הספירה לאחור החלה: השוק ממתין לאנבידיה כדי להחליט

בשבוע שעבר המשקיעים נאלצו להתמודד עם הרבה יותר מאשר רק הציפייה לדוחות של אנבידיה. במהלך השבוע שהחל ב־17 באוגוסט, רמת העצבנות עלתה כמעט בכל שוקי הנכסים המרכזיים. הכול התחיל בשוק האג"ח הממשלתיות האמריקאיות, ומשם התפשט גם למניות ולשווקים נוספים. במקביל, מדדי התנודתיות עלו.

תנודתיות גלומה (Implied Volatility) היא למעשה מדד לציפיות המשקיעים לגבי עוצמת תנועות המחירים בעתיד, כפי שהן משתקפות במחירי האופציות. ככל שהתנודתיות הגלומה גבוהה יותר, כך המשקיעים מצפים לשוק סוער יותר.

שוק האג"ח במרכז העניינים

המקור העיקרי למתח בשווקים היה שוק האג"ח. תשואת אג"ח ממשלת ארה"ב ל־30 שנה טיפסה במהלך השבוע ל־5.33%, זו הרמה הגבוהה ביותר מאז 2007. העלייה הייתה משמעותית מספיק כדי שמשרד האוצר האמריקאי יפעל. ואכן שר האוצר האמריקאי הודיע על הכפלת תוכנית רכישות האג"ח החוזרות של האוצר, ל־4 מיליארד דולר.

גם מדדי התנודתיות סיפקו סימן לכך שהמשקיעים נעשו זהירים יותר. מדד MOVE, שעוקב אחר התנודתיות הצפויה בשוק האג"ח הממשלתיות האמריקאיות, עצר ירידה שנמשכה שבועיים וטיפס ל-73.

זה חשוב לא רק למי שמחזיק אג"ח.

כשהתשואות לטווח ארוך עולות, העלויות של המימון מתייקרות. במקביל, הדבר יכול להפעיל לחץ על תמחורי המניות ולגרום למשקיעים לבחון מחדש כמה סיכון הם מוכנים לקחת.

ובכל זאת, שוק המניות עצמו לא נראה כאילו הוא נכנס לפאניקה. מדד S&P 500 ירד סה"כ בכ-1.4% במהלך השבוע, בעוד שמדד הפחד VIX עלה רק ב-0.9, ל-15.1 (גם בעת כתיבת שורות אלה הוא עומד רק על 15.69). כידוע, מדד VIX מבוסס על סל אופציות על S&P 500 ומשמש כמדד לציפיות המשקיעים לגבי התנודתיות העתידית. וכשה-VIX באיזורי 15, המסר ברור: המשקיעים בהחלט נעשו דרוכים יותר, אבל הם עדיין לא תימחרו תרחיש של לחץ חריג או משבר בשווקים.

מדד הפחד VIX עומד על 15.69 גרף מאת TradingView

אנבידיה עשויה לשנות את התמונה

הדוחות שאנבידיה שיפורסמו היום, ביום רביעי לאחר סגירת השוק, עשויים להשפיע לא רק על מניית החברה עצמה, אלא גם על כל מניות הטכנולוגיה הגדולות.

כאן נכנס מושג חשוב נוסף: דיספרציה (Dispersion). דיספרציה מתארת את המידה שבה מניות שונות צפויות לנוע בכיוונים ובעוצמות שונות. כשהדיספרציה נמוכה, מניות רבות נוטות לנוע יחד. אבל כשהיא עולה, מתחילים לראות בצורה ברורה יותר מי המובילות ומי שנשארות מאחור.

בדיוק בגלל זה המשקיעים במתח לקראת הדוחות של אנבידיה. נכון ל־21 באוגוסט, היא הייתה המניה הכי כבדה ומשמעותית מבין ענקיות הטכנולוגיה: היא תפסה בערך 12% מהמשקל הכולל שלהן, בזמן שהימור על תנודות המחיר שלה באופציות עמד על אזור ה-40%, זה דיי גבוה.

במילים אחרות, אנבידיה לא סתם עוד מניית טכנולוגיה תנודתית. היא המניה עם הפוטנציאל הגדול ביותר להשפיע על השאלה אם מניות הטכנולוגיה הגדולות ימשיכו לנוע יחד, או יתחילו להתפצל בצורה משמעותית.

שוק האופציות מאותת על זהירות

גם בשוק האופציות הרגישו את הזהירות לקראת הדוחות: הביקוש לאופציות הגנה מפני נפילות קפץ, כלומר משקיעים העדיפו לשלם יותר כסף כדי לבטח את עצמם מפני ירידה מאשר להמר על זינוק למעלה. בנוסף, מחירי האופציות הצביעו על כך שהסוחרים ציפו לתנועה של בערך 6.5%–7% במניית אנבידיה סביב פרסום התוצאות.

המסר של השוק, אם כך, היה די מעניין. מצד אחד, העלייה בתשואות האג"ח יצרה מבחן מאקרו כלומר, האם המשקיעים עדיין מוכנים לקחת סיכון כשהריבית ארוכת הטווח והעלות של הכסף עולות? מצד שני, הדוחות של אנבידיה יצרו מבחן ממוקד הרבה יותר: האם ההתלהבות סביב הבינה המלאכותית עדיין חזקה מספיק כדי לתמוך במניות הטכנולוגיה הגדולות?

התשובה עשויה לקבוע את הכיוון של חברות הטכנולוגיה הגדולות בתקופה הקרובה. אם אנבידיה תספק תוצאות חזקות ותחזית אופטימית, היא עשויה לתת רוח גבית לכל סקטור הטכנולוגיה ולשמור על התנועה המתואמת בין המניות הגדולות.

אבל אם הדוחות יאכזבו, או אפילו רק יעמדו בציפיות הגבוהות שכבר מגולמות במחיר, ייתכן שנראה משהו אחר: המשקיעים יתחילו להבחין הרבה יותר בין החברות שנהנות באמת מהמהפכה בתחום ה-AI לבין אלה שהמומנטום שלהן נשען בעיקר על ההתלהבות סביב התחום.

לכן, המבחן הבא של השוק הוא לא רק מה יעשו הריבית ותשואות האג"ח. אלא זה גם מבחן לבינה המלאכותית וליכולת של אנבידיה להמשיך להצדיק את הציפיות העצומות שיש משקיעים ממנה.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי, כולל רכישה/קנייה/החזקה של ניירות הערך המוזכרים בכתבה וכמו כן, הכותב אינו מחזיק בניירות הערך המוזכרים בכתבה. התוכן אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות המותאם לנתונים ולצרכים האישיים.