אנטולי זיימן, צילום: ניקי וסטהפל
אנטולי זיימן מחלקת מסחר בבורסה לני״ע
28/05/2026
GS:
סקירה סופר מעניינת עם כמה דברים טכניים מאוד חשובים , אבל למדנו לא פעם ולא פעמיים שדברים המכניים חשובים לא פחות אם לא יותר מהפונדמנטלים :
סוחרי גולדמן זאקס אמנם מזהים פוטנציאל להמשך העליות ברמות הנוכחיות, אך הם מזהירים כי השלב הבא (the next leg) צפוי להיות מונע בעיקר מסגירת פוזיציות שורט מאולצת (Short Squeezes) בסגמנטים החלשים והפחות אהודים של השוק, תוך סיכון המומנטום הקיים (Momentum Mania).
יתרת השורט (Short Interest) הגבוהה לצד החשיפה המגזרית המרוכזת מאותתות כי גל העליות הבא עלול להיות למעשה ה"כואב" ביותר (עבור השחקנים בשוק).
יתרות שורט ומינוף פיננסי
יתרת השורט ב-S&P 500: חציון יתרות השורט במניות ה-S&P 500 עומד על 3.0% משווי השוק – הרמה הגבוהה ביותר מאז סוף שנת 2011.
מגזר הבריאות (Health Care): חציון יתרות השורט במגזר זה נמצא בשיא של 30 שנה, וקרוב לרמות שיא היסטוריות גם במגזרי השירותים הציבוריים (Utilities) ומוצרי הצריכה הבסיסיים (Consumer Staples).
חשיפת קרנות הגידור: במקביל לראלי האחרון בשווקים, החשיפה נטו (Net Exposure) של קרנות הגידור עלתה ונמצאת כעת בשיא של שנה.
רמות מינוף: המינוף ברוטו (Gross Leverage) ממוקם באחוזון ה-94 ביחס לחמש השנים האחרונות.
מגזר הטכנולוגיה (Info Tech): היה המגזר הגלובלי הנקנה ביותר השבוע במונחי נטו (Notional Net Bought), ובקצב הקניות המהיר ביותר מזה כמעט שלושה חודשים.
עומק שוק ונזילות (Liquidity)
הנזילות בשכבת המחיר הראשונה (S&P 500 Top of Book Liquidity) נחלשה בלמעלה מ-5 מיל דולר בשבוע האחרון, ועומדת כעת על 9.45 מיליון דולר בלבד.
נתון זה נמצא באחוזון ה-33 בראייה שנתית לאחור, ונמוך ב-24% מהממוצע מתחילת השנה (YTD) שעמד על 12.44 מיליון דולר.
הנזילות נותרה יציבה יחסית במהלך גל העליות הנוכחי, אך היא מראה סימני היחלשות – נטייה שנוטה להחריף במהלך חודשי הקיץ.
התאמות סוף חודש בקרנות הפנסיה בארה"ב
על פי המודלים, קרנות הפנסיה בארה"ב צפויות למכור מניות בהיקף של 14 מיליארד דולר לצורך איזון הפורטפוליו (Month-End Rebalancing).
היקף מכירות זה (14 מיליארד דולר) מדורג באחוזון ה-69 מבין כל פקודות הקנייה והמכירה (בערכים מוחלטים) בשלוש השנים האחרונות.
הוא מדורג באחוזון ה-80 בהיסטוריית הנתונים החל מינואר 2000.
מדובר בהערכת המכירות הלא-רבעונית ה-12 בגודלה שנרשמה אי פעם.
דינמיקה זו הייתה פחות מורגשת במהלך חודש אפריל, אך לנוכח דלילות הנזילות הנוכחית, למכירות של קרנות הפנסיה יש פוטנציאל לייצר השפעה חריפה בהרבה על השוק החודש.
