איתי צפר
04/08/2012
אין אדם שלא מעורב בצורה כלשהי בהשקעה בבורסה הן באופן ישיר דרך מניות, אג"ח והן באופן עקיף על ידי קרנות פנסיה, קופות גמל וקרנות השתלמות. לעיתים מזומנות נשאלים יועצי השקעות, אפשר לומר בתמימות, על ידי לקוחותיהם "..מה את/ה חושב על השוק? יעלה? ירד?". השאלה הזאת מתמצתת את כל המהות של שוק ההון בעיני המשקיעים ומחדדת את העובדה שאנו פועלים בתנאים של אי ודאות. הרי אין אדם, לא משנה מה תוארו או תפקידו, שיכול לצפות את הנולד, להבטיח תשואה, קל וחומר בתקופה של ודאות זעזועים ומשברים.
מידי פעם מתפרסם באתר כלכלי זה או אחר סקירה של אנליסט בכיר או מנתח טכני אשר קובעים בנחרצות את כיוון השוק. אני מציע להתייחס אליהם במידה רבה מאוד של זהירות.
ישנם מספר רב של שיטות לניתוח התנהגות הבורסה, אך אף אחת מהן אינה "מדע מדויק". שיטה רווחת, שקנתה לה אוהדים רבים, היא שיטת "הניתוח הטכני". המנתחים הטכניים מבססים את החלטותיהם על סמך ניתוח תרשימים של ניירות ערך ושימוש בכלי עזר נוספים, בעיקר מתנדים ושונים וקווי מגמה, אוהדי השיטה גורסים שבעזרת ניתוח התנהגותם ההיסטורית של מחירים ושל מחזורי המסחר בנכס פיננסי, ניתן להעריך את המגמה של אותו נכס. מבחנתם "תמונה שווה אלף מילים".
שיטה אחרת היא, "ניתוח פונדמנטלי". זהו ניתוח כמותי ואיכותי של חברה. הניתוח הכמותי בוחן נתונים מספריים עסקיים הניתנים למדידה כגון- הכנסות והוצאות החברה, הנכסים וההתחייבויות שלה, סיכון האשראי, ועוד. מטרת הפנדמנטליסטים היא לבדוק את שווי החברה, להעריך מה יהיה שוויה העתידי ולבחון לפיכך אם תהיה עליה או ירידה במחיר המניה.
לדאבוננו, אין שיטה "מנצחת" וכל אחת מהשיטות הללו לוקה בחסר.
אנו עוקבים שנים אחר תנודות בשוק ההון המגולמות במדדים השונים, אחר התנהגות מניות ואגרות חוב . נראה שלא ניתן לגשר בין הפער בין חוקי הסטטיסטיקה לבין התחושה האישית של כל אחד מאיתנו. רבים מקבלים החלטות השקעה לא על בסיס מתודולוגיה מתמטית ומשמעת עצמית אלא כתוצאה ממערבולת של תחושות, אמוציות ותהליך קבלת החלטות שאיננו מוסדר לוגית. לעיתים קרובות כולנו קורבנות של דעות קדומות, רגשות מטעים, בורות מדעית ואמונות תפלות. בדקו את עצמכם ויסתבר לכם שאכן לא פעם מתקבלות ההחלטות חשובות על השקעה, ביטוח, חיסכון וקנייה על סמך הנחות שגויות. המסקנה העצובה היא שאין קשר (ובמקרים רבים קיים קשר הפוך) בין מה שנלמד במדע החיזוי והסיכון הסטטיסטי לבין ההחלטות של בני האדם במצבים של חוסר ודאות, סיכון הימור ובלבול.
חוסר היכולת של תחזיות כלכליות לנבא באופן שיטתי את ההחלטות של בני אדם היה במרכז המחקר שהקנה פרס נובל החל לפרופ' כהנמן ב- 1978, יחד עם הפסיכולוג פרופ' עמוס טברסקי ז"ל. מחקריהם עסקו בנושא תהליכי החשיבה בתנאים של אי-ודאות. השניים עסקו בחוסר היכולת של תחזיות כלכליות לנבא באופן שיטתי את ההחלטות של בני אדם.
כאנשי שוק ההון, נושא זה חביב עלינו ביותר היות ואנו עוסקים בתחום שההחלטות המתקבלות בהן ממוקדות מבחינתנו בניהול סיכונים. לדעתנו, . לצד הגישה הפונדמנטלית שוכנת במקום של כבוד גם הגישה הפסיכולוגית. בניגוד לגישה המסורתית של הכלכלה שהשווקים הפיננסיים הם יעילים ושהמשתתפים בשוק פועלים באופן הגיוני בלבד, חייב המשקיע, להערכתנו, להטמיע גישה של ניהול סיכונים דינמי. השוק מונע ע"י אנשים בשר ודם ואלו נתונים להשפעה של גורמים אקסוגניים כגון- התפטרות רה"מ, פיגוע רב נפגעים, ההשלכות של "החרף הערבי" וכו'. את הגורמים הללו לא ניתן לחזות והם משפיעים באופן מיידי על הבורסה וגורמים לתנודתיות במדדים, כיוון שמשקיעים רבים מושפעים ממה שכתוב בעיתונים וממה שמפורסם בתקשורת ופועלים מעת לעת באופן לא רציונלי תוך התעלמות מניהול סיכונים, לכן ישנה משמעות רבה לגישה הפסיכולוגית וראוי לשלבה עם השיטות שצוינו קודם טרם קבלת החלטות.
בגמרא (דף יב במסכת בבא בתרא) הדיון בנבואה מתחיל: 'אמר רבי אבדימי דמן חיפה מיום שחרב בית המקדש ניטלה נבואה מן הנביאים וניתנה לחכמים…' על כך מגיב רבי יוחנן: 'אמר רבי יוחנן מיום שחרב בית המקדש ניטלה נבואה מן הנביאים וניתנה לשוטים ולתינוקות.'
*הכותב הינו משווק השקעות במור בית השקעות ובעל תואר ראשון בבנקאות ושוק ההון במכללת נתניה
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
