קול קורא לקבלת התייחסות מהציבור - שימוש בכלים לניהול נזילות בקרנות נאמנות פתוחות

א. תמצית

שימוש בכלים לניהול סיכוני נזילות בקרנות נאמנות פתוחות הוא נושא אשר מדובר ומטופל ברמות שונות, ובשנים האחרונות ביתר שאת, על ידי גופים ורגולטורים שונים בעולם. כלים אלה נועדו לטפל בהשלכות של חוסר ההתאמה שעשויה להיווצר בין רמת נזילות הנכסים המוחזקים בקרן נאמנות פתוחה, לבין היכולת של מנהל הקרן לעמוד, בנסיבות מסוימות, בתדירות הפדיונות שקבע לקרן שבניהולו (להלן: "חוסר התאמה נזילותית"). זאת בפרט כאשר מדובר בקרן שנקבע לגביה שמשקיע יוכל לפדות את יחידותיו באופן יומי. כמו כן, כפי שיפורט בנייר זה, כלים אלה מסייעים בהגנה טובה יותר על המשקיעים בקרנות נאמנות ו יכולים להשפיע באופן חיובי על שוק ההון.

בעוד שבעולם ובחלק מן השווקים המפותחים נעשה בכלים שונים לניהול סיכוני נזילות שימוש פעיל, הרי שבישראל, חוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד 1994- (להלן: " חוק הקרנות" או "החוק") והאסדרה הקיימת של רשות ניירות ערך (להלן: "הרשות") המסדירה את ניהול הנזילות בקרנות נאמנות, אינם מסדירים את השימוש בכלים ייעודיים לניהול נזילות בקרנות נאמנות פתוחות על ידי מנהלי הקרנות.

סגל הרשות ערך בחינה מקיפה של הסטנדרט הבינלאומי הנוהג והמתגבש ביחס לשימוש בכלים לניהול נזילות בקרנות נאמנות פתוחות. כמו כן, המחלקה הכלכלית של הרשות ערכה מחקר כלכלי ביחס לצורך בשימוש בכלים אלה בקרנות נאמנות פתוחות בישראל ואופן היישום שלהם וכן ביחס למידת התאמתם של הכלים האמורים לשימוש בשוק הקרנות הישראלי והספים האפשריים להפעלתם (להלן: "המחקר הכלכלי של הרשות"). בהמשך לממצאים שעלו מהבחינה האמורה, שוקל סגל הרשות לקדם אסדרה ביחס לשימוש בכלים לניהול נזילות בקרנות נאמנות פתוחות (אקטיביות ומחקות) בישראל, ומבקש במסגרת קול קורא זה לקבל את התייחסות הציבור לשאלות שיובאו במהלכו.

ב. רקע

המודעות לאתגרים איתם נדרשים להתמודד גופים המנהלים כספי אחרים הובילה לעיסוק מוגבר בנושא זה בעולם, כאשר מספר אירועי תנודתיות משמעותית בשווקים, ובפרט משבר הקורונה, העמידו למבחן את יכולת ההתמודדות של גופים אלו עם מצבי קיצון ואת אפקטיביות כלי הנזילות השונים הקיימים להתמודדות עם מצבי קיצון אלו.

אחד המאפיינים של קרן נאמנות (Mutual Fund), בישראל ובעולם, שנוטים לייחס לו יתרון על פני מוצרי השקעה אחרים, הוא הנזילות היומית של הקרן והעובדה שהמשקיע יכול לפדות את יחידותיו בכל יום מסחר. היות שמדובר במאפיין כה מהותי של קרן נאמנות, מסגרות הכללים במדינות השונות קובעות בדרך כלל מגבלות השקעה ספציפיות לקרנות נאמנות (למשל מגבלות השקעה בסוגי נכסים ועיקר השקעה בנכסים נזילים, דרישות סחירות, דרישות פיזור וכו') על מנת שאלו יבטיחו שהמשקיע יוכל לפדות את יחידותיו באופן תדיר ובדרך כלל על בסיס יומי כאמור

עם זאת, ועל אף הדרישות והמגבלות הספציפיות המפורטות לעיל, קרנות נאמנות פתוחות עדיין יכולות להשקיע במגוון סוגי נכסים, בעלי רמות נזילות שונות, וכפועל יוצא מכך, עלול להיווצר חוסר התאמה נזילותית. לחוסר התאמה נזילותית עלולות להיות השלכות שליליות על ניהול הקרן, על בעלי היחידות והמשקיעים בה ובנסיבות מסוימות גם על היציבות הפיננסית, ואלו יתוארו להלן.

להמשך לחצו כאן