הנפקת פייסבוק – לייק?

סוף סוף הגענו אל הרגע לו חיכו כל כך הרבה משקיעים. מארק צוקרברג (27) מנכ"ל ומייסד חברת פייסבוק הודיע על כך שהחברה יוצאת להנפקה. בתחילת החודש הודיעה הנהלת פייסבוק על כוונתה להפוך לחברה ציבורית, וכיאה למעמדה, הכוונות הראשוניות היה לגייס הון מהמשקעים בסך של 10 מליארד דולר ולבסוף להגיע לשווי שוק של 100 מליארד דולר.

ההצהרה הפומבית הינה תחילתו של תהליך מתמשך, כאשר הרשת החברתית תגיע לשלב המסחר הציבורי רק בליבה של השנה הנוכחית. עם זאת, קשה לתאר תרחיש שבו ההנפקה תוגדר לבסוף ככישלון, היא כרגע נמצאת יותר מדי זמן בכותרות ומייצרת יותר מדי עניין. למרות כל הנאמר, אני עדיין מאמין כי אין סיבה אמיתי לקנות את המניה והנה הסיבות מדוע.

ישנן כמה סיבות להיות ספקן לגבי התמורה העתידית שתניב פייסבוק למשקיעיה.

כאן המקום להודות מלכתחילה שכל מי שמשקיע על פי תאוריית הערך*, כבר יודע שבנוגע למניות טכנולוגיה גדולות ונוצצות, על המשקיע לנקוט במשנה זהירות. כמובן שלא ניתן להתעלם מכך שלעיתים נרשמות הצלחות בשדה זה וגוגל, שעלתה לאורך השנים מ- 85 דולר למניה בלבד והפכה בערוב השנים להצלחה, היא הוכחה ניצחת לכך. גם מניית אפל הינה סמל להצלחה בתחום כאשר מדי זמן, היא מגדירה מחדש את גבולות הצמיחה של החברה.

ההרגשה כרגע היא שפייסבוק תצלח את ההנפקה על הצד הטוב ביותר; פייסבוק הוא מותג מוביל בתחומו וישנה התרגשות עצומה נוכח המהלך. בנוסף הנפקות נוספות בסקטור כמו לינקדין (הגרסה העיסקית של פייסבוק), גרופון (אתר למכירת קופוני הנחה) וזינגה (רשת חברתית למשחקים) הוכיחו את התיאבון שיש למשקיעים לתחום החדש.

מירב הסיכויים שאותם משקיעים שהשתתפו בהנפקות המוזכרות, חסכו חלק מרכזי מהונם בכדי להשתתף בהנפקה של הלוויתן הגדול – פייסבוק. בתחילת החודש כאשר החלו ההודעות על כוונת ההנפקה, האתר הרשמי להודעות על הנפקות בארה"ב כמעט וקרס בשל גודל הכניסות.

למרות ההנפקה, אתם יכולים להיות בטוחים שהמנכ"ל מארק צוקרברג ומקורביו יוכלו עדיין לעשות כרצונם בחברה ולהעביר כל החלטה כאשר הם יהיו עדיין בעלי 57% מהחברה (על פי הפייננצ'ל טיימס). צוקרברג עצמו אוחז בכ-28% מהחברה, כלומר המשקיעים כבעלי המניות יגיעו בכדי להינות מהגל ולא באמת להשפיע על החברה. כנראה שזו הדרך המקובלת כאשר משקיעים בחברות טכנולוגיות בעלות חזון. גם גוגל פועלת בצורה דומה ובמבנה דומה. על פניו עדיף לרכוש חברה שהמייסד שלה מושקע בצורה ייסודית בחברה ומקדיש את מלוא תשומת הלב מאשר חברה "שנחטפה" ע"י עובדיה ובעלי מניות שאין מעניינם מה מתרחש בחברה זולת המשכורת או התשואה של מחר.

נו, אז לקנות או לא? לא

משום שלהשקיע זה לא אומר להניח כספך בחברות שאתה מבין את פעולתן בצורה מעורפלת. עליך להבין עד תום את הסיכון אל מול הסיכוי בהשקעה הספציפית שאתה מבקש לעשות, ורק אז להחליט, אם ישנו סיכוי לרווח גבוה מספיק בכדי לסכן פוטנציאלית את כספך.

בענייני מחירים, פייסבוק עוד טרם ההנפקה מתפרשת כיקרה מאוד. כל מי שבאמת הבין את פוטנציאל החברה. בעבר, כבר גזר את קופון הרווח בגלגול הקודם שלה כאשר רכש בצורה פרטית חלקים מהחברה (כך דווח ברוייטרס, כאשר סיקרו לאחרונה את החברה). הדאגה היא שאחרי שהמקורבים לצלחת סיימו עם פייסבוק, לא נשאר למשקיע הממוצע מספיק בשר בכדי להמשיך איתה הלאה.

גוגל לעומת פייסבוק, יצאה להנפקה ציבורית מוקדם יותר בתהליך התפתחותה. בכדי לשחזר את התשואה שהעניקה גוגל למשקיעים מיום השקתה, פייסבוק תצטרך להיות החברה הראשונה שתגיע לכדי שווי שוק מדהים של 700 מיליארד דולרים. האם היא יכולה לצמוח כך? פייסבוק כבר היום מרוויחה כסף, אך רוב העניין בה, (בדומה לתקופת בועת הדוט קום) נוגע לתחזיות רווח עתידיות.    

חברות מנתבות את תקציבי הפרסום שלהן להיכן שנמצאים הלקוחות שלהן. גוגל מרוויחה את כספה ע"י היותה אתר החיפוש והכביש המהיר שלעולם נשתמש בו בכדי להתקדם לאתרים אחרים. חברות משלמות כסף בכדי להציב שלטי פרסום לצד אותו הכביש. גוגל גם יודעת מה בדיוק אנחנו מחפשים, לכן היא יכולה לסווג את הודעות הפרסום הרלוונטיות אלינו. כרגע, על פי פרשנות אנליסטים לטכנולוגיה, זהו אותו המערך העיסקי של פייסבוק. היא מושכת גולשים בכדי לדבר עם חבריהם או בכדי לחפש דבר מה אחר ובתוך כך פייסבוק מפרסמת את התוכן המתאים.
הבעיה היא שקשה יותר לנטר את המידע של הגולשים בפייסבוק, למרות שאין זה אומר שלא יימצאו דרך.

אם אתם רוכשים את מניית פייסבוק עכשיו, לנוכח מחירה, אתם מהמרים על יכולתה לעשות הרבה יותר כסף מאשר היא עושה כרגע. בהתחשב בכך שיש עוד חברות מבוססות בשוק שכבר כרגע מרוויחות כסף, אך נסחרות בערך נמוך יותר כמו מיקרוסופט (נאסד"ק: MSFT) ואף אפל (נאסד"ק: AAPL), קשה לראות כיצד מכפיל הסיכון/ סיכוי (כפי שהוזכר מקודם) פועל במקרה של פייסבוק לטובת המשקיע.

זהו היתרון בלהיות משקיע פרטי. כרגע, הרבה בעלי קרנות בחו"ל ובארץ ייסבלו מדיסוננס קוגנטיבי. בקלות ניתן לדמיין את המחשבות שעוברות להם בראש:" אני לא בטוח שמניה זו שווה את ההשקעה, אך אני חייב לקנות אותה – אני אראה מטופש אם מנייה כל כך מפורסמת תעלה ואני אשאר מאחור".

אתם, בניגוד למנהל הקרנות לא צריכים לחשוש מכך. מחירה של מניית פייסבוק עוד יכול לטפס למעלה – אז מה? באותו הזמן יהיו עוד מספיק מניות שגם הערך שלהן יעלה בצורה דומה. חשוב מכך, אותן מניות לא ייסתמכו על תקוות משקיעים שילד גאון בן 27 יוכל להשיט את הספינה שלו לחופים רווחייים בצורה יוצאת דופן בחמש השנים הקרובות. 

*תאוריית הערך היא חיפוש אחרי חברות אשר נסחרות מתחת לשווי הפנימי שלהן, מתוך האמונה שהשוק היעיל בטווח הארוך יסגור את הפער בין השווי הפנימי למחיר הנסחר. שווי פנימי נגזר בעיקר מההון הנזיל של החברה ויכולת יצירת המזומנים שלה לאורך זמן.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.