אנטולי זיימן, צילום: ניקי וסטהפל
אנטולי זיימן מחלקת מסחר בבורסה לני״ע
03/06/2026
DB:
מניות גלובליות מציגות עוצמה יוצאת דופן בהתחשב במכלול הסיכונים הנוכחי, כאשר מדד ה-S&P 500 זינק ב-16%+ בתוך חודשיים. עם זאת, מאז מלחמת העולם השנייה, מדד ה-S&P 500 רשם עלייה דו-חודשית מהירה כל כך רק ביציאה ממיתון (כמו המשבר הפיננסי העולמי של 2008 ומשבר הקורונה) או רגע לפני קריסה גדולה כמו "יום שני השחור" ב-1987.
התשואה הדו-חודשית של ה-S&P 500 במהלך החודשים אפריל ומאי עמדה על 16%+. זהו נתון שנרשם רק ב-4 מקרים אחרים מאז מלחמת העולם השנייה:
ב-3 מתוך המקרים הללו, היה מדובר בהתאוששות לאחר שפל של מיתון: אפריל-מאי 2020 (לאחר הקורונה); מרץ-אפריל 2009 (לאחר המשבר הפיננסי העולמי); וינואר-פברואר 1975 (לאחר משבר הנפט הראשון).
הפעם הרביעית הייתה בינואר-פברואר 1987: חודשים ספורים לפני הקריסה ההיסטורית של "יום שני השחור" באוקטובר 1987, אז צנח המדד ב-20%- ביום בודד.
בהתחשב בכך שהראלי הנוכחי לא הגיע בעקבות מיתון, העובדה שהדוגמה היחידה מאז מלחמת העולם השנייה לעלייה מהירה כל כך של ה-S&P 500 (שלא בזמן מיתון) התרחשה חודשים ספורים לפני קריסת שוק היסטורית – היא מדהימה למדי.
למרות הזרזים המניעים את הזינוק הנוכחי (כגון ההתלהבות סביב בינה מלאכותית ונתונים מאקרו-כלכליים חזקים), קצב הראלי הנוכחי קורא תיגר על כל תקדימי העבר עבור כלכלה שאינה יוצאת ממיתון.
סיכונים גיאופוליטיים ומדיניות מוניטרית נציית
יתרה מכך, אנו עדיין נמצאים בסביבה של סיכון גיאופוליטי מוגבר, והשווקים מתמחרים כעת סבירות של למעלה מ-50% (more-likely-than-not) להעלאת ריבית על ידי הפדרל ריזרב גם בשנת 2026.
זהו מאפיין בולט במיוחד, בהתחשב בכך שגישה נציית (hawkish) של הפד נמצאה במתאם ישיר למספר גלי מימוש (selloffs) רב-אפיקיים בשנים האחרונות, כולל בשנים 2015–2016, 2018 ו-2022.
מרווחי האשראי והצרכן המקומי
בקו מחשבה דומה, מרווחי האשראי (credit spreads) נותרו ברמות שפל היסטוריות, וזאת אף על פי שסימני האזהרה בגזרת הצרכנים הולכים ונערמים.
חוסן השוק: החוסן בשוקי המניות גולש גם לשוק האשראי, שבו מרווחי האשראי בארה"ב ובאירופה כיום צרים יותר מכפי שהיו לפני פרוץ העימות עם איראן.
חוסן זה בולט עוד יותר כאשר לוקחים בחשבון את נורות האזהרה הנדלקות בצד הצרכני, כולל בארה"ב. לדוגמה:
שיעור החיסכון בארה"ב בחודש אפריל עמד על 2.6% בלבד. הפעמים היחידות שבהן הוא היה נמוך כל כך בעבר היו בחודש בודד בשנת 2022 (כאשר כספי החיסכון העודפים מתקופת הקורונה החלו להתפוגג), ורגע לפני המשבר הפיננסי של 2008.
מדד סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן צנח לשפל כל הזמנים בחודש מאי – סדרה נתונים שנמדדת ברציפות מאז 1952.
מגמה עולמית של הידוק מוניטרי
במקביל, אנו צועדים לקראת סביבה נציית יותר ברמה הגלובלית.
הבנק המרכזי האירופי (ECB) צפוי נרחבות להעלות את הריבית החודש, ובשוק גוברות ההערכות (ספקולציות) כי גם הפד עשוי להעלות את הריבית השנה, במיוחד כאשר אינפלציית הליבה של ההוצאה לצריכה פרטית (Headline PCE) עמדה על 3.8% באפריל.
נזכיר שוב כי רקע נצי מסוג זה לווה בעבר, ככלל, בהתרחבות של מרווחי האשראי, כפי שראינו בשנים 2022, שלהי 2018 ו-2015–2016.
