IBI על דוחות לאומי: למרות המס הגבוה והירידה בריבית בנק לאומי מצליח להציג תוצאות מרשימות

בנק לאומי פרסם הבוקר את הדוחות לרבעון הראשון של 2026. התוצאות היו גבוהות מהצפי המוקדם שלנו בעיקר בגין שיעור הוצאות נמוך מהתחזית ורווחים גבוהים מחברות כלולות (שערוך אחזקות לאומי פרטנרס) – הבנק הציג תשואה להון של 13.6% אל מול תחזית שלנו שעמדה על 13.1%. בנוסף הבנק הודיע על חלוקת דיבידנד בתוספת בייבק של מניות בשיעור של 55% מרווחי הרבעון.

בסה"כ ולמרות השפעות שליליות מצד המיסוי וירידת הריבית בנק לאומי מוכיח שוב שהוא יודע להתאים את עצמו לסביבה החדשה, לצמוח בקצבים מהגבוהים ביותר במערכת, וזאת במקביל לשמירה על מבנה הוצאות רזה שמעניק לו מנוף תפעולי משמעותי.

תמצית התוצאות

הכנסות הריבית נטו הציגו ירידה של 2.7% ביחס לתקופה המקבילה ועליה של 2.2% ביחס לרבעון הקודם. השפעת המדד ברבעון שלילית וגרעה כ-32 מ' ₪, אל מול תרומה חיובית של 135 מ' ₪ ברבעון המקביל.

תיק האשראי צמח בשיעור גבוה מאוד  כ-5.3%, צמיחה שעיקרה הגיעה מעסקים גדולים (10.3% ברבעון). בנק לאומי ממשיך להגדיל את תיק האשראי לתחום בינוי הנדל"ן, שצמח ב-6.5% מול הרבעון הקודם ולתחום התשתיות במקביל לתיק האשראי לשירותים פיננסיים שצמח ב-5.5% מול הרבעון הקודם. 

המרווח הפיננסי בנטרול מדד הציג ירידה ברבעון מ-2.1% ל-1.97%, וזאת ברקע לירידת הריבית במשק ברבעון.

הכנסות המימון שאינן מריבית ברבעון הראשון הסתכמו לסך של כ - 408 מיליון ש"ח בהשוואה לסך של כ- 293 מיליון ₪ ברבעון המקביל. הגידול נובע בעיקר מעלייה בהכנסות מהפרשי שער ונגזרים וממימוש אג"ח זמינות.

ההוצאות להפסדי אשראי היו גבוהות מעט מהצפי המוקדם שלנו והסתכמו בשיעור של 0.13% וזאת בגין הפרשה קבוצתית נוכח הצמיחה הגבוהה באשראי. 

ה-NPL ממשיך להיות נמוך ועמד על-0.4% מסך האשראי לציבור, לעומת 0.41% ברבעון הקודם.

העמלות עלו בשיעור של 5.3% ביחס לתקופה המקבילה, ובכ-9.7% ביחס לרבעון הקודם. עיקר העלייה מיוחסת לעמלות בפעילות בניירות ערך ומעסקי מימון.

בצד ההוצאות הבנק ממשיך להרשים ושומר על מבנה הוצאות רזה ומציג ירידה בהוצאות התפעוליות ביחס לרבעון המקביל של 8%, וביחס לרבעון הקודם של 6.2% בעיקר ירידה בהוצאות הפחת והוצאות תפעוליות אחרות. כך, יחס היעילות הסתכם ב-29.1%  – נמוך מהרבעון הקודם

הבנק רשם רווח נקי של 2.35 מיליארד ₪ והושפע לרעה מהוצאת מס גבוהה שתמשך לאורך שני הרבעונים הבאים של השנה (אנחנו מניחים ירידה בשיעור המס ברבעון 4).

יחס הלימות ההון ירד לרמה של 11.74%. ההון העודף, בהיקף של 8.8 מיליארד ₪, מותיר לבנק מקום לחלוקת רווחים נדיבה גם בהמשך (מדיניות הדיב' 65%), ולהמשך צמיחה גבוהה בהתאם לתוכנית האסטרטגית.

מבט לרבעון השני של שנת 2026

במבט קדימה, הרבעון השני לשנת 2026 צפוי להיות טוב אך יושפע ממדד חיובי גבוה (על פי הערכות כ-1.5%). אנו מצפים לשיעור תשואה לרבעון השני של כ-15.5%.

בשורה התחתונה

 בשורה התחתונה, לאומי מציג דוח טוב מאוד שנשען על צמיחה מרשימה בתיק האשראי ומצליח לפצות על השחיקה במרווחים באמצעות המשך התייעלות וגידול בהיקפי הפעילות. המספרים של לאומי לשנת 2026 יהיו נמוכים ממה שהתרגלנו אבל שנת 2027 צפויה להיות שנת מפנה במובן הזה כשהמס העודף יתנקה ועודפי ההון יהיו ברמות נמוכות יותר.

אנו סבורים כי במכפיל הון של X1.54, התמחור של לאומי נוח אל מול התחזיות של הבנק לשנתיים הקרובות, תוצאות הרבעון היו אמנם נמוכות ביחס לעבר אך בנירמול שיעור המס הנמוך מדובר בתוצאה מרשימה. אנו שומרים על מחיר היעד לבנק על 87 ₪ בהמלצת תשואת יתר.
 

הודעת גילוי

מסמך זה הינו עבודת מחקר שהוכנה על-ידי מחלקת המחקר של שרותי בורסה והשקעות בישראל - אי.בי.אי בע"מ ("שירותי בורסה") והוא מובא כשרות מקצועי ללקוחות כשירים בלבד. אין לקבל על סמך מסמך זה בלבד החלטות השקעה כלשהן שכן, מובא חומר מסייע למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים הנזכרים בו. המסמך מבוסס על מידע שדווח לציבור, בין היתר, על-ידי החברה הנסקרת בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים.

במועד פרסום עבודה זו, שרותי בורסה ו/או מי מקבוצת אי.בי.אי בית השקעות בע"מ ("אי.בי.אי") ו/או בעלי השליטה בה עשויים להחזיק ולסחור עבור עצמם ו/או עבור לקוחות הקבוצה בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והם עשויים לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים האמורים.

יובהר, כי אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום ייעוץ או הצעה או שידול או הזמנה לרכוש (או למכור) את ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותב המאמר ולחברת שרותי בורסה אין רישיון שיווק השקעות והם אינם מבוטחים בביטוח הנדרש מבעל רישיון בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. קבוצת אי.בי.אי, עובדיה וחברי הדירקטוריון בתאגידי הקבוצה לא יהיו אחראים לכל נזק, ישיר או עקיף, שיגרם, אם יגרם, לצד כלשהו, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום דבר פרסומת ותוכן המסמך הינו רכושה הבלעדי של שירותי בורסה. אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם בכל אופן מסמך זה או חלקים ממנו ללא רשות מפורשת, מראש ובכתב, של שירותי בורסה.