מדד המחירים בארה"ב מוסיף 0.1% ביולי – בהתאם לקונצנזוס הציפיות

לאחר הירידה החודשית החדה ביוני, על רקע התמתנות מחירי האנרגיה, מדד יולי ממשיך לבטא את ההתמתנות באלה. יחד עם קצת מגמה אינפלציונית, זה מביא אותנו לעלייה חודשית של כ-0.1% בלבד, אשר ממתנת את האינפלציה השנתית לרמת 3.4% - שפל של שלושה חודשים. באינפלציית הליבה, עלייה של 0.2% מייצבת אותנו על 2.5% בלבד. לפני ארבעה חודשים, עם עליית מחירי האנרגיה, נזכיר, היינו על קרוב ל-3.0%. ויצוין שכל המסע הזה באותה רמת ריבית פד של 3.5%-3.75%.

בניתוח הליבה, יש פה כמה השפעות משלבים מוקדמים יותר של השנה. השפעת גל עליות מחירי הדלק היא כמובן ראויה לציון בהיעדרה, בהקשר הזה. במרץ 2022, כשהנפט עבר את ה-100$, אינפלציית הליבה כבר הגיעה לסביבה של מעל ל-6%. רק בסוף 2022 ראינו את אינפלציית הליבה פורצת מתחת לרמת ה-6.0%. ונדרשו עוד כמה העלאות ריבית, ושנתיים תמימות כדי לפרוץ בחזרה אל מתחת לרף ה-3.0%. על זה יש להוסיף כמובן הרחבה כללית בהוצאות הממשלתיות האמריקאיות, על רקע העימות מול איראן, וכמובן המונדיאל.

עוד על זה, לתפיסתנו ההשפעה הנוכחית של הבינה המלאכותית על המאקרו היא יותר בציפיות שזה משרה על הכלכלה. ובפרט, הזינוק בהשקעות במרכזי נתונים, כתוצאה מהבינה, בשנה האחרונה מוערך בחצי אחוז תוצר. וכמובן שבשילוב עם השפעות המכסים הנוכחיות יותר מההשקעות האלה צריכות להיות מסופקות על ידי ההיצע המקומי.  יחד עם הצמצום בכמות העובדים מחו"ל, גם היצע העבודה הרלוונטי הוא מצומצם יותר. עוד מזה, בשלוש השנים האחרונות ראינו את ה-S&P500 מוסיף מעל ל-70%, הרבה באותה השפעת בינה מלאכותית. זה אולי לא משהו שאמור להשפיע על היצע העבודה של הצעירים. אבל כפי שראינו בנתוני שוק התעסוקה בשבוע שעבר, זה בהחלט משפיע על ההשתתפות של המבוגרים, ומשם לאבטלה הנמוכה, על אינפלציית השירותים הגבוהה שזו משרה באופן טבעי.

במבט קדימה, עם עליית מחירי החבית בטקסס, בימים האחרונים, אפשר לצפות שה-'הישג' שראינו היום לא ישוחזר באוגוסט. ועל הרקע הזה, בימים האחרונים ההסתברות להעלאת ריבית על ידי הפד, בעוד כחודש, נעה בסביבות 50% משמעותיים יחסית. וגם עם הנתון הנוכחי היא עומדת עדיין על כ-44% גבוהים יחסית. זה מגיע, יש לציין, יחד עם מתאם שלילי בולט בין הציפיות הקצרות מהפד, מחד, והתשואות הארוכות בארה"ב, מאידך. הסיבות לתופעה רחבות לתפיסתנו, ולא ברור אם הן מוצדקות. ועדיין, למרות סביבת האינפלציה המוכלת מאוד, לא נופתע לראות את ההעלאה הזו מתממשת בפועל, ולו משיקולי יציבות כאלה.