אזהרת בתי ההשקעות בוול סטריט

BCA Research:

בשלב הראשוני של התפוצצות בועת הדוט-קום, מניות הטכנולוגיה התרסקו בעוד ששאר השוק עלה. ייתכן שאנו נכנסים לשלב דומה כעת. באופן אירוני, המשמעות היא שגידור טוב למניות עשוי להיות.... מניות אחרות.

BTIG:

(סקירה מעולה!)

הנרטיב עוקב אחר המחיר... אבל זה יכול להשתנות במהירות" – מדויק ומנבא ככל שניתן...

מסחר השבבים (סמיקונדקטורס)/בינה מלאכותית (AI)/זיכרון ממשיך להוביל את הנרטיב בשוק.

בעוד שכרגע קשה להתווכח עם הנרטיב הזה, זה קורה משום שהנרטיב והסנטימנט עוקבים אחר המחיר, ולא פועלים בכיוון ההפוך.

אנו צריכים רק להביט לאחור על ארבעה תחומים אחרים בשוק כדי לקבל הוכחה לכך: ביטקוין, תוכנה, זהב ו-Mag7 (שבע המופלאות).

כל אחד מאלה הגיע לשיא כל הזמנים במהלך תשעת החודשים האחרונים, ומאז חווה ירידות (Drawdowns) של 53%-, 35%-, 30%-, ו-12%-, בהתאמה.

כאשר נכס נמצא בשיא כל הזמנים שלו, הנרטיב והתזה הפונדמנטלית הם לרוב מפתים מאוד וקשה להתווכח איתם.

זוהי תזכורת נוספת למהירות שבה דברים יכולים להשתנות.

באופן אנקדוטי, המסחר בשבבים מרגיש דומה מאוד למצב של המתכות היקרות בסוף ינואר.

נתונים כמותיים (Quantitative stats) רבים מהדהדים את ההשקפה הזו.

בעוד שבבירור היינו מוקדמים מדי בחיפוש אחר היפוך מגמה (כפי שהיינו גם במתכות היקרות), ככל שגומיות המתיחה נמתחת יותר כלפי מעלה, כך ההיפוך כלפי מטה צפוי להיות חד יותר.

עם דוחות רווח מפוצצים של מיקרון (MU, ללא דירוג), זה עשוי להיראות שוב כמו 'מצעד של שוורים' (Bulls on parade) עבור השבבים.

אך כפי שהביטקוין והתוכנה באוקטובר האחרון, המתכות היקרות בינואר, ו-Mag7 במאי מזכירים לנו – דברים יכולים להשתנות במהירות.

לפני תשעה חודשים. בתחילת אוקטובר 2025, הביטקוין הגיע לשיא כל הזמנים של כ-125 אלף דולר. הוא היה חלק מ"מסחר הפיחות" (Debasement trade), נהנה ממומנטום ומסנטימנט חיובי קיצוני, במיוחד מצד משקיעי הריטייל (הציבור הרחב). נכון להיום, הביטקוין בדיוק נגע בשפל רב-שנתי. למרות שיהיו תיקונים (עליות) בדרך, תנועה לכיוון טווח ה-45 אלף עד 50 אלף דולר לא תפתיע אותנו במהלך החודשים הקרובים.

לפני שמונה חודשים. בשלהי אוקטובר, מדד מגזר התוכנה של ה-S&P 500 הגיע לשיא כל הזמנים. אמנם לא נגיד שהסנטימנט כלפי מגזר התוכנה אז היה דומה למה שיש כלפי השבבים היום, אך הוא נחשב לקבוצה יציבה למדי עם הכנסות חוזרות, נראות גבוהה ושולי רווח גבוהים. בתוך שלושה חודשים המדד הזה ירד ב-31%, והסנטימנט עשה תפנית של 180 מעלות בעקבות חששות מהפרעה (Disruption) מצד ה-AI.

לפני חמישה חודשים. בשלהי ינואר, הזהב עלה ב-25%+ מתחילת השנה, לאחר שרשם זינוק של 65% בשנת 2025 – השנה הטובה ביותר שלו מאז 1979 ביותר מפי שניים. מדד הסנטימנט היומי (DSI) עמד על 88, וכולם רכבו על "מסחר הפיחות" וציפו להורדות ריבית של הפד. למרות שהקדמנו עם קריאת ההיפוך שלנו (אנחנו לרוב מקדימים), דבקנו בה לתוך שיא המגמה של סוף ינואר. מאז, הזהב נסוג חזרה לרמות של נובמבר 2025 (30%-). תנועות פרבוליות תמיד מסתיימות בצורה שווה והפוכה, והזהב לא היה יוצא מן הכלל. כאשר מדד הסנטימנט היומי של הזהב עומד כעת על 10, והמחיר נמצא כ-11% מתחת לממוצע הנע ל-200 יום (DMA), סביר להניח שתיקון טקטי כלפי מעלה מתבשל. מעבר לכך, עם זאת, אנו חושבים שהוא יכול להמשיך לרדת חזרה לרמת הפריצה של אמצע 2025, סביב 3400 דולר לאונקיה.

לפני שישה שבועות. מדד ה-Mag7 הגיע לשיא כל הזמנים לפני פחות משישה שבועות. באותו זמן, המניות הללו נתפסו במידה רבה כמניות ש"חובה להחזיק" (Must own), המוגנות מפני אינפלציה, מתיחויות גיאופוליטיות וצרכנים חלשים מהשכבות הנמוכות. כיום, מדד ה-Mag7 ירד ב-12%- מהשיא, ונמצא מתחת לממוצע הנע ל-200 יום שלו, על רקע חששות מהנפקת מניות והוצאות הון (CapEx) עצומות. שוב, דברים יכולים להשתנות במהירות.

כמו תמיד, אנחנו נעקוב אחר 'התגובה לתגובה' של MU. פתיחה בפער מחירים עולה (Gap-up) ודעיכה משמעותית לאחר מכן עשויים להצביע על כך שאולי זה טוב ככל שזה יכול להיות.