הטיעון המרכזי שהביא להפחתת הריבית היה ההאטה בצמיחת המשק הישראלי והערכה כי האטה זאת צפויה להימשך

פרוטוקול הדיון המוניטרי לקראת החלטת הריבית בחודש פברואר

בנק ישראל פרסם את הפרוטוקול מהדיון המוניטרי שהתקיים טרם החלטת הריבית לחודש פברואר. ממנו עולה כי חמישה מחברי הוועדה הצביעו בעד הפחתת הריבית ב-25 נ"ב בעוד שחבר וועדה אחד הצביע בעד הותרתה על כנה.
 
הדיון התמקד בכמה סוגיות עיקריות: (1) ההאטה בצמיחה בישראל. (2) ההתפתחויות במשק העולמי והשפעתן על המשק הישראלי. (3) שוק הדיור, ו-(4) שער החליפין.

כפי הנראה הגורמים אשר הכריעו את הכף בכל האמור להפחתת הריבית היו אלו הקשורים לפעילות הריאלית בישראל:

(1) הנתונים שהתווספו החודש ממשיכים להצביע על האטה בצמיחה הנובעת הן מהאטה בביקושים המקומיים והן מהאטה ביצוא.

(2) ביצוא, נרשמה ירידה ברמת הייצור התעשייתי ועדכון כלפי מטה של מדד ה-Tech Pulse בארה"ב (המודד את פעילות ענפי הטכנולוגיה). כמו כן, חלה ירידה בסחר העולמי בחודשים האחרונים.

(3) בפעילות המקומית נרשמה ירידה בפדיון בענפי המסחר והשירותים המהווה אינדיקטור לצריכה הפרטית.

(4) ירידה מסוימת במחירי הדירות

(5) סביבת האינפלציה התמתנה

אלו, כאמור, תומכים בהערכה כי חלה האטה בקצב הגידול של הביקושים המקומיים והפעילות בכלל.

בהערכת המצב הכלכלי בעולם  עלו הדברים הבאים:

(1) בצד השלילי -  נתוני הסחר העולמי בפועל המצביעים על המשך התכווצות היקפי הסחר בחודשים האחרונים. כמו כן, חל עדכון, כלפי מטה, של תחזית קצב התרחבות הסחר העולמי, אשר צפוי להמשיך ולפגוע בייצוא.

(2) רמת אי הוודאות סביב ההתפתחויות במשבר באירופה ממשיכה להיות גבוהה.

(3) בצד החיובי - העליות האחרונות בשוקי המניות בישראל ובעולם יתכן והן מבשרות על שיפור במצב הכלכלה העולמית.

(4) פורסמו נתוני צריכה ותעסוקה מעודדים בארה"ב (הדיווח לדצמבר 2011).

לפי הפרוטוקולים, הטיעון המרכזי שהביא את חמשת החברים בוועדה המוניטרית לתמוך בהפחתת הריבית הינו המשך ההאטה בצמיחת המשק הישראלי והערכה כי האטה זאת צפויה להימשך. על כן, בשל הפיגור שבו משפיעה המדיניות המוניטרית, ראו לנכון כי ראוי להוריד את הריבית עכשיו.

מנגד, הטיעון המרכזי של חבר הוועדה שהצביע בעד הותרת הריבית על כנה הוא כי אין הרעה ממשית במצב המשק וכי ניתן להמתין עם הורדת הריבית עד להתבהרות ממדי המשבר באירופה.

הפרוטוקולים מלמדים כי בבנק ישראל חרדים מהסביבה המאקרו כלכלית המדרדרת באירופה, מהתמתנות הסחר העולמי ומהאינדיקטורים האחרונים למשק הישראלי המצביעים על התמתנות מסוימת בפעילות הכלכלית.

העובדה, כי במהלך ינואר נרשם שיפור משמעותי בשווקים הפיננסיים אשר לווה בעליות שערים וגם כי הכלכלה הישראלית נמצאת בתעסוקה מלאה, תוך המשך התרחבות המדד המשולב לא הצליחו להטות את הכף לכיוון הותרת הריבית ללא שינוי.

מהדיון עולה כי בבנק חוששים מפני העתיד לבוא על הכלכלה הישראלית ולפיכך מפחיתים בגובה הריבית.

מבט לחודשים הקרובים

לפי רוח הדברים, העולים מהדיון המוניטרי, בבנק ישראל מאוד רוצים להפחית את הריבית, כל עוד אין חשש ברור ומיידי מפני אי-עמידה ביעד יציבות המחירים.

עם זאת, הואיל ובבנק ישראל נוטים להמתין בין ההחלטות, סיכוי רב כי זו תישאר ללא שינוי, בהחלטת לחודש מארס.

בשלב הבא, בהחלטה לחודש אפריל גובר משמעותית הסיכוי כי בבנק יחליטו להפחית את הריבית ב-25 נ"ב נוספות במידה והתפתחויות הכלכליות יחריפו.
כידוע, להערכתנו, לא הייתה סיבה ממשית להפחתות הריבית האחרונות, במיוחד כאשר המשק ממשיך להתרחב ושיעור האבטלה נמצא ברמת השפל של כל הזמנים.

לפיכך, במידה וההתפתחויות בשווקים הפיננסים שהחלו במגמה חיובית בדצמבר והתעצמו בינואר יימשכו, יפחת הסיכוי להפחתת ריבית בהחלטה לחודש אפריל. בהתאם, אנו מעריכים כי הסבירות להותרת הריבית לחודש אפריל ללא שינוי היא 60%.

כמו כן, אנו צופים להתאוששות בפעילות הכלכלית במחצית השנייה של השנה אשר תביא לחידוש הריסון המוניטרי בצורה צנועה.

נכתב ע''י רון אייכל,
מיטב בית השקעות

מסמך זה הוכן על-ידי מיטב בית השקעות בע"מ ו/או על-ידי אחת או יותר מהחברות שבשליטתה. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה במוצרים פיננסיים ועם יועץ פנסיוני ו/או סוכן שיווק פנסיוני בכל הנוגע להצטרפות או עזיבת מוצרים פנסיוניים. כמו כן, מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה לרכישת או מכירת מוצר פיננסי, לרבות קרן השתלמות, אופציות, יחידות השתתפות בקרן נאמנות או כל נייר ערך או מוצר פיננסי אחר, ואינו מהווה הצעה להצטרפות או עזיבת מוצר פנסיוני, לרבות קופת גמל, קרן השתלמות, קרן פנסיה או תכנית ביטוח. רכישת מוצר פיננסי בגינו נדרש פרסום תשקיף ודיווחים מיידיים, לרבות יחידות בקרנות נאמנות, תעשה על פי התשקיף והדיווחים המיידיים שבתוקף. כמו כן, מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה וחיתום, ועשוי להיות למי מהן עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמן ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. האמור במסמך זה נאסף ו/או מתבסס על מידע ממקורות שונים ולא בוצעה על-ידי מיטב בית השקעות ו/או כל חברה שבשליטתה בדיקה עצמאית של המידע האמור. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מיטב בית השקעות בע"מ וכן כל חברה בשליטתה אינן אחריות לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה, כולו או חלקו. אין בתשואות העבר של המוצרים הפיננסיים כדי להעיד על תשואותיהם בעתיד. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.