לומברד אודייר: הפד יפחית ריבית רק פעם אחת השנה, ומחירי הנפט צפויים לרדת ל-90 דולר

צוות המאקרו כלכלה בבנק השוויצרי לומברד אודייר המתמחה בבנקאות פרטית, התייחס בסקירתו לחוסן שמפגינה הכלכלה העולמית חרף המתיחות הגיאופוליטית. הכלכלנים מעריכים כי הפד יבצע הפחתת ריבית אחת בלבד עד סוף השנה בעקבות האטה מסוימת במדדי הליבה, בעוד שבאירופה ייאלצו להעלות ריבית פעמיים כבר בקיץ הקרוב בגלל מחירי האנרגיה.

מתיחויות גיאופוליטיות, מכסים בארה"ב, העימות במזרח התיכון ומחירי האנרגיה הגבוהים, כולם מעיבים על תחזית הצמיחה של הכלכלה העולמית. עם זאת, צעדים תומכים מצד הממשלות, מדיניות מקלה ברובה מצד הבנקים המרכזיים ונתוני בסיס חזקים של המגזר העסקי - כל אלו סייעו בבניית חוסן כלכלי. אנו צופים רגיעה בעימות במזרח התיכון בשבועות הקרובים, אשר תוביל לירידה במחירי הנפט לממוצע של 90 דולר בתקופה שבין מרץ לאוגוסט. אמנם רמת מחירים זו תייצר לחצים אינפלציוניים והאטה מסוימת בצמיחה, אך הכלכלות המרכזיות צפויות להכיל אותם בהצלחה.

בארה"ב, הצריכה הפרטית ממשיכה להפגין יציבות ולהניע את הצמיחה. למרות שמחירי האנרגיה דוחפים את האינפלציה הכללית כלפי מעלה, מדדי הליבה מראים דווקא סימני האטה. על רקע נתונים אלו וחוסר הוודאות במזרח התיכון, הפד צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי בשלב זה, אך להערכתנו יבצע הפחתה אחת עד סוף השנה.

באירופה, הבנק המרכזי חושש שמחירי האנרגיה הגבוהים יובילו לעליית מחירים רוחבית במשק. לכן, אנו מעריכים כי הבנק יותיר באפריל את הריבית על כנה, אך יבצע שתי העלאות ריבית בחודשים יוני ויולי, עד לרמה של 2.0%. עם זאת, העלאות אלו צפויות להכביד על הצמיחה בגוש האירו, שמוערכת כעת בפחות מ-1% השנה - מה שיאלץ את הבנק לשנות כיוון ולהתחיל בהפחתות ריבית ב-2027.

בתרחיש הבסיס שלנו של עימות קצר יחסית, ההשפעה הכלכלית על השווקים המתעוררים צפויה להיות מוגבלת. בנוסף, ההתאוששות ביום שאחרי עשויה להיות מואצת בזכות מאמצי ממשלות להבטיח לעצמן מקורות אנרגיה חלופיים, מגמה שתספק רוח גבית למגזרי הסחורות והתשתיות בשווקים אלו.

משך השיבושים במצר הורמוז נותר משתנה קריטי. אף שסין, דרום קוריאה וטייוואן תלויות מאוד באנרגיה מהמפרץ, העתודות והמשאבים שברשותן יספקו להן הגנה בטווח הקצר. ואולם, פגיעה ממושכת באספקה תשחק את ההגנות הללו, ותאלץ את המדינות האסייתיות להתחרות באגרסיביות מול אירופה על רכישת נפט וגז טבעי.

מדינות המפרץ יחוו התכווצות כלכלית גם אם מצר הורמוז ייפתח מחדש באופן מיידי, שכן שיקום תשתיות האנרגיה ידרוש זמן. למעט סעודיה הנהנית מצינור עוקף המפצה על רוב האספקה שאבדה - שאר המדינות באזור יאבדו מעל 10% מתפוקת האנרגיה השנתית שלהן. במקביל, איחוד האמירויות תתקשה להתאושש כמרכז פיננסי ללא הסדר יציב מול איראן. עם זאת, אם תנועת הסחר במצר תחודש, הצמיחה צפויה לזנק בחזרה ולמנוע פגיעה בחוזק הפיננסי של מדינות האזור.