רבעון שיא לאורמת: ה-EBITDA המתואם טיפס ל-154 מיליון דולר; הרווח למניה עמד על 0.56 דולר

חברת האנרגיה הגיאותרמית (Ormat) ORA פרסמה דוחות מצוינים לרבעון השלישי לשנת 2026, אשר עקפו באופן מובהק את תחזיות השוק בכל המדדים המרכזיים עם תוצאות EBITDA רבעוניות ברמת שיא. ההכנסות צמחו בכ-10% לעומת הרבעון המקביל והסתכמו בכ-275 מיליון דולר, מעל צפי הקונצנזוס שעמד על 248 מיליון דולר. הרווח הנקי המתואם למניה הגיע ל-0.56 דולר לעומת תחזית של 0.33 דולר בלבד. במקביל, שורת ה-EBITDA המתואם הסתכמה בכ-154 מיליון דולר ועקפה את ציפיות האנליסטים, מה שהוביל את ההנהלה להעלות את הרף התחתון של תחזית ה-EBITDA השנתית. אנו מסקרים את המניה בהמלצת OP ומפחיתים את מחיר היעד ל-130 דולר (מ-145) בעקבות ירידת מכפילים של חברות מקבילות בשוק.

ביצועי מגזר החשמל והשפעות מזג האוויר באתר Puna: שולי הרווח הגולמי המאוחדים התרחבו ב-250 נקודות בסיס לרמה של 28.1%, חרף פגיעה תפעולית זמנית מאירועי מזג אוויר חריגים. במגזר החשמל עמדו שולי הרווח הגולמי על 22.2%, וכללו שחיקה של 230 נקודות בסיס (פגיעה של כ-5.4 מיליון דולר) עקב השבתות בעקבות נזקי הוריקן בתחנת Puna שבהוואי. לקראת שנת 2027, הנהלת החברה צופה שיפור הדרגתי בביצועי האתר, חידוש והארכת חוזים במספר מתקנים שצפויים להניב תוספת הכנסות של 10 עד 15 מיליון דולר, וכניסת פרויקטים חדשים לשלב מסחרי, שיתמכו בהתקדמות לעבר יעד שולי רווח גולמי של 40% עד שנת 2030.

האצה טכנולוגית והרחבת פרויקטי ה-EGS: החברה רשמה התקדמות משמעותית בפיתוח מערכות גיאותרמיות מתקדמות (EGS), עם תחילת קידוחים הצפויה בשני פרויקטי פיילוט בסוף 2026 או תחילת 2027. תוצאות קידוחים אלו מהוות תנאי מפתח לקידום שלב א' של פרויקט Dixie Valley בהספק של 100MW, שבו החברה כבר הבטיחה קרקעות, זכויות מים וחיבור לרשת, ונמצאת במשא ומתן מתקדם לחתימת הסכמי PPA בתנאים כלכליים אטרקטיביים. יתרה מזאת, מאגר הקרקעות של אורמת עבור פרויקטי EGS התרחב מכ-70 אלף אקר לכ-170 אלף אקר, מה שמגדיל את פוטנציאל הפיתוח הכולל של החברה בטכנולוגיה זו ל-5 עד 6 גיגה-וואט (לעומת 3 עד 4 גיגה-וואט בהערכה הקודמת).

מומנטום במגזר אגירת האנרגיה ומגזר המוצרים: פעילות אגירת האנרגיה המשיכה להפגין ביצועי יתר משמעותיים בשנת 2026 הודות לתמחור שוק נוח, מה שהוביל להעלאת תחזית ההכנסות השנתית של המגזר ל-160 עד 170 מיליון דולר (לעומת 140 עד 155 מיליון דולר קודם לכן). אף שאנו צופים נרמול במרווחי הרווח של מגזר האגירה בשנת 2027 בעקבות התכנסות מחירי החשמל בשוק הספוט, התוצאות משקפות את היתרונות של אסטרטגיית הצמיחה המבוזרת. במקביל, מגזר המוצרים הפגין יציבות עם העלאת תחזית ההכנסות השנתית לטווח של 310 עד 320 מיליון דולר, המגובה בצבר הזמנות חזק. 

העלאת תחזיות שנת 2026 ומתווה הצמיחה: בעקבות התוצאות החזקות ברבעון השלישי, הנהלת החברה העלתה את תחזית ההכנסות השנתית ל-1.17 עד 1.20 מיליארד דולר (לעומת 1.15 עד 1.20 מיליארד דולר בתחזית הקודמת), מעל קונצנזוס השוק של 1.18 מיליארד דולר. במקביל, הועלה הרף התחתון של תחזית ה-EBITDA המתואם לטווח של 640 עד 650 מיליון דולר, מול קונצנזוס של 645 מיליון דולר. אורמת ממשיכה להציג קצב צמיחה שנתי ממוצע של כ-10% ב-EBITDA המתואם בין השנים 2025 ל-2028, המונע מהרחבת ההספק המותקן ושיפור מדדי הרווחיות לכל מגה-וואט שעה. 

מכפילי שווי, תוכנית השקעות והשוואה ענפית: אנו מפחיתים את מחיר היעד למניה ל-130 דולר (מ-145 דולר), המבוסס על מכפיל EV/EBITDA של 13.5 על תחזית 2028 העומדת על 763 מיליון דולר, לעומת מכפיל קודם של 14.5, במטרה לשקף את הירידה במכפילי השווי של חברות ייצור החשמל בענף. מכפיל היעד עדיין משקף מעמד מוביל ביחס למתחרות קונבנציונליות ואלטרנטיביות, לאור מעמדה הייחודי של אורמת כיצרנית בעלת אינטגרציה אנכית ופוטנציאל התרחבות מואץ ב-EGS. לחברה תוכנית השקעות נרחבת עם CapEx חזוי של כ-712 מיליון דולר ב-2026 וכ-800 מיליון דולר ב-2027, הנתמכת במאזן איתן עם הון עצמי של כ-2.74 מיליארד דולר ויחס חוב נטו ל-EBITDA של כ-3.8, המאפשרים לה להמשיך להוציא לפועל פרויקטים בעלי תשואה דו ספרתית.

לגרף אורמת טכנולוגיות לחצו כאן

240 קרנות נאמנות שמחזיקות סה"כ 824.81 מיליון ב אורמת טכנולוגיות
קרנות נאמנות שמחזיקות את אורמת טכנולוגיות. לרשימה המלאה