Funder Online
08/05/2013
התייחסות דוב רוזנברג, אנליסט תקשורת וטכנולוגיה בכלל פיננסים ברוקראז' לתחום הטלקום לקראת פרסום הדוחות של חברות התקשורת:
אנו צופים רבעון נוסף של שחיקה בתוצאות לאור התחרות העזה. כפי שראינו ברבעון הקודם, המגמות ידועות אבל לטעמנו היקף ההשפעה יהיה מעט חזק מהצפוי עם פחות גורמים חד-פעמים שיפצו. נזכיר כי ברבעון הרביעי אירועים חד-פעמים כגון שיעור מס נמוך, מכירות ציוד גבוהות ומכירת נחושת ונדלן חיפו על חלק ממגמות השוק. ה'רעשים' הזמניים לא תמו אך יתכן ונראה את השפעות התחרות ביתר שאת ברבעון הנוכחי.
התחרות בסלולר. לאחרונה נשמעו קולות על כך שהתחרות בסלולר הגיעה לתומה. אנו סבורים כי מלחמת המחירים טרם נגמרה וכי אף אחד מהמפעילים החדשים אינו בדרכו החוצה או בדרך לשינוי אסטרטגי משמעותי. עם זאת, להערכתנו, ככל שמתקרבים לבחינת הערבויות של הוט וגולן כך תפחת האגרסיביות התחרותית ויתמתן הסיכון, כפי שציינו בעבר.
השחיקה בתוצאות. אנו מעריכים כי התחרות בסלולר תמשיך להוריד את ה- ARPU בעוד כ- 5%~ רבעוני עם רמה גבוהה של איבוד לקוחות. עם זאת, אנו מצפים לצמצום עלויות, והורדת CapEx זמנית; זאת בכדי לשפר את התוצאות ואת תזרים המזומנים. להערכתנו, לאור הצלחת 012 מובייל, פרטנר תאבד הכי מעט מנויים אך תסבול מפגיעה גדולה יותר ב- ARPU. חיבור הצבא ימשיך למתן את הנטישה בסלקום ובפלאפון נראה את הנטישה נטו הגבוהה ביותר. עוד נזכיר כי YouPhone אשר ממשיכה לרשום גיוסים יפים מתארחים על הרשת של פרטנר, מה שעשוי למתן את הירידה ב- ARPU. כידוע, להוט הסכם ניוד עם פלאפון ולגולן הסכם עם סלקום.
בזק – מדווחים ב- 13 במאי (יום שני). אנו מצפים לירידה רבעונית של 10% ב- EBITDA לאור הירידה במרווחי ההון החד פעמים הגבוהים (מכירת נדלן ונחושת יחד עם רמה נמוכה של הפרשות לעובדים) שנרשמו בבזק שירותים ברבעון הרביעי (135₪ מ'). בפלאפון אנו מצפים לירידה של 5% ב- ARPU אך עם מרווח גולמי משופר כיוון שנתח מכירות ציוד מההכנסות צפוי להיות קטן יותר. סה"כ אנו ממדלים לרבעון הכנסות / EBITDA / רווח-נקי של 2.39₪ מיליארד / 1₪ מיליארד / 428₪ מ'.
פרטנר – מדווחים ב- 22 במאי (יום רביעי). לרבעון אנו מצפים לירידה ברמות הנטישה אך גם לירידה חדה של 5-10% ב- ARPU. אנו מעדכנים במעט את התחזיות לרבעון להכנסות / EBITDA / רווח למניה של 1.22₪ מיליארד / 320₪ מ' / 0.41₪.
תמחור. אנו משנים מחיר יעד לבזק ל- 3.60₪ אשר מייצג ניכוי של 1.36₪ מיליארד כנגד חלוקת הדיבידנד שהתבצעה. מחיר היעד של פרטנר נשאר 22₪. מחירי היעד נגזרים משילוב של מכפילי התעשייה ומודל DCF (פרטנר - 10% שיעור היוון ו- 0.9% צמיחה ט"א; בזק – 10.5% היוון ו- 1.0% צמיחה).
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
אנו צופים רבעון נוסף של שחיקה בתוצאות לאור התחרות העזה. כפי שראינו ברבעון הקודם, המגמות ידועות אבל לטעמנו היקף ההשפעה יהיה מעט חזק מהצפוי עם פחות גורמים חד-פעמים שיפצו. נזכיר כי ברבעון הרביעי אירועים חד-פעמים כגון שיעור מס נמוך, מכירות ציוד גבוהות ומכירת נחושת ונדלן חיפו על חלק ממגמות השוק. ה'רעשים' הזמניים לא תמו אך יתכן ונראה את השפעות התחרות ביתר שאת ברבעון הנוכחי.
התחרות בסלולר. לאחרונה נשמעו קולות על כך שהתחרות בסלולר הגיעה לתומה. אנו סבורים כי מלחמת המחירים טרם נגמרה וכי אף אחד מהמפעילים החדשים אינו בדרכו החוצה או בדרך לשינוי אסטרטגי משמעותי. עם זאת, להערכתנו, ככל שמתקרבים לבחינת הערבויות של הוט וגולן כך תפחת האגרסיביות התחרותית ויתמתן הסיכון, כפי שציינו בעבר.
השחיקה בתוצאות. אנו מעריכים כי התחרות בסלולר תמשיך להוריד את ה- ARPU בעוד כ- 5%~ רבעוני עם רמה גבוהה של איבוד לקוחות. עם זאת, אנו מצפים לצמצום עלויות, והורדת CapEx זמנית; זאת בכדי לשפר את התוצאות ואת תזרים המזומנים. להערכתנו, לאור הצלחת 012 מובייל, פרטנר תאבד הכי מעט מנויים אך תסבול מפגיעה גדולה יותר ב- ARPU. חיבור הצבא ימשיך למתן את הנטישה בסלקום ובפלאפון נראה את הנטישה נטו הגבוהה ביותר. עוד נזכיר כי YouPhone אשר ממשיכה לרשום גיוסים יפים מתארחים על הרשת של פרטנר, מה שעשוי למתן את הירידה ב- ARPU. כידוע, להוט הסכם ניוד עם פלאפון ולגולן הסכם עם סלקום.
בזק – מדווחים ב- 13 במאי (יום שני). אנו מצפים לירידה רבעונית של 10% ב- EBITDA לאור הירידה במרווחי ההון החד פעמים הגבוהים (מכירת נדלן ונחושת יחד עם רמה נמוכה של הפרשות לעובדים) שנרשמו בבזק שירותים ברבעון הרביעי (135₪ מ'). בפלאפון אנו מצפים לירידה של 5% ב- ARPU אך עם מרווח גולמי משופר כיוון שנתח מכירות ציוד מההכנסות צפוי להיות קטן יותר. סה"כ אנו ממדלים לרבעון הכנסות / EBITDA / רווח-נקי של 2.39₪ מיליארד / 1₪ מיליארד / 428₪ מ'.
פרטנר – מדווחים ב- 22 במאי (יום רביעי). לרבעון אנו מצפים לירידה ברמות הנטישה אך גם לירידה חדה של 5-10% ב- ARPU. אנו מעדכנים במעט את התחזיות לרבעון להכנסות / EBITDA / רווח למניה של 1.22₪ מיליארד / 320₪ מ' / 0.41₪.
תמחור. אנו משנים מחיר יעד לבזק ל- 3.60₪ אשר מייצג ניכוי של 1.36₪ מיליארד כנגד חלוקת הדיבידנד שהתבצעה. מחיר היעד של פרטנר נשאר 22₪. מחירי היעד נגזרים משילוב של מכפילי התעשייה ומודל DCF (פרטנר - 10% שיעור היוון ו- 0.9% צמיחה ט"א; בזק – 10.5% היוון ו- 1.0% צמיחה).
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
