אורות אדומים: סקירה חודשית של מצב המשק לחודשים דצמבר 2011 וינואר 2012

עיקרים

ההתפתחויות הכלכליות בחודש דצמבר היו מעורבות. מצד אחד, שוק העבודה ממשיך להציג נתונים חיוביים וביצוא נרשם שיפור קל נוסף. מצד שני, בחודש דצמבר נרשמה הרעה בפעילות הריאלית ובהלכי הרוח של הציבור.

היבטים חיוביים

גביית המיסים

בגביית המיסים בחודש דצמבר נרשמה עלייה ניכרת ביחס לחודש קודם. גביית מיסים גבוהה נרשמה גם בחודש ינואר. עם זאת, השיפור בהכנסות ממיסים בחודשים אלה משקפים בעיקר גידול חד פעמי בגבייה.  סך ההכנסות ממיסים ואגרות  עלו בחודש דצמבר ב-11.1 אחוזים לעומת חודש נובמבר.

גביית המיסים הישירים עלתה ב-23.5 אחוזים, ואילו גביית המיסים העקיפים ירדה ב-1.5 אחוזים. לעומת החודש המקביל אשתקד, עלו סך ההכנסות ממיסים ב-17.2 אחוזים. סך גביית המיסים בחודש דצמבר הייתה גבוהה ב- 1.1 מיליארד ש"ח ביחס לתכנון. גביית המיסים בחודש ינואר היתה גם היא גבוהה יחסית ועמדה על 23.1 מיליארד ש"ח בדומה ליעד הגבייה שעמד על 23.2 מיליארד ש"ח העלייה בחודש ינואר נבעה מגביה חד פעמית בגין חלוקה רעיונית של דיבידנדים לבעלי מניות מהותיים.

שוק העבודה

נתוני האבטלה במשק ממשיכים להיות נמוכים. שיעור האבטלה (נתוני מגמה) בחודש נובמבר נותר נמוך ברמה של 5.4 אחוזים, זאת בדומה לנתוני החודשים הקודמים (אשר עודכנו כלפי מעלה לרמה זו). כמו כן, בדצמבר הצטמצם מספר המובטלים אשר פנו לביטוח הלאומי לקבלת דמי אבטלה.

נדל"ן

בחודש דצמבר נרשמה התאוששות קלה במכירות בהשוואה לרמה הנמוכה שנרשמה בחודש נובמבר. יחד עם זאת, בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד מדובר בירידה חדה. מחירי הדירות החדשות הוסיפו לרדת, אם כי בשיעור מתון מזה שנרשם בחודש נובמבר.  בחודש דצמבר נרכשו כ-7.4 אלף דירות, ירידה בשיעור של 27 אחוזים בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד.

בפילוח העסקאות בין דירות חדשות לדירות יד שניה נמשכה המגמה שאפיינה את שנת 2011, לפיה שיעור הירידה במכירת דירות חדשות גבוה משמעותית מזה שנרשם בפלח השוק של דירות יד שניה: מכירת הדירות החדשות בדצמבר 2011 הייתה נמוכה בשיעור של 46 אחוזים בהשוואה לדצמבר 2010, בעוד שבמכירת דירות יד שניה נרשמה ירידה בשיעור של כ-18 אחוזים.

בהשוואה לחודש נובמבר מדובר בשיפור ברמת הפעילות בשוק הנדל"ן (גידול בשיעור של כ-7.2 אחוזים במספר העסקאות). יחד עם זאת יש לציין כי גידול זה נרשם בעיקר הודות לעליה חדה בפעילות באזורי הפריפריה (גידול בשיעור של כ-90 אחוזים במספר העסקאות נרשם באזור חדרה, בין היתר על רקע מבצע מכירות של פרויקט גדול למועדון צרכנות. גידול בשיעור של 28 אחוזים נרשם באזור ב"ש). מנגד, באזורי ת"א, המרכז וירושלים נרשמה ירידה מתונה במספר העסקאות בחודש דצמבר, בהשוואה לנובמבר.

מספר הדירות שנרכשו להשקעה בחודש דצמבר היה נמוך בשיעור של כ-41 אחוזים בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד, בהמשך לירידה חדה, בשיעור של קרוב ל-50 אחוזים, שנרשמה בחודש נובמבר. משקל המשקיעים בשוק הגיע לשיעור של 26 אחוזים, לעומת שיעור של כ-33 אחוזים בדצמבר אשתקד. בהשוואה לחודש נובמבר מדובר בעליה של שתי נקודות האחוז במשקל המשקיעים, זאת בעיקר כתוצאה מעליה של 54 אחוזים במספר הדירות שנרכשו להשקעה באזור ב"ש.

יחד עם זאת יש לציין כי שיעור זה מוטה כלפי מעלה בשל העובדה שרמת הפעילות של המשקיעים בחודש נובמבר באזור ב"ש היתה נמוכה במיוחד. כמו-כן, במקביל לגידול ברכישות המשקיעים בב"ש, נרשמה עליה בשיעור חד של כ-40 אחוזים במכירת דירות ע"י משקיעים באזור זה. גידול משמעותי, בשיעור של קרוב ל-30 אחוזים, בפרמטר זה נרשם גם באזור חיפה. אחד הממצאים הבולטים ביחס למאפייני המשקיעים היוצאים מהשוק בשני אזורים אלו הוא השיעור הגבוה של משקיעים שהחזיקו בנכס לא יותר משלוש שנים (דהיינו, הנכס אותו הם מוכרים כעת, נרכש על ידם לכל המוקדם בשנת 2009). שיעור זה עומד על 53 אחוזים בחיפה ו-46 אחוזים בב"ש. באזור ת"א למשל  עמד שיעור זה על 38 אחוזים.

סה"כ, בשנת 2011 נמכרו קרוב ל-14 אלף דירות ע"י משקיעים. בהשוואה לשנת 2010 מדובר אמנם בירידה בשיעור של 5 אחוזים, אך יש לזכור ששיעור הירידה בסה"כ העסקאות בשנת 2011 היה גבוה הרבה יותר – ירידה של 17 אחוזים. ניתן להניח כי ככל שיתקרב המועד בו תפוג הוראת השעה המקנה פטור ממס שבח למשקיעים המוכרים את דירתם, בסוף דצמבר 2012,  ילך ויתגבר זרם המשקיעים היוצאים משוק הנדל"ן.

מחירי הדירות החדשות הוסיפו לרדת בחודש דצמבר, בשיעור של 1.0 אחוז בהשוואה לחודש נובמבר. ירידת מחירים בשיעור של למעלה מ-1.0 אחוז נרשמה באזורי ירושלים, חיפה והשרון. מנגד, ירידה מתונה בשיעור של 0.4 אחוז נרשמה באזור ב"ש, כאשר באזור המרכז נרשמה יציבות מחירים.

סחר חוץ

ביצוא הסחורות נרשמה בדצמבר עלייה מתונה במונחים דולריים. מנגד, יבוא הסחורות הצטמצם בחודש החולף. ביצוא הסחורות נרשמה בדצמבר עלייה מתונה במונחים דולריים, זאת בהמשך לעלייה המתונה שנרשמה בנובמבר ולאחר ארבעה חודשים רצופים של ירידות. השיפור הקל שנרשם בחודש האחרון מבטא גידול של יצוא ענפי הטכנולוגיה העילית שקוזז על ידי ירידה ביצוא של יתר ענפי הטכנולוגיה. בנוסף, חלה עלייה ביצוא השירותים (נתון לחודש נובמבר). יבוא הסחורות הצטמצם בחודש החולף. בפרט חלה ירידה ביבוא של חומרי הגלם ומוצרי ההשקעה, המשמשים תשומות לייצור. במקביל להתפתחויות אלה, נותר שער החליפין הריאלי של השקל ברמה דומה לחודשים האחרונים.

מגמה מעורבת

יציבות מחירים

בנק ישראל הוריד את הריבית לחודש פברואר ב- 0.25 נקודת אחוז לכדי 2.5 אחוזים. הורדות הריבית בחודשים האחרונים הביאו לעלייה בציפיות לאינפלציה ולירידה בריבית הריאלית בחודשים אלו. בתוך כך, האינפלציה הצפויה עלתה מ- 1.9 אחוזים בדצמבר ל- 2.3 אחוזים בינואר. מנגד, מדד המחירים לצרכן נותר ללא שינוי משמעותי. ב- 12 החודשים האחרונים עמד שיעור האינפלציה במשק על 2.2 אחוזים, ירידה נוספת ביחס לחודשים הקודמים.

על רקע החשש מהשפעה של החמרת משבר החובות בגוש האירו, ולאור ההקלה בלחצים האינפלציוניים (ובפרט הירידה במדד מחירי הדיור),, הוריד בנק ישראל את ריבית חודש פברואר ב- 0.25 נקודת אחוז לכדי 2.5 אחוזים, לאחר שהותיר את ריבית חודש ינואר ללא שינוי ברמה של 2.75 אחוזים. באם יחמיר המשבר בגוש האירו, עשוי בנק ישראל להמשיך בחודשים הבאים בתוואי הנוכחי של הורדת הריבית במשק באופן מתון. כפועל יוצא מהורדת הריבית לחודש דצמבר ומהעלייה בציפיות לאינפלציה, נרשמה ירידה בריבית הריאלית בחודשים דצמבר וינואר ל- 0.9 ו- 0.5 אחוז, בהתאמה, לאחר שבנובמבר עמדה הריבית הריאלית על כ- 1.2 אחוזים.

שוק ההון

בחודש דצמבר נותרו מדדי המניות ללא שינוי משמעותי ונרשמו עליות במדד האג"ח הקונצרני. בסך ההנפקות נרשמה ירידה. בחודש דצמבר נותרו מדדי המניות המובילים ללא שינוי משמעותי, אך במהלך חודש ינואר רשמו המדדים עליות. במקביל, בחודש דצמבר נרשמו עליות במדד האג"ח הקונצרני אשר נמשכו גם בחודש ינואר. בתשואה הממוצעת על כל סדרות האג"ח הקונצרניות הצמודות למדד  נרשמה בדצמבר ירידה קלה לאחר שבחודש הקודם הייתה התשואה ברמה הגבוהה ביותר מזה כשנתיים (הירידה בתשואה הממוצעת נמשכה גם בחודש ינואר).

בתשואה על אגרות החוב הממשלתיות (צמודות ולא-צמודות) ל-10 שנים, לא חל שינוי בחודש דצמבר ואילו בתשואה על המק"מ חלה ירידה אשר שיקפה את הציפייה בשווקים להורדת הריבית של בנק ישראל. בסך ההנפקות בשוק ההון בחודש דצמבר נרשמה ירידה לרמה הנמוכה מממוצע ההנפקות החודשי בשנת 2011. הירידה נבעה מצמצום בהיקף הנפקות אג"ח, שקוזז חלקית על ידי העלייה בהנפקות מניות והמירים.

אינדיקאטורים עולמיים רלבנטיים לישראל

באירופה בלטה הורדת דירוג האשראי שביצעה סוכנות הדירוג S&P  למספר מדינות בגוש האירו ובראשן צרפת. אך מנגד, בארה"ב המשיכו להתפרסם נתוני מקרו חיוביים גם בחודש דצמבר. צרפת איבדה לראשונה את דירוג האשראי המושלם שלה וכן נותרה עם אופק דירוג שלילי. 

עם זאת, להורדת הדירוג של צרפת לא הייתה השפעה משמעותית על שווקי ההון כיוון שהמהלך היה צפוי זה זמן רב. במקביל, בלטה פעולה מוצלחת יחסית של ה-ECB להגדלת היצע האשראי באירופה שכללה בין היתר מכרזי הלוואות בריבית נמוכה לבנקים בתמורה לביטחונות הכוללים אג"ח ממשלתיות של מדינות גוש האירו הבעייתיות. הזרמה זו תרמה להורדת שיעורי התשואות על האג"ח של מדינות גוש האירו, בעיקר אלו קצרות הטווח. בסוף חודש ינואר, במסגרת פגישה נוספת של מנהיגי גוש האירו, הושגו הסכמות להתמודדות עם המשבר שכוללות בעיקרן יישום מנגנון של כללים פיסקאליים והכרזה על סנקציות שיחולו על אלו שיפרו כללים אלה.

בארה"ב המשיכו להתפרסם נתוני מקרו חיוביים גם בחודש דצמבר. שוק העבודה האמריקאי הוסיף יותר משרות מהצפי המוקדם, וכן נרשמה ירידה בשיעור האבטלה (אם כי חלק מירידה זו נבע מירידה בשיעור ההשתתפות). במקביל חל שיפור בסקטור היצרני שהתבטא בעלייה במדד מנהלי רכש, וכן נרשם שיפור באמון הצרכנים. בסוף חודש ינואר פורסם כי המשק האמריקאי צמח ב-2.8 אחוזים ברבעון הרביעי של 2011 (קצב שנתי בניכוי עונתיות), שיעור הצמיחה הגבוה ביותר מזה חמישה רבעונים. כמו כן, בסוף חודש ינואר הודיע הפד כי הוא יותיר את הריבית ברמתה הנוכחית לפחות עד לסוף שנת 2014 (לעומת אמצע 2013 בהודעת הריבית הקודמת), מהלך נוסף שנועד להגדיל את הביקושים המקומיים.

תמרורי אזהרה

פעילות ריאלית

נתוני הפעילות הריאלית השוטפים שפורסמו לגבי חודשים נובמבר ודצמבר הצביעו על הרעה בפעילות.  הנתונים השוטפים, שפורסמו בחודש ינואר הצביעו על האטה משמעותית בפעילות. במסגרת זאת, מדד הייצור התעשייתי (לחודש נובמבר) רשם ירידה של 2.1 אחוזים, מדד המכירות ברשתות השיווק ירד בחודש דצמבר ב- 4.7 אחוזים, ומדד פדיון ענפי המסחר והשירותים (לחודש נובמבר) ירד ב- 0.4 אחוז.

הלכי הרוח

בחודש דצמבר נמשכה ההרעה בהלכי הרוח של הציבור. בתוך כך, מדד מנהלי הרכש המשיך לרדת והוא ממשיך להצביע על צפי להתכווצות בפעילות התעשייתית. יש לציין, כי המדד מצוי ברמתו הנמוכה ביותר מאז חודש מאי 2009. במדד אמון הצרכנים לא חל שינוי משמעותי.

* מינוס\פלוס מסמנים את כיווני השינוי בתחום הרלוונטי לעומת תחילת השנה. = מציין תמונה דומה, או כי נרשמו אינדיקטורים חיוביים ושליליים בעוצמה דומה.
** המיקום בסקאלה הינו סובייקטיבי ומשקף את המיקום של התחום כעת בהשוואה למיקומו בחודש דצמבר 2010.
*** קו רצוף עבה מסמל את המצב בסוף החודש הרלוונטי והקו הרציף הדק מסמל את סוף 2010.

נכתב ונערך על ידי אגף כלכלה ומחקר בראשותו של ד"ר אלדד שידלובסקי ומנהל הכנסות המדינה בראשותה של רו"ח פרידה ישראלי.