צחי אברהם
01/02/2012
צחי אברהם, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' מעלה היום המלצה לבזק לתשואת יתר במחיר 7.4 שקל.
"במחיר הנוכחי, הפחד מהרגולציה והתחזית השלילית לזרוע הסלולר מתומחרים אבל לא צריכים להשכיח את היתרונות של בזק, ובמרכזם תזרים חופשי חזק, ויתרון טכנולוגי מול המתחרים", אומר אברהם.
יתרון טכנולוגי – תשתית התקשורת המובילה בישראל
בזק רשמה התקדמות משמעותית ברשת ה-NGN (FTTC), רשת הסלולר המתקדמת ביותר (פלאפון), כבל אינטרנט תת ימי שזה עתה נפרש ומרכז Data Center בבזק בינלאומי שחשיבותו רק תלך ותעלה בשנים הבאות. מהזווית הפיננסית, הירידה בהשקעות ההוניות תתרום לגידול ב-FCF.
פלאפון –הורדת מחיר היעד היא "באשמת" הסלולר
"אנחנו מציגים מודל חדש, שמאמץ תסריט קודר למדי, אולי אף מידי, לחברות הסלולר, ופלאפון בתוכן, ומניח שחיקה הולכת ונמשכת ב-ARPU, במכירת הציוד ואף איבוד נתח שוק לטובת המתחרים לאורך ארבע השנים הקרובות", מציין אברהם. "בסך הכול אנחנו שוחקים את ה-EBITDA של פלאפון אל מתחת לרמה של 1.5 מיליארד שקל.
הפעילות הקווית – הרגולציה מתומחרת
תקופה ארוכה שוק המניות התכחש לרגולציה המתרגשת על השוק הקווי אולם משעה, שמשרד התקשורת הבהיר את כוונותיו באופן רשמי, הנושא הפך קונצנזוס ומשתקף במחיר המניה, באופן יותר ממלא, סבורים בכלל פיננסים.
"בעבודות הקודמות התייחסנו כבר לרגולציה בתחום הקווי וההשפעות הצפויות מתוך מסקנות וועדת חייק והתמחור הצפוי של וועדת פרונטיר על השוק הסיטונאי, דמי הקישוריות וה-Naked ADSL שהיוו את הטיעונים להורדת מחירי היעד", אומר אברהם. "ואנחנו לא עושים שינויים משמעותיים במודל למגזר זה מלבד העלאה קלה של היקף ההשקעות הצפוי."
YES – לקראת איחוד?
דיווחים בעיתונות על שינוי כיוון בהתייחסות הרגולציה, שעשויה להתיר לבזק לרכוש את מלא האחזקה בחברת הלוויין מידי הבעלים. שינוי זה עשוי לתרום לבזק הן על ידי הורדה נוספת בעלויות והן על ידי שימוש בהפסדים הצבורים של YES כמגן מס.
לסיכום – תמחור המניה עבר מאופוריה לדיפרסיה
"לאחר תקופה לא קצרה, מחיר המניה הנוכחי חזר להיות זול ומשקף בצורה טובה את יחס הסיכון/סיכוי שעומד לפני החברה", מציין אברהם. "התזרים החופשי גבוה מ-2 מיליארד שקל לשנה, מצוי במגמת עלייה והוא ימשוך את מחיר המניה כלפי מעלה."
"הדיבידנד בתשואה של 11.4% בגין מחצית שנייה של 2011 וראשונה של 2012 (ללא חד פעמי) בהחלט לא יזיק."
פורסם לראשונה ב- TheMarker
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
