לומברד אודייר: צופים העלאת ריבית נוספת בדצמבר, לצד המשך צמיחה בארה״ב

הכלכלה העולמית שומרת על יציבות למרות מחירי האנרגיה הגבוהים, העלייה בתשואות האג״ח הממשלתיות והסיכונים הפוליטיים והגיאופוליטיים. ממשלות נדרשות לשלם ריבית גבוהה יותר על החוב שהן מגייסות, בעיקר בשל הצמיחה הכלכלית החזקה, התחרות מצד חברות שמנפיקות אג״ח והלחצים האינפלציוניים בעקבות העימות במזרח התיכון. אנו מעריכים שתשואות האג״ח בעולם יתמתנו.

אין התקדמות מדינית בין ארה״ב לאיראן, ובים האדום נפתחה חזית נוספת בין החות׳ים לסעודיה. הסיכון לתקיפת מכליות ועלויות ההובלה הגבוהות דוחפים את מחירי הנפט כלפי מעלה, אף שתנועת הנפט במצר הורמוז כמעט חזרה לרמתה לפני העימות. להערכתנו, מחיר ממוצע של 100 דולר לחבית ישמר את הלחצים האינפלציוניים עד הרבעון השני של 2027, אך לא יפגע מהותית בצמיחה העולמית.

בארה״ב עודכנה הצמיחה ברבעון השני ל־2.2% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. למרות מכירות קמעונאיות חלשות יחסית בספטמבר, הצריכה נותרה עמידה בפני התייקרות הנפט והמשכנתאות, ושוק העבודה יציב. ההשקעות, במיוחד ב-AI נמשכות ומדדי הפעילות בתעשייה ובשירותים הגיעו לשיא של כמה שנים. ה-AI כבר משפר את פריון העבודה בחלק מהענפים, ולהערכתנו ימתן את הפגיעה האפשרית בצמיחה עקב הזדקנות האוכלוסייה. בבחירות האמצע אנו צופים רוב דמוקרטי בשני בתי הקונגרס, שיקשה על קידום חקיקה, בעוד מדיניות הסחר והחוץ תישאר בידי הנשיא.

האינפלציה בארה״ב נותרה גבוהה, ואינפלציית הליבה בספטמבר הייתה גבוהה מהצפוי. עם זאת, בניגוד ל־2022, אין כיום מחסור דומה בעובדים או עליות שכר חדות שמזינות את האינפלציה. לכן אנו סבורים שהשווקים צופים העלאות ריבית רבות מן הדרוש. התרחיש המרכזי שלנו הוא שהפד ישאיר את הריבית ללא שינוי באוקטובר ויעלה אותה פעם נוספת בדצמבר.

בסין, היצוא חזק אך הביקוש המקומי חלש. סבסוד משכנתאות, הוזלת הלוואות לענפים נבחרים והאצת הצעדים התקציביים, לצד שיפור בסקרי הפעילות, עומדים בבסיס תחזיתנו להתאוששות מתונה בביקוש ולצמיחה של 4.6% השנה. פסגת טראמפ-שי בסוף ספטמבר והארכת "הפסקת האש" בסחר בחודשיים הפחיתו את הסיכון להסלמה. להערכתנו, תישמר רגיעה יחסית בין ארה״ב לסין, גם ללא פריצת דרך במחלוקות על טכנולוגיה וטייוואן.