תגובת IBI לדוח רבעון 2 של מבנה: דוח טוב עם העלאת תחזית להמשך השנה

מבנה פרסמה היום בבוקר את דוחותיה הכספיים לרבעון השני ולמחצית הראשונה של השנה.  

החברה מציגה דוח טו בהתאם לצפי עם שיפור מרשים בפרמטרים התפעוליים מול תקופה מקבילה ומול רבעון קודם בעיקר בעקבות אכלוס נכסים חדשים והשכרות חדשות.

כמו כן, שומרת על תחזית ה- NOI להמשך השנה, אך מעדכנת כלפי מעלה את תחזית ה- FFO. 

שיעור התפוסה ירד גם ברבעון הנוכחי 

שיעור התפוסה בישראל ירד גם ברבעון הנוכחי ועומד על 91.3%, ירידה של 0.7% מול רבעון קודם. הירידה בשיעור התפוסה נבעה בעיקר מסקטור המגורים שעומד על כ- 92% בעקבות פרויקט המגורים בחדרה אשר התקבל במהלך הרבעון השני והחל שיווקו. בנטרול שטח זה, שיעור התפוסה בסקטור המגורים של החברה עומד על 100%. כמו כן, נרשמו ירידות קלות בהשוואה לרבעון קודם בשיעורי התפוסה בסקטור המשרדים (0.2%), סקטור המסחר (0.6%), תעשייה ולוגיסטיקה (0.7%). 

בנטרול פרויקט מדעי החיים בחיפה והסוללים בת"א אשר בנייתם הסתיימה ברבעון הראשון של השנה, שיעור התפוסה עומד על 93.2%, ירידה של 0.5% מול רבעון קודם.

תוצאות הפעילות – פרויקט הסוללים תמך בתוצאות   

ה- NOI הכולל עמד ברבעון השני על 239 מ' ש"ח, עלייה של כ- 10% מול רבעון מקביל, ושל כ- 14% מול רבעון קודם. סה"כ הסתכם ה- NOI הכולל של החברה במחצית הראשונה של השנה על כ- 449 מ' ₪, עלייה של כ- 5.6% מול המחצית המקבילה. 

ה- NOI מישראל הסתכם ברבעון השני בכ- 229 מ' ₪, עלייה של כ- 10.7% מול רבעון מקביל ושל כ- 13.4% מול רבעון קודם. 

סה"כ עמד ה- NOI מישראל בחציון הראשון על כ- 430 מ' ₪, עלייה של כ- 6.5% מול חציון מקביל. 

העלייה ב- NOI מול תקופות מקבילות ומול רבעון קודם נובעת מגידול של כ- 14 מ' ₪ מנכסים חדשים שהושכרו לראשונה (בעיקר פרויקט הסוללים), גידול של כ- 15 מ' ₪ בגין השכרות חדשות ומעלייה בדמי השכירות בגין חידושי חוזים ומעליית המדד בסך של כ- 9 מ' ₪. מנגד, הגידול קוזז מהתייקרות של 2 מ' ₪ בהוצאות אחזקה ומשטחים שהתפנו בסך של כ- 10 מ' ₪. 

ה- NOI מנכסים זהים עמד ברבעון השני על כ- 214 מ' ₪, עלייה של כ- 4.5% מול רבעון מקביל. סה"כ בחציון הראשון של השנה עמד ה- NOI מנכסים זהים על כ- 416 מ' ₪, עלייה של כ- 3.6% מול תקופה מקבילה. 

ה- FFO הסתכם ברבעון השני על כ- 178 מ' ₪. עלייה של כ- 14.8% מול רבעון מקביל ושל כ- 16.3% מול רבעון קודם. סה"כ במהלך המחצית הראשונה של השנה עמד ה- FFO על כ- 332 מ' ₪, עלייה של כ- 9.9% מול חציון מקביל. 

העלייה ב- FFO נובעת מהסיבות שפורטו מעלה. 

העלאת תחזית ה- FFO להמשך השנה 

החברה מאשררת את תחזית ה- NOI להמשך השנה שעומדת על טווח של 930-950 מ' ₪ ומעלה את תחזית ה- FFO. תחזית ה- FFO העדכנית עומדת על 660-680 מ' ₪ לעומת תחזית קודמת שעמדה על 650-670 מ' ₪. טווח אמצע התחזית המעודכנת מציג צמיחה של כ- 9.3% מול תוצאות 2025. 

מסקנות והמלצות 

מבנה מציגה דוחות טובים כאשר פרויקט הסוללים תמך בתוצאות החברה, ומעדכנת את תחזית ה- FFO, כך שטווח האמצע של התחזית מציג עלייה של כ- 9.3% מול תוצאות 2025. 

נכון להיום מבנה נסחרת במכפיל FFO מנוטרל נוכחי ועתידי של X8.1 ושל X7.6, בהתאמה, אטרקטיבי מאוד ביחס לחברות ההשוואה וביחס לממוצע ההיסטורי של החברה, ולהערכתנו אינו לוקח בחשבון את הצמיחה לשנה הקרובה, וכן אפסייד נוסף שיכול לנבוע עקב חתימה על חוזים נוספים בפרויקט הסוללים ובפרויקט מדעי החיים בחיפה שעליהם קיימים מו"מ.

אנו שומרים על מחיר יעד של 16.5 ₪ למניה, הגוזר אפסייד של 35% בהמלצת תשואת יתר. 

הודעת גילוי

מסמך זה הינו עבודת מחקר שהוכנה על-ידי מחלקת המחקר של שרותי בורסה והשקעות בישראל - אי.בי.אי בע"מ ("שירותי בורסה") והוא מובא כשרות מקצועי ללקוחות כשירים בלבד. אין לקבל על סמך מסמך זה בלבד החלטות השקעה כלשהן שכן, מובא חומר מסייע למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים הנזכרים בו. המסמך מבוסס על מידע שדווח לציבור, בין היתר, על-ידי החברה הנסקרת בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים.

במועד פרסום עבודה זו, שרותי בורסה ו /או מי מקבוצת אי.בי.אי בית השקעות בע"מ ("אי.בי.אי") ו/או בעלי השליטה בה עשויים להחזיק ולסחור עבור עצמם ו/או עבור לקוחות הקבוצה בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והם עשויים לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים האמורים.

יובהר, כי אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום ייעוץ או הצעה או שידול או הזמנה (או למכור) את ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותב המאמר ולחברת שרותי בורסה אין רישיון שיווק השקעות והם אינם מבוטחים בביטוח הנדרש מבעל רישיון בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. קבוצת אי.בי.אי, עובדיה וחברי הדירקטוריון בתאגידי הקבוצה לא יהיו אחראים לכל נזק, ישיר או עקיף, שיגרם, אם יגרם, לצד כלשהו, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום דבר פרסומת ותוכן המסמך הינו רכושה הבלעדי של שירותי בורסה. אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם בכל אופן מסמך זה או חלקים ממנו ללא רשות מפורשת, מראש ובכתב, של שירותי בורסה.

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]