תגובת IBI לדוחות עזריאלי: השפעות מט"ח העיבו על התוצאות, אך הרבעון השני מסמן על יציבות

עזריאלי פרסמה הבוקר את דוחותיה הכספיים לרבעון השני ולחציון הראשון של השנה. 

בהשוואה לתקופות מקבילות החברה מציגה דוח חלש עם ירידה בפרמטרים התפעוליים בחציון ועלייה מתונה מול רבעון מקביל אך יש לציין שבתקופה מקבילה הפרמטרים התפעוליים הושפעו לחיוב מפיצוי שהתקבל בחציון מקביל ממטא בסך 19 מ' ש"ח עקב עזיבת את מתחם המשרדים בשרונה וברבעון הקודם הושפעו לרעה עקב עלייה בהוצאות המימון והנהלה וכלליות ב- GMG ברבעון הקודם ומהשפעות מט"ח. בהשוואה מול רבעון קודם אנו רואים תמונה שונה - עלייה ב- NOI של 2%, ב- FFO כולל דיור מוגן של 7% וב- FFO ללא דיור מוגן של 4%.

שיעורי התפוסה ממשיכים להיות גבוהים בארץ 

שיעור התפוסה בישראל ירד ב- 1% ברבעון השני, אך נותר גבוה ועומד על 97%. 

שיעור התפוסה בסקטור המסחר עומד על 99% (עלייה של 1% מול רבעון קודם), שיעור התפוסה במשרדים עומד על 96% (ירידה של 1% מול רבעון קודם), בדיור מוגן על 97% (ירידה של 2% מול רבעון קודם), ובארה"ב על 64% (ירידה של 1% מול רבעון קודם). 

שיעור התפוסה במגזר הדאטה סנטרס נותר ללא שינוי ועומד על 99%.

תוצאות הפעילות – ירידה מול חציון מקביל, אך עלייה מול רבעון קודם

ה- NOI ברבעון השני עמד על 651 מ' ש"ח, עלייה של כ- 0.5% מול רבעון מקביל ועלייה של 2% מול רבעון קודם. בסיכום המחצית הראשונה של השנה עמד ה- NOI על כ- 1.289 מיליארד ש"ח, ירידה של כ- 0.4% מול חציון מקביל. 

ה- NOI מנכסים זהים עמד ברבעון השני על כ- 649 מ' ש"ח, ללא שינוי מהותי מול רבעון מקביל (648 מ' ש"ח). סה"כ הסתכם ה- NOI מנכסים זהים בחציון הראשון על כ- 1.284 מיליארד ש"ח, ירידה של כ- 0.8% מול חציון מקביל. הירידה ב- NOI מנכסים זהים נבעה בעיקר מהשפעות שע"ח על מגזר הדאטה סנטרס, ומסקטור המשרדים בעקבות פיצוי חד פעמי שהתקבל ממטא שעזבו את הנכס בשרונה ברבעון המקביל. 

ה- FFO כולל דיור מוגן עמד ברבעון השני על 426 מ' ש"ח, ללא שינוי מהותי מול רבעון מקביל (425 מ' ש"ח), ועלייה של 7% מול רבעון קודם. ה- FFO כולל דיור מוגן הסתכם בחציון הראשון על 825 מ' ש"ח, ירידה של כ- 6% מול חציון מקביל. 

ה- FFO ללא דיור מוגן עמד ברבעון השני על 411 מ' ש"ח, ירידה של כ- 1.4% מול רבעון מקביל, ועלייה של כ- 4% מול רבעון קודם. סה"כ במהלך המחצית הראשונה שלה שנה עמד ה- FFO ללא דיור מוגן על כ- 806 מ' ש"ח, ירידה של כ- 5% מול חציון מקביל.

מסקנות והמלצות 

בהשוואה לתקופות מקבילות הדוח לא משקף את התמונה המלאה שכן תקופות מקבילות הושפעו מאירועים חד פעמיים ואנו סבורים שבמקרה הנוכחי נכון יותר להסתכל מול רבעון קודם (שהושפע לרעה ממבצע "שאגת הארי" שגרם לאובדן NOI של כ- 7 מ' ₪)  שבו אנו רואים עלייה למרות השפעות מט"ח שליליות וגם בנטרול ההשפעה של המלחמה מול איראן ברבעון הראשון של השנה. 

במבט קדימה – המשך אכלוס פאלאס להבים יתמוך בתוצאות השנה. בתחילת שנה הבאה יתחיל להניב החוזה שנחתם שבוע שעבר בגין MW13.6 ויתרוםNOI שנתי של כ- 100 מ' ₪, החוזה שנחתם בסוף 2025 בגין MW80 שמועד אספקת MW20 הראשונים הינו בחודש מרץ, הנכס במודיעין ואכלוס הקמפוס בגלילות ש- 60% ממנו משוכר לסולאראדג' והיתרה בתהליכי שיווק. 

יש לציין שהמו"מ מול TIKTOK להגדלת הקיבולת ב- 60MW (כל אופציה בהיקף של 30MW) עדיין מתקיים ולא מקבל ביטוי במודלים שלנו.  

נזכיר שמודל הערכת השווי שלנו לוקח בחשבון את מגזר הדאטה סנטרס לפי השווי בו אנו מעריכים שהחברה תכניס שותף ועומד על כ- 6 מיליארד אירו, גבוה יותר מהערכות שפורסמו בעיתונות שכן אנו סבורים שהסכומים שפורסמו נמוכים בהשוואה לעסקאות אחרונות שבוצעו בשוק. 

אנו שומרים על מחיר יעד של 442 ₪ למניה, אפסייד של 15%, בהמלצת תשואת יתר. 

הודעת גילוי
מסמך זה הינו עבודת מחקר שהוכנה על-ידי מחלקת המחקר של שרותי בורסה והשקעות בישראל - אי.בי.אי בע"מ ("שירותי בורסה") והוא מובא כשרות מקצועי ללקוחות כשירים בלבד. אין לקבל על סמך מסמך זה בלבד החלטות השקעה כלשהן שכן, מובא חומר מסייע למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים ה כרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים הנזכרים בו. המסמך מבוסס על מידע שדווח לציבור, בין היתר, על-ידי החברה הנסקרת בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים.
במועד פרסום עבודה זו, שרותי בורסה ו/או מי מקבוצת אי.בי.אי בית השקעות בע"מ ("אי.בי.אי") ו/או בעלי השליטה בה עשויים להחזיק ולסחור עבור עצמם ו/או עבור לקוחות הקבוצה בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והם עשויים לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הערך ו/או הנכסים הפי ננסים האמורים.
יובהר, כי אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום ייעוץ או הצעה או שידול או הזמנה לרכוש (או למכור) את ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים  הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותב המאמר ול חברת שרותי בורסה אין רישיון שיווק השקעות והם אינם מבוטחים בביטוח הנדרש מבעל רישיון בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. קבוצת אי.בי.אי,  עובדיה וחברי הדירקטוריון בתאגידי הקבוצה לא יהיו אחראים לכל נזק, ישיר או עקיף, שיגרם, אם יגרם, לצד כלשהו, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום דבר פרסומת ותוכן המסמך הינו רכושה הבלעדי של שירותי בורסה. אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם בכל אופן מסמך זה או חלקים ממנו ללא רשות מפורשת, מראש ובכתב, של שירותי בורסה.

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]