לומברד אודייר: ששת הנושאים שצפויים להעסיק את המשקיעים בחודשים הקרובים

למרות המתיחות הגיאופוליטית, הנתונים הכלכליים במחצית הראשונה של השנה הפתיעו לטובה והאינפלציה נותרה בשליטה. הכלכלה האמריקאית נותרה חזקה, עם שיפור בפריון, עלויות עבודה יציבות ואבטלה נמוכה - נתונים המעידים על צמיחה ללא לחצים אינפלציוניים משמעותיים. על רקע זה, הפדרל ריזרב צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי.

עם זאת, עדיין קיימים סיכונים. המשק האמריקאי איבד במפתיע 23 אלף משרות ביולי, וגם נתוני מאי ויוני היו חלשים מהצפוי. הירידות במניות השבבים וענקיות הטכנולוגיה החזירו את החששות סביב ההשקעות ב-AI ותשואות האג"ח הממשלתיות של ארה"ב לטווח ארוך נותרו גבוהות. ארה"ב ויפן אף התערבו בשוק המט"ח כדי לתמוך בין היפני, לראשונה מאז 1998.

אנו מעריכים כי בשלב זה אין בהתפתחויות אלה סיבה משמעותית לדאגה, ומצביעים על שישה נושאים מרכזיים שדורשים מעקב:

1. האם החששות סביב המנצחות והמפסידות בתחום ה-AI  עלולים לפגוע בשוקי המניות?

אנו מעריכים כי הרוטציה במגזר הטכנולוגיה לא תוביל לגל ירידות רחב. חברות הטכנולוגיה הגדולות בארה"ב רשמו צמיחה של כמעט 70% ברווחים ברבעון השני, והביקוש לתשתיות AI ממשיך לגדול. אנו רואים פוטנציאל בחברות לאורך שרשרת ה-AI כולה ומעדיפים חברות תוכנה וטכנולוגיה בשווקים מתעוררים בשל התמחור הנמוך יותר.

2. האם העליות בשוק המניות, שהתרחבו מעבר למניות הטכנולוגיה למגזרים ואזורים נוספים, יכולות להימשך?

אנו מעריכים שכן. הפעילות בתעשייה האמריקאית התחזקה ורווחי החברות ברבעון השני הפתיעו לטובה ברוב המגזרים. אנו מעדיפים את מגזרי הפיננסים, חומרי הגלם, התשתיות והבריאות, ורואים פוטנציאל להמשך העליות גם לנוכח התמחור האטרקטיבי יותר בשווקים המפותחים.

3. מה המשמעות של ההתערבות המתואמת של ארה"ב ויפן לתמיכה בין היפני?

מדובר במהלך נדיר, שנועד מצד יפן לייצב את הין ומצד ארה"ב לצמצם בין היתר את הסיכון למכירת אג"ח אמריקאיות בידי משקיעים יפנים. עם זאת, איננו צופים שההתערבות תספק תמיכה ממושכת במטבע היפני.

4. האם לפדרל ריזרב יש בעיית אמינות?

אנו מעריכים שלא. למרות חוסר הבהירות סביב מדיניות הפד, ציפיות האינפלציה לטווח ארוך נותרו יציבות ונרשמת התמתנות במחירי מוצרים ושירותים רבים. כל עוד לא תחול הרעה משמעותית בשוק העבודה ולא יגבר הסיכון למיתון, התשואות הריאליות צפויות להישאר גבוהות.

5. מי רוצה להחזיק באג"ח ממשלתיות של ארה"ב?

חלקם של המשקיעים הזרים באג"ח האמריקאיות ירד מכ־50% ב־2012 לכ־30% כיום. עם זאת, תשואה של יותר מ־5% באג"ח לטווח ארוך צפויה לתמוך בביקוש מצד משקיעים אמריקאים. אנו שומרים על גישה זהירה כלפי אג"ח לטווח ארוך ומעדיפים אג"ח ממשלתיות לטווח של 5-7 שנים.

6. האם שוק האג"ח ושוק המניות מספרים את אותו הסיפור?

הצמיחה ללא לחצים אינפלציוניים ממשיכה לתמוך במניות ובחלק משוק האג"ח. אנו ממשיכים להחזיק במשקל יתר במניות, הן בשווקים המפותחים והן בשווקים המתעוררים, וממשיכים להעדיף אג"ח של שווקים מתעוררים.