הפד מכין דיון במאזן של 6.75 טריליון דולר: ההמלצות יגיעו לוועדת הריבית בתחילת 2027

שעות לאחר שהפדרל ריזרב הותיר את הריבית בטווח של 3.75%-4.00%, מסר קווין וורש, יו״ר הפדרל ריזרב, פרטים חדשים על אחד המהלכים המבניים שבוחן הבנק המרכזי: הערכת מדיניות המאזן שלו. לפי דיווח Reuters מ-28 באוקטובר 2026, הצוות המיוחד שהוקם לבחינת מדיניות המאזן צפוי להעביר את המלצותיו לוועדת השוק הפתוח (FOMC) בתחילת הרבעון הראשון של 2027, בכפוף להתקדמות עבודתו.

העדכון החדש מתייחס ללוח הזמנים של בחינת המאזן, ולא להחלטת ריבית נוספת או להכרזה על מכירת אג״ח. וורש הדגיש כי גם לאחר הגשת ההמלצות, שינוי במדיניות ידרוש בחינה רצינית מצד מקבלי ההחלטות.

מה גודל המאזן שעומד לדיון?

לפי נתוני H.4.1 הרשמיים של הפדרל ריזרב, נכון ל-21 באוקטובר 2026 הסתכמו נכסי המערכת ב-6.754 טריליון דולר, ומתוכם ניירות ערך שהוחזקו במישרין בכ-6.470 טריליון דולר. יתרות הבנקים בפד הסתכמו בכ-2.970 טריליון דולר. מדובר בשלושה מדדים שונים - סך הנכסים, תיק ניירות הערך ויתרות הבנקים - שאין לערבב ביניהם.

תיק ניירות הערך כולל אג״ח ממשלתיות וניירות ערך מגובי משכנתאות. היקף ההחזקות, הרכבן ומשטר היתרות בבנקים משפיעים על הנזילות במערכת הפיננסית ועל אופן יישום הריבית, לצד ההשפעה האפשרית על שוקי האג״ח.

מי בוחן את המדיניות?

צוות מדיניות המאזן הוא אחד מחמישה צוותי מומחים שעל הקמתם הודיע הפד ביולי 2026. על פי ההודעה הרשמית, בראש הצוות עומדים קארן דיינן, פרופסור לכלכלה באוניברסיטת הרווארד; ראגוראם ראג׳ן, פרופסור למימון באוניברסיטת שיקגו ולשעבר נגיד הבנק המרכזי של הודו; וג׳רמי סטיין, פרופסור לכלכלה בהרווארד ולשעבר חבר במועצת הנגידים של הפד.

משימת הצוות היא להעריך את היתרונות והסיכונים של משטר היתרות המספיקות (ample reserves), לבחון את הרכב המאזן ואת ההשלכות המוסדיות של המדיניות הקיימת, ולהציע חלופות אפשריות. אין פירוש הדבר שהצוות כבר המליץ על צמצום מסוים, על יעד כמותי חדש או על שינוי מיידי בכלי המדיניות.

מה עשוי להשתנות בשוק ההון?

החלטה עתידית לצמצם את המאזן, לשנות את הרכבו או להתאים את מנגנוני ניהול הנזילות עשויה להיות רלוונטית לתשואות האג״ח הממשלתיות, לשוק המשכנתאות ולתנאי המימון של מוסדות פיננסיים. ואולם, כיוון ההשפעה ועוצמתה יהיו תלויים בפרטי ההחלטה ובקצב היישום. אין כיום תוכנית חדשה מאושרת או יעד צמצום שניתן לייחס לפד.

וורש הדגיש, לפי Reuters, כי אין לצפות שלהמלצות הצוות תהיה השפעה מהותית על קבלת החלטות המדיניות בטווח המיידי. לפיכך, המשמעות העיקרית של דבריו היא הצבת מועד משוער לדיון על רפורמה אפשרית ב-2027, ולא איתות לצעד מעשי כבר בישיבת דצמבר 2026.

השורה התחתונה

לאחר שהותיר את הריבית ללא שינוי והציג כוונה להפחית את מספר ישיבות הריבית השגרתיות בשנים הבאות, הפד מסמן תחום נוסף לבחינה: מאזן הנכסים שלו. המידע החדש הוא שהמלצות צוות המומחים עשויות להגיע לדיון ב-FOMC כבר בתחילת 2027. עד שתפורסם המלצה רשמית ותתקבל החלטה, אין בסיס לקבוע שהפד החליט על צמצום נוסף של המאזן.