קמטק עקפה את התחזיות — אך עיקר ההאצה בפעילות עוד לפניה

ההכנסות ברבעון השני הסתכמו בשיא של 133.243 מיליון דולר, עלייה של 8% לעומת 123.317 מיליון דולר ברבעון המקביל ושל 9.5% לעומת הרבעון הקודם, וגבוהות ב-2.5% מהתחזית שלנו ל-130 מיליון דולר.

הרווחיות הגולמית Non-GAAP עמדה על 51.4%, לעומת 51% במודל, הרווח התפעולי הסתכם ב-36 מיליון דולר, כ-6% מעל התחזית שלנו, והרווח למניה הגיע ל-0.78 דולר, לעומת 0.74 דולר במודל.

שיעור הרווחיות התפעולית אמנם ירד ל-27% לעומת 30.3% ברבעון המקביל, אך הירידה אינה מפתיעה ואינה משקפת חולשה בביקושים או פגיעה בתמחור.

כבר בסקירה הקודמת הצבענו על הגידול המתוכנן בהוצאות המחקר והפיתוח והמכירות, לצד שילוב פעילות Visual Layer, שנועד לתמוך בהרחבת השימוש במערכות Hawk ו-Eagle 5 ובהמשך הצמיחה. העובדה שהחברה עקפה את תחזית הרווח שלנו למרות הגידול בהשקעות מחזקת את איכות התוצאות. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת השתפר ל-12.2 מיליון דולר, לעומת 3.1 מיליון דולר ברבעון הראשון, אך עדיין נותר נמוך ביחס לרווח ודורש התייחסות בשיחת הוועידה.

ההפתעה החיובית המהותית נמצאת בעוצמת ההאצה במחצית השנייה, ולא בעצם קיומה. בסקירה הקודמת הערכנו כי קמטק, הפועלת בשלב מאוחר יחסית בשרשרת ייצור השבבים, תתחיל ליהנות מעיקר גל ההשקעות ב-AI, ב-HBM ובאריזות מתקדמות רק במחצית השנייה ואל תוך 2027. התחזית לרבעון השלישי להכנסות של 158-160 מיליון דולר, כ-7% מעל התחזית שלנו ל-148 מיליון דולר וקונצנזוס בלומברג של 148.8 מיליון דולר, מראה כי ההאצה מגיעה בעוצמה גבוהה מכפי שהנחנו. במקביל, החברה העלתה את הצפי לצמיחה במחצית השנייה ליותר מ-30% לעומת המחצית הראשונה, לעומת יותר מ-25% קודם לכן, ודיווחה על הזמנות בהיקף של יותר מ-600 מיליון דולר מתחילת השנה, המיועדות לאספקה בהמשך 2026 ובמהלך 2027. הצפי לגידול של כ-70% בהכנסות מאריזות מתקדמות בין הרבעון הראשון לרביעי תואם את הערכתנו כי ההשקעות מתרחבות מיצרני זיכרונות HBM גם לחברות ההרכבה והבדיקה ולשאר שרשרת הייצור, לצד העלייה במשקל מערכות Hawk ו-Eagle 5. כעת השאלה אינה אם ההאצה תגיע, אלא כיצד היא תתורגם לשיפור ברווחיות ובתזרים, ועד כמה ההזמנות הקיימות כבר מבטיחות את המשך הצמיחה ב-2027. לאחר שיחת הוועידה נבחן את השלכות התחזית על המודל ועל הערכת השווי.

לעורך האנליזה אין עניין אישי בנושא. 

לבנק הפועלים בע"מ אין עניין אישי בנושא, מתן הייעוץ אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.
 

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]