צוק אחד? תנסו תשעה! >>> לוח זמנים לצוק הפיסקלי >>>

שוק ההון כל כך שומם עד שסוחרים מתקשרים אחד לשני בקול מוסווה כדי לעורר עניין... האנליסטים מצדם מנסים לעורר עניין ע"י תיאור כל אירוע כ"צוק" (ראו הרחבה) והמשקיעים? עבורם סבלנות היא מילה גסה כשגם השקעה בבננה ירוקה נראית להם כהשקעה לטווח ארוך מידי.

שוקי אירופה עולים הבוקר על רקע אישור הקיצוצים ביוון אמש (ראו הרחבה) ועל רקע הצלחה של ספרד בגיוס 4.6 מיליארד אירו הבוקר. האופטימיות באירופה מגיעה לאחר יום קשה בוול-סטריט על רקע בחירתו המחודשת של אובאמה בצל ההמתנה לצוק הפיסקלי (ראו הרחבה). 

"אמונה בקשר סיבתי היא אמונה תפלה" – לודוויג ויטגנשטיין (מתוך הספר "מאמר לוגי פילוסופי")

בננות ירוקות

לכאורה נראה הגיוני שמומחה מיומן יהיה מסוגל להגן על ההשקעות מירידה בשוק המניות. בסה"כ לצאת מהמניות כשהן מתחילות לרדת ולחזור אליהן כשהן חוזרות לעלות, כמה קשה זה כבר יכול להיות? מסתבר שמאד: באמצע 2012 המליצו רוב האסטרטגיים בגופי ההשקעות הגדולים לאמריקאים להפחית את החשיפה שלהם למניות מרמות של מעל 60% בתחילת השנה לרמות של כ-41%. מאותו רגע, איך לא, דווקא זינק שוק המניות ומדד ה-S&P500 הוסיף כמעט 10%, ההשקעה האלטרנטיבית שלאליה כנראה עברו (שוק האג"ח הממשלתיות) דשדש באותה תקופה ומדד האג"ח הארוכות ירד (מ-1 ביוני ועד היום) בכ-0.2%.
 
 

נפוליאון אמר ש אין טעם לחכות, הזמן המושלם אף פעם לא יגיע. איזה בזבוז, הבן אדם הזה יכול היה להיות אחלה משווק השקעות...  

הצוק הפיסקלי - שימו הרבה מלח על התחזיות

כל תחזית שתשמעו בחודשיים הקרובים לגבי המחצית הראשונה של 2013 היא תחזית שכדאי לכם לאכול עם הרבה מלח. כל תרחיש לגבי הצוק הפיסקלי יוכח כנראה כמוטעה.

לאחר צמיחה של 2.0% ברבעון השלישי צפויה הצמיחה הכלכלית להאט לאור צפי לזעזועים בביקושים כתוצאה מהצוק הפיסקלי.

בתרחיש הקצה אם קיצוצי המסים יתפוגגו לגמרי ההכנסה הפנויה של משקי הבית האמריקאים תרד בכחצי טריליון דולר וההוצאות הפדרליות בכ-100 מיליארד דולר, כלומר שניהם ביחד יביאו לירידה של כ-4% במונחי תמ"ג. בקצה השני צפויה לארה"ב צמיחה של כ-3% ל-2013. כלומר ביחס לתחזיות הצמיחה הראשוניות מלוא השפעת הצוק תהיה לצמיחה שלילית של 1% (מיתון).

אך אלה רק תרחישי הקיצון ולא התרחישים המרכזיים. בתרחישים המרכזיים הצפי הינו להקטנת הוצאות של  58 מיליארד דולר ועליית מס של 148 מיליארד דולר. כלומר, חבילת צנע קטנה ב-67% מהצוק המלא. מה שיוריד מהתמ"ג רק 1.3%, אזי צמיחה של 1.7% ל-2013. אלא שרבים מאמינים שמשקי הבית התחילו להקטין את ההוצאות שלהם עוד ברבעון הרביעי של 2012, כך שהוא ברבעון הנוכחי הצמיחה כבר תרד ל-1.8 וזאת של 2013 תרד פחות ותעמוד על כ-2%. זהו כמובן רק התרחיש המרכזי של הכלכלנים בשוק ועדיין נשאר רק לחכות לראות מה יחליטו הפוליטיקאים האמריקאים:

לוח זמנים לצוק הפיסקלי:

אמצע נובמבר: ועידת הקונגרס המסורתית לאחר הבחירות
1 בינואר 2013 – הקלות המיסוי של בוש מתפוגגות
3 בינואר 2013 - הועידה ה-113 של הקונגרס
20 בינואר – השבעת הנשיא
אמצע פברואר 2013 – ארה"ב מגיעה לתקרת החוב שלה (*הערכה)

צוק אחד? תנסו תשעה!

(נערך והותאם מתוך האתר ביזנס אינסיידר)

בניסיונותיו לדחוק במחוקקים להתמודד עם תכניות המיסים המתפוגגות בסוף השנה הגה בן ברננקי ב-29 בפברואר 2012 את המונח המלחיץ "צוק פיסקלי". אנליסטים שמנסים למשוך תשומת לב אימצו את הרעיון והחלו לקרוא לכל דבר "צוק". האמת? מלחיץ:
1. צוק פיסקלי (ראו הרחבה)
2. צוק פדרלי לבטוח פיקדונות- ב-31 בדצמבר 2012 תתפוגג הוראה מקלה לביטוח פיקדונות של ה-FDIC  ותעמיד את המערכת הבנקאית בארה"ב בפני לחצים שעשויים להגדיל את עלויות המימון. (מקור: BofA מריל לינץ')
3. צוק הבטחת רכישות האג"ח הארוכות מהאוצר – בסוף השנה תתפוגג תכנית הטוויסט, תכנית של הפד להחלפת אג"ח קצרות בארוכות. (מקור: סוסייטה ג'נרל).
4. צוק רווחי חברות - רמות המזומנים הגדולות של החברות יפילו בעתיד את רמות הרווח שלהן (מקור: בארי Ritholtz)
5. צוק הרגולציה – שורה של החלטות רגולטוריות ובירוקרטיות שבצנרת יתרמו לחוסר הודאות ויעצרו החלטות השקעה גדולות. מקור: בארונ 'ס
6. צוק פטנטים של תרופות - פטנטים עבור תרופות רבות יפוגו במהלך התקופה הקרובה ואלה לא יוחלפו באחרות שיפצו על ההכנסות שאבדו. מקור: Wall Street Journal
7. צוק פיסקלי ביפן - הקיפאון המדיני הנוכחי ביפן, עכב חקיקה למימון התקציב, והקופה הריקה, עשויים להוביל לחדלות פירעון טכנית. מקור: BofA מריל לינץ'
8. צוק כלכלי עולמי – כלכלת אירופה נכנסת לצנע
9. צוק מדיניות מוניטארית – צוק זה נפתר לעת עתה באמצעות ה-QE3, אך מה יקרה לכשיסתיים?

אני לא מפחד מגובה, אלא רק מרוחב.... (סטיבן רייט)

מדד הפחד, ה-VIX, טיפס אמש לרמה של 19.1 נק', הרמה הגבוהה ביותר בשלושה חודשים האחרונים, לעומת רמה של 16 נק' לפני כחודש. ההיסטוריה מראה כי לאחר עליה כזאת, עלה מדד ה-S&P500 בשיעור של 2.1% בחודש העוקב. 

תכל'ס, לא היו צריכים כל כך הרבה עובדים

הכלכלה האמריקנית החלימה לגמרי ממשבר 2008 כשהתמ"ג שלה הגיע ברבעון ה-3 של 2012 ל-13.6 טריליון דולר (במונחי 2005), גבוה מתמ"ג ריאלי של 13.3 טריליון דולר ברבעון 4 של 2007. אלא שלמרות ההתאוששות המלאה בתוצר הריאלי, רמת התעסוקה עדיין נותרה נמוכה בכ-3.8 מיליון משרות (ביחס ל-146 מיליון משרות שהיו במשק האמריקאי ב-2007). ההסבר לכך הוא כי המיתון דחק בחברות להתייעל וכשחזרה הצמיחה הן היו יעילות יותר ובהתאם גם רווחיהן זינקו לרמות שגבוהות ב-30% מרמות הרווחים לפני המיתון. ההסבר מוצא חיזוק גם בנתוני הפריון לעובד. אפשר להניח שככל שמשק נכנס למיתון עם יותר עובדים מיותרים לכשתבוא ההתאוששות נראה את ההתאוששות בשוק העבודה איטית יותר. אורך רוח, בננות ירקות...

"פעם הייתי מבזבז את זמן הנהיגה כדי להסתכל לכביש, היום כשיש לך טלפון סלולרי אתה יכול להקדיש אותו לשיחות"-  דייב בארי

יוונים? – סתומים!

היוונים האלה סתומים, שובתים כשהכלכלה שלהם בקושי מתפקדת, יוצאים להתיש את המשטרה כשהם אלה שמשלמים עליה, זורקים בקבוקי תבערה שהדלק מאד יקר, מציעים להם 31 מיליארד אירו עבור קיצוץ של 13 מיליארד והם מתנגדים. מה נסגר איתם?

ועוד מי ישמע מה מבקשים מהם, כולה העלאת גיל הפרישה ל-67, כמה רפורמות בשירות הציבורי הלא יעיל (למשל ה"משרה לכל החיים"), שיגידו תודה שמישהו עושה להם קצת סדר בביזיון הזה שקורה אצלם. ב-16 לנובמבר גם ככה היה נגמר להם הכסף ואז מאיפה הם חשבו היו משלמים את הפנסיות הגזורות האלה שלהם? כל מה שהם עשו בחמשת החודשים האחרונים היה לנסות לסחוט את האירופאים עם איומים שיפרקו את גוש האירו? כבר מזמן הצעתי להיכנס לאתונה עם טנקים.
הפחדנים האלה העבירו אמש את הקיצוץ המיוחל בסכום של 13.5 מיליארד אירו. הם עדיין צריכים להעביר בשבוע הבא את התקציב ל-2013 כדי לקבל את חלק הסיוע בסכום של 31.5 מיליארד אירו, מתוך סך של 240 מיליארד אירו, אך לכולם ברור שהם סתם שחקנים סוג ז'. 

"בעוד האור התחלף מירוק, לצהוב ושוב לאדום, ישבתי והרהרתי לעצמי האם מהות החיים היא אולי לא יותר מאשר צרור צפירות וצעקות?" – ג'ק הנדי (מחשבות עמוקות)

אמיר כהנוביץ, כלכלן ראשי, אגף נכסים ומחקר, כלל-פיננסים

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

לקבלת הצעה משתלמת לקרן השתלמות >>>

להרשמה לעיתון האלקטרוני ולניוזלטר >>> https://www.funder.co.il/newsletter.aspx

להרשמה לתיק אישי >>> https://www.funder.co.il/login.aspx

להרשמה לפייסבוק >>> https://www.Facebook.com/Funder.co.il

לתוכנה לניתוח טכני >>> https://www.fxg.co.il/funder

קבל הצעה מושלמת לניהול תיק השקעות >>>