.1% בחודש ספטמבר.

ביום ד' יתפרסמו נתוני הייצור התעשייתי לחודש אוקטובר אשר צפויים להתרחב ב-0.4%, לאחר 0.2% בספטמבר. 

ביום ו' יתפרסמו האינדיקטורים המובילים למשק האמריקאי. אלו צפויים לעלות בשיעור של 0.6% בחודש אוקטובר, בהמשך להתרחבות של 0.2% בספטמבר.

אנו ממשיכים להעריך כי האפיק הקונצרני הוא אטרקטיבי למדי ביחס לאפיק הממשלתי הנהנה בתקופה זו מביקושים ערים עקב היותו סוג של חוף מבטחים ולאו דווקא ככלי להגנה מפני תקופות מיתון.

אי לכך, ברגע שסנטימנט השווקים ישתנה, הסיכון להפסדי הון באפיק הממשלתי יהיו גבוהים ביותר.

אנו מעדיפים איגרות חוב קונצרניות בדירוג גבוה עד בינוני ומח"מ בינוני.

נכתב ע''י רון אייכל,
מיטב בית השקעות

מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.