מורגן סטנלי: התיקון ב-S&P 500 לקראת סיום; מניות ה-Magnificent 7 נראות אטרקטיביות מתמיד

MS: 

צוות האסטרטגיה של מורגן סטנלי: תיקון ה-S&P 500 מתקרב לשלבי סיום

קיימות ראיות גוברות לכך שהתיקון במדד ה-S&P 500 מתקרב לשלביו האחרונים, כך מסר ביום שני צוות אסטרטגיית המניות של מורגן סטנלי (Morgan Stanley), וזאת על אף שהתשואות העולות והאי-ודאות הגיאופוליטית המתמשכת ממשיכות להעיב על התחזית לטווח הקצר.

האסטרטגים של מורגן סטנלי , ובראשם מייקל ווילסון, טוענים כי השוק פחות שאנן בנוגע לסיכוני הצמיחה מכפי שנתפס בקונצנזוס.

אינדיקטורים מרכזיים ומכפילי רווח

למעלה מ-50% מהחברות במדד ה-Russell 3000 רשמו ירידה של לפחות 20% משיא 52 השבועות שלהן.

מכפיל הרווח העתידי (Forward P/E) של ה-S&P 500 התכווץ ב-17% — מהלך שווילסון מציין כי הוא עקבי עם "בהלות צמיחה" קודמות (Growth Scares) שהתרחשו בהיעדר מיתון או העלאות ריבית של הפד.

הצוות הצביע בנוסף על שני אותות המצביעים על כך שהשוק כבר תמחר חלק ניכר מ"שוק הנפט" הנובע מהעימות עם איראן:

1. הקשר בין צמיחת רווחים למחירי הנפט: רמות המחירים הנוכחיות משתקפות ברובן בהערכות השווי.

2. ביצועי מגזרים דפנסיביים: מגזרים כמו צריכה בסיסית (Consumer Staples) רשמו ביצועי חסר אל מול השוק הרחב מאז פרוץ העימות.

"השוק מאותת כי ההסתברות המצטברת לחידוש תנועת המכליות במצרי הורמוז גבוהה בהרבה מההסתברות למיתון, ואנו מסכימים עם קביעה זו," כתבו האסטרטגים.

רווחיות מול תשואות האג"ח

ווילסון הבחין בין הסביבה הנוכחית לבין אירועי עבר שבהם זינוק במחירי הנפט הביא לסיום מחזור העסקים. כיום, הצמיחה ברווח למניה (EPS) עומדת על 14%+ בחישוב שנתי ונמצאת במגמת האצה, בעוד שבתקופות המקבילות בעבר הרווחים היו במגמת האטה ושליליים. בנוסף, העלייה השנתית במחירי הנפט היא כמחצית מהעוצמה שנראתה במקרים היסטוריים דומים.

עם זאת, הסיכון המיידי הגדול יותר, להשקפת ווילסון, הוא הריבית. המתאם (Correlation) בין המניות לתשואות הפך לשלילי עמוק ברמה של 0.5-, מה שאומר שהרגישות של שוק המניות לשינויי ריבית קרובה לרמתה הגבוהה ביותר מזה מספר שנים. תשואת האג"ח ל-10 שנים מתקרבת ל-4.50% — רמה שגרמה היסטורית להתכווצות מכפילים.

ענף ה-AI ומניות ה-"Magnificent 7"

בנוגע למסחר בתחום הבינה המלאכותית (AI), ווילסון ציין כי מניות הזיכרון (Memory stocks) עדיין נמצאות בהחזקת יתר, בעוד שהפוזיציות בחברות ה-Hyperscalers (ספקיות ענן ענקיות) דלילות יחסית. הוא רואה בחדשות מהשבוע שעבר בנוגע להתכווצות הזיכרון בגוגל סימן אפשרי לכך ש"עסקאות צפופות" (Crowded trades) מתחילות להתפרק — תנאי הכרחי, לראייתו, לסיום התיקון.

קבוצת מניות ה-Magnificent 7 נסחרת כעת במכפיל דומה לזה של מגזר הצריכה הבסיסית, וזאת למרות שהיא מציגה צמיחת רווחים עתידית גבוהה פי שלושה.

"מנקודת מבט של ערך יחסי, אנו סבורים שהקבוצה נראית אטרקטיבית למדי כעת, לאחר שעברה כבר שישה חודשים של קונסולידציה (התגבשות מחירים)."

מורגן סטנלי שומרת על יעד סוף השנה שלה למדד ה-S&P 500 ברמה של 7,800 נקודות, תחת ההנחה שיימנע מיתון.