עידו אייסג
07/08/2013
מידרוג מודיעה על אישור מחדש של דירוג A3 באופק יציב לסדרות האג"ח שבמחזור של חברת אשדר חברה לבניה בע"מ (להלן: "החברה" ו/או "אשדר"). כמו כן, מידרוג מודיעה על קביעת דירוג זהה לגיוס אג"ח בהיקף של עד 150 מיליון ₪ ע.נ. באמצעות הרחבת סדרה קיימת. תמורת הגיוס תשמש את החברה לפירעון התחייבויותיה ולפעילותה השוטפת.
אישור מחדש של הדירוג וקביעת אופק דירוג יציב נתמכים בהיקף הפעילות המשמעותי של החברה, הכולל פרויקטים בהקמה, לבד ויחד עם שותפים, של למעלה מ- 1,000 יח"ד, במסגרת עשרות פרויקטים ברחבי הארץ, כמו גם, קידום פרויקטים בשלבי תכנון שונים, בהיקף של אלפי יח"ד נוספות. היקף פעילות זה מציב את החברה כאחת מחברות ייזום המגורים הגדולות ובעלות פיזור משמעותי בישראל. עם זאת, לחברה שיעורי רווחיות מפרויקטים שאינם בולטים יחסית לחברות המובילות בענף; מעבר להיקף הפעילות, לחברה תמהיל פעילות מגוון, הכולל מספר רב של פרויקטים מסוגי קומבינציה, פינוי ובינוי ותמ"א 38. תמהיל זה היווה גורם מהותי שסייע לחברה להגדיל את היקף פעילותה במהלך השנים האחרונות, תוך השקעה נמוכה של הון עצמי. מנגד, במסגרת הדירוג נלקחה בחשבון רמת סיכון גבוהה יותר הקיימת בפרויקטים מסוג זה, ביחס לפרויקטים רגילים, בעיקר בכל הקשור בהוצאתם לפועל וליכולת לעמוד בלוחות הזמנים המתוכננים, עקב תלות גבוהה יותר בגורמים חיצוניים ובירוקרטיה, אך גם תוך התחשבות בניסיון שצוברת החברה גם בתחומים אלו, עם התקדמות פעילותה; הצמיחה המהירה בפעילות במהלך השנים האחרונות יצרה לחברה הפרשי עיתוי בין ההוצאות השוטפות ובין מועדי ההכרה בהכנסה, אשר הביאו במשך מספר שנים להצגת תזרימים נמוכים ואף שליליים מפעילות. מגמה זו החלה להשתפר ברבעון האחרון של שנת 2012 ובמהלך שנת 2013, בהתאם לתחזיות שהוצגו למידרוג, עת הושלמו ונמסרו וצפויות להמשיך להימסר, מספר רב של יחידות דיור אשר יניבו רווחים משמעותיים לחברה וישחררו את ההון העצמי שהושקע בחשבונות ליווי סגורים; במקביל, תרשום החברה רווח נוסף ממכירת נכסים וקרקעות ברבעונים 3 ו- 4 בשנת 2013, בסך מצטבר של כ- 68 מיליון ₪, וזאת בהמשך לתזרים משמעותי שקיבלה ממימוש זכויותיה בנכס המניב – "אשדר 2000" ברבעון הרביעי בשנת 2012 ותחילת 2013. נזילות החברה צפויה להשתפר ביחס לצורכי התזרים, עם יצירת מקורות גדלים מהפעילות השוטפת. מנגד, הדירוג משקף את יחסי האיתנות של החברה, שאינם בולטים לטובה יחסית לרמת הדירוג: יחס ההון למאזן בניכוי מקדמות עומד על כ- 23% נכון ל- 31.3.2013, וצפוי לרשום שיפור קל עם התממשות הרווחים ממכירת הנכס מגדלות והקרקע בחריש, ואילו יחס החוב ל- CAP של החברה עומד על כ- 73%, ומשקף רמת מינוף גבוהה של החברה יחסית לרמת הדירוג.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
