אגרות החוב של גב ים- "חוף מבטחים" מקבוצת דנקנר

שנה מלאת אתגרים עוברת על קבוצת I.D.B   ונוחי דנקנר העומד בראשה: וועדת הריכוזיות , הרפורמה בשוק התקשורת, המחאה החברתית ובראשה מרד הצרכנים. גם ההאטה בשווקי העולם והחשש מפני כניסה למיתון עולמי לא מטיבות עימו. התקופה האחרונה אשר מאופיינת בפדיונות כבדים בקרנות המסורתיות החלו להשפיע על מחירי אגרות החוב המובילות בקבוצת דנקנר ואלו הגיעו לתשואות דו ספרתיות, הבולטות שבהן אג"ח של כור, דיסקונט השקעות ו- I.D.B. בולטת בחוזקה ובחסינותה היא חב' גב ים : החברה הינה אחת מהחברות הגדולות והוותיקות בארץ, פועלת בתחום הנדל"ן המניב והמגורים.

החברה מתמחה בניהול פארקים לעסקים והיי טק החל משלב הייזום תכנון וההקמה ועד שלב השיווק, הניהול ומתן השירותים. לחברה סך כולל של 744 אלף מ"ר נכסי נדל"ן המפוזרים ע"פ 20  אתרים , שיעור התפוסה הינו  96% .

לחברה לקוחות רבים ממגוון הקשת העסקית בעלי איתנות פיננסית גבוהה,  בין לקוחותיה ניתן למנות את מיקרוסופט, ערוץ הספורט, אינטל ועוד. בתחום המגורים ניתן לציין את פרויקט רמת הנשיא בחיפה, פרויקט המונה 1,060 יחידות דיור ע"פ 18 מבנים (חלק החברה בפרויקט הינו 50%). כל פעילותה העסקית של החברה מתבצעת בישראל בלבד.

לצד הקובננטים הטובים כגון מכפיל הון של 1.07 ויחס הון למאזן בשיעור של 27.11, גב ים מציגה בדוחותיה הכספיים יציבות וגידול עקבי בכל הפרמטרים. הכנסות מהשכרת מבנים הסתכמו בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2011 ב- 244 מיליון ש"ח, לעומת 224 מיליון ש"ח בתקופה המקבילה אשתקד, גידול של כ-9%. ה-EBITDA  בתשעת החודשים הראשונים של 2011 הסתכם ב- 219 מיליון ש"ח, סכום זה מהווה גידול של כ- 10% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. הרווח הנקי בתשעת החודשים הראשונים של שנת 2011 הסתכם ב-141 מליון ₪. לגב ים יתרות  עודפי מזומנים גבוהות והיא שומרת על רמת מינוף של 50%- 45%, נתון זה הינו מהנמוכים בענף. לחברה 3 סדרות אג"ח סחירות:

     * אגרות חוב הינן מדורגות ברמת (AA3) ע"י חב' מידרוג, חב' מעלות העניקה לקבוצה זו דירוג של (A+).

לסיכום: אגרות החוב של גב ים מהוות אלטרנטיבה טובה להשקעה בתקופה זו של העלאת פרמיית הסיכון של שוק האשראי, גב ים בולטת לחיוב מול כל סקטור הנדל"ן המניב. הנתונים הפיננסים שלה לרבות יחס חוב למאזן, איכות הנכסים המניבים, ושדרת הניהול המקצועית תורמת למיצובה הגבוה. אנו מוצאים כי דירוגה של חב' מידרוג (AA-) מייצג בצורה סבירה יותר  את פרמיית הסיכון בנייר. למשקיעים סולידיים ושונאי סיכון אנו ממליצים להתמקד בסדרה ה' הצמודה אשר נמצאת על החלק הקצר- בינוני של העקום הצמוד.  סדרה ז' השקלית,  אשר נמצאת על חלקו הבינוני של העקום השקלי מהווה אף היא אפשרות השקעה מעניינת. השקעה בסדרות אלו יש בכוחה ליצור רווחי הון לטווח הארוך  וכן, לשמש כהגנה על תיק הנכסים של המשקיעים הן הפרטיים והן המוסדיים.  

נכתב ע''י צחי קלמין,
More בית השקעות