ה-PCE מאותת על ריבית גבוהה לזמן ארוך, אך החוזים עולים: האם השוק כבר מתמחר את ירידת הנפט של יוני?

הנתון המרכזי: מדד ה־PCE, מדד האינפלציה המועדף על הפד, עלה במאי ב־0.4% וב־4.1% בקצב שנתי. מדד הליבה, ללא מזון ואנרגיה, עלה ב־0.3% חודשי וב־3.4% שנתי. במקביל, ההכנסה האישית והצריכה הפרטית עלו שתיהן ב־0.7%, כך שהצרכן האמריקאי עדיין ממשיך להוציא כסף למרות סביבת המחירים הגבוהה. ( רויטרס מציינים כי מדובר בעלייה שנתית של מעל 4% לראשונה זה כשלוש שנים, בעיקר על רקע מחירי האנרגיה והמתיחות במזרח התיכון.

האינפלציה בארה"ב שוב מרימה ראש: מדד המחירים המועדף על הפד בשיא של שלוש שנים

מדד האינפלציה המועדף על הבנק הפדרלי בארה"ב עלה במאי לרמה הגבוהה ביותר זה כשלוש שנים, ומחזיר לשולחן את השיח על האפשרות שהפד לא רק ידחה הורדות ריבית — אלא אף ייאלץ לשקול העלאת ריבית נוספת.

מדד מחירי ההוצאה לצריכה פרטית, ה־PCE, עלה במאי ב־0.4% לעומת החודש הקודם וב־4.1% לעומת מאי אשתקד. מדד הליבה, שמנטרל את מחירי המזון והאנרגיה התנודתיים, עלה ב־0.3% בחודש וב־3.4% בקצב שנתי — עדיין גבוה משמעותית מיעד האינפלציה של הפד, שעומד על 2%.

הנתון מגיע לאחר תקופה שבה השווקים כבר ניסו לתמחר חזרה מסוימת למסלול של הורדות ריבית. אלא שההאצה המחודשת באינפלציה, לצד צריכה פרטית חזקה יחסית, מקשה על הפד לאמץ קו יוני. במילים פשוטות: כל עוד הצרכן האמריקאי ממשיך להוציא כסף והמחירים ממשיכים לטפס, לפד קשה להצדיק הורדת ריבית.

הגורם המרכזי לעלייה האחרונה הוא מחירי האנרגיה, שהושפעו מהמתיחות במזרח התיכון ומהחשש לפגיעה באספקת הנפט. עם זאת, העלייה במדד הליבה מצביעה על כך שהבעיה אינה רק אנרגיה. גם רכיבי מחירים בסיסיים יותר במשק ממשיכים ללחוץ כלפי מעלה.

מבחינת השווקים, הנתון יוצר תמונה מורכבת: מצד אחד, האינפלציה הגבוהה מקטינה את הסיכוי להורדת ריבית בקרוב ואף מחזקת את תרחיש “הריבית הגבוהה לזמן ארוך יותר”. מצד שני, העובדה שהנתונים היו קרובים לציפיות מנעה בשלב זה תגובה שלילית חריפה, במיוחד כאשר מניות הטכנולוגיה והשבבים נהנות במקביל מסנטימנט חיובי.

המשמעות למשקיעים ברורה: שוק המניות עדיין מקבל תמיכה מצמיחה ומביקושים, אבל שוק האג"ח והדולר ימשיכו להיות רגישים מאוד לכל נתון אינפלציה נוסף. אם האינפלציה לא תתקרר בחודשים הקרובים, השיח על הורדת ריבית עלול להתחלף במהירות בשיח על העלאה נוספת.

הכיוון לשוק: הנתון עצמו לא הפתיע מאוד ולכן החוזים בוול סטריט דווקא עלו, אבל הוא מייצר תקרה ברורה לציפיות להורדת ריבית. ככל שמדד הליבה יישאר מעל 3%, לפד יהיה קשה לשדר הקלה מוניטרית.

עם זאת, דווקא כאן עולה השאלה המרכזית: עד כמה נתוני האינפלציה של מאי עדיין רלוונטיים לשוק שמסתכל קדימה? מתחילת יוני נרשמה היחלשות חדה במחירי הנפט והאנרגיה, בין היתר בעקבות הסכם ההבנות עם איראן והירידה בפרמיית הסיכון סביב מיצרי הורמוז. במקביל, הדולר התחזק מול מטבעות מרכזיים, וסחורות כמו זהב וכסף נחלשו — שילוב שבדרך כלל פועל בכיוון מרסן אינפלציה. לכן ייתכן שהנתון האחרון של ה־PCE משקף בעיקר את הלחצים של החודשים הקודמים, בעוד שבשווקים כבר מתחילים לתמחר אפשרות להקלה מסוימת בלחצי המחירים בהמשך. מנגד, כל עוד אינפלציית הליבה נותרת גבוהה והצריכה הפרטית בארה"ב חזקה, הפד לא יכול להרשות לעצמו להסתמך רק על ירידה זמנית במחירי האנרגיה כדי לשנות כיוון במדיניות הריבית.