סקירת גולדמן זאקס: השוק בהתלהבות ספקולטיבית, אך החברות האמריקאיות מספקות את הסחורה

כמה דברים מעניינים מהסקירה האחרונה של GS Head of Hedge Funds Desk :

הרווחים מכאן ואילך צפויים  להיות קשים יותר להשגה.

ישנם שני אתגרי ליבה שיש לקחת בחשבון:

השיקול הראשון הוא פוזיציות בשוק (Positioning).

זה היה עוד אחד מאותם שבועות שחשפו ניצנים של התלהבות ספקולטיבית.

אל תסתמכו רק על המילה שלי, פשוט הביטו בהיקפי המסחר העצומים באופציות רכש (Call) על מניות בודדות, או בצמיחת הנכסים המנוהלים (AUM) בתעודות סל (ETFs) בעלות מינוף גבוה.

אינני טוען כי היקף פוזיציות הלונג הגיע לרמות שמאפיינות בועות עבר, אך בסולם שלי, הנע בין 10- ל-10+, הייתי טוען שאנו נמצאים סביב +8.

השיקול השני הוא האם השוק ימשיך לעדכן כלפי מעלה את תחזיות הרווח למניה (EPS) בקצב כה מהיר.

כעת, השאלה הגדולה שיש לשאול היא האם ניתן לשמר את עוצמת הצמיחה של תחזיות הרווח קדימה.

"ובכן, האם אתה לא יודע שהסיבה היחידה שהבורסה זינקה כל כך היא בגלל ש..."

1. גלשנו לטריטוריה בועתית, המזכירה שנים כמו 2000 או 2021;

2. המניות מניחות פתרון מסודר מאוד, אך בלתי מציאותי, של המלחמה עם איראן;

3. צמיחת התמ"ג (GDP) של ארה"ב הואצה באופן מלאכותי על ידי תמריצים פיסקליים קצרי-טווח, אשר דועכים כעת;

4. מנהלי השקעות  החלו את השנה בתת-משקל (Underweight) על ארה"ב ובמשקל-יתר (Overweight) על שאר העולם (ROW).

אני יכול לראות הן את היתרונות והן את החסרונות ברבים מהטיעונים הללו, אך במבט לאחור, אני מגיע למסקנה שונה.

לדעתי, הסיפור הגדול ביותר השנה עבור מניות בארה"ב הוא הרווחיות המרשימה של החברות האמריקאיות.

בצילו של עונת דוחות שזה עתה הציגה צמיחה של 27% ברווחים בחישוב שנתי (y/y), התשואה הכוללת של מדד ה-S&P היא +11%... כשבזמן הזה מכפיל הרווח (P/E) ירד מ-22x ל-21x... ותחזיות הרווח ל-12 החודשים הבאים עלו ב-15%.

אינני אומר שמכפיל 21x אינו תובעני, אך מוסר ההשכל של הסיפור הקצר הזה הוא שכל העבודה הקשה נעשתה על ידי ה-"E" (רכיב הרווחים).